Методи оцінки ефективності бізнес-планування. Економічна оцінка ефективності проекту
Як основний показник ефективності бізнес-плану прийнято розглядати показник точки беззбитковості.
Розмір прибутків та збитків значною мірою залежить від рівня продажів, який зазвичай є величиною, що важко прогнозується з певною точністю. Для того, щоб знати, який буде потрібний рівень продажів для досягнення прибутковості підприємства, необхідно провести аналіз беззбитковості. Зображення цієї знаменитої літератури стратегії альтернативи, клаптів keys, attributes and sorts.
Аналіз беззбитковості дозволяє відповісти на запитання: "Скільки потрібно продати продукції, щоб підприємство стало прибутковим?" Щоразу, коли продається продукція, частина виручки йде покриття фіксованих витрат: Ця частина, названа валової прибутком, дорівнює ціні продажу за мінусом прямих витрат. Тому для проведення аналізу валовий прибуток має бути помножено на кількість проданої продукції: точка беззбитковості досягається в тому випадку, коли загальний валовий прибуток стає рівним постійним витратам.
З наявних даних, побудований графік беззбитковості для ТОВ «Стиль» (графік 2.1, додаток 22). У цьому графіку обсяг реалізації наведено по всій продукції, розрахований на основі середньої ціни.
Графік показує, що з реалізації продукції, тобто за виручці 53 205 499 крб. діяльність фірми є беззбитковою, за більшої виручки вона починає отримувати прибуток.
На другому етапі оцінки економічної ефективності проекту розраховують такі показники як:
Чистий дисконтований прибуток.
Він розраховується за такою формулою:
де Bt - вигоди проекту на рік t
Ct - витрати проекту на рік t
t = 1. n - роки життя проекту
Інвестору слід надавати перевагу тільки тим проектам, для яких NPV має позитивне значення. Негативне значення свідчить про неефективність використання коштів: норма прибутковості менше необхідної.
Індекс прибутковості.
Індекс прибутковості (profitability index, PI) показує відносну прибутковість проекту, чи дисконтовану вартість грошових надходжень від проекту для одиницю вкладень. Він розраховується шляхом розподілу чистих наведених надходжень від проекту на вартість початкових вкладень:
де NPV – чисті наведені грошові потоки проекту;
З - початкові витрати.
Внутрішня норма рентабельності це показник, у якому NPV=0. У цій точці дисконтований потік витрат дорівнює дисконтованого потоку вигод. Вона має конкретний економічний сенс дисконтованої "точки беззбитковості" і називається внутрішньою нормою рентабельності, або, скорочено, IRR.
Оцінка ефективності для проекту створення магазину промислових товарів ТОВ «Стиль» зроблена на підставі інтегральних показників, що відображають економічну ефективність, яку планується досягти внаслідок його реалізації. Прийнятий у розрахунках ефективності проекту коефіцієнт дисконтування (норма дисконту) дорівнює 0,15 (15%).
Аналіз економічної ефективності проекту показує, що проект особливо гостро реагує зміну ціни реалізації. Якщо ціна знизитися лише на 20% порівняно з очікуваною, то проект вже у типовому виробничому періоді набуде зони збитків. Отже аналіз беззбитковості дозволяє зробити висновок про найбільший ризик пов'язаний із ціною.
Не такий чутливий проект щодо передбачуваного збуту, а також постійних і змінних витрат. Обсяг попиту може бути на чверть менший за запланований, поки проект не вступить до зони збитків. Змінні витрати можуть бути на 20% вищими, ніж очікувалося, а постійні витративищою на 30%.
Отже, ліквідність проекту забезпечено, тобто. кумулятивний чистий грошовий потік протягом усієї планової фази не негативний.
Щоб зрозуміти, яке підприємство вигідніше вкладати кошти, потрібно порівняти наявні проекти. Оскільки для різних видів бізнесу плани можуть дуже відрізнятися і за обсягом, і за характеристиками, потрібні конкретні дані, виражені в числах, що не залежать від виду діяльності підприємства та від його масштабу – показники ефективності.
Види показників
Критеріїв, за якими можна порівняти різні типибізнесу, досить багато. Вони відрізняються спрямованістю та методами оцінки. Щоб визначити соціальну та економічну значущість, беруться такі показники, як кількість нових робочих місць, розмір середньої заробітної плати, кількість податків, що відраховуються до бюджету
Для виробничих підприємствпроводиться оцінка впливу на екологію регіону. Робиться і аналіз сприйнятливості підприємства до різних несприятливих факторів.
Фінансові показники
Але спершу потрібно визначити фінансову ефективність. Саме вона дозволить зробити висновок про прибутковість та безпеку вкладення коштів і в результаті вирішить, бути підприємству чи не бути.
І , вирішальні питанняфінансування нового підприємства, спочатку дивляться на такі показники, як співвідношення власних та позикових коштів, термін окупності проекту За цими даними робиться початковий висновок, чи взагалі розглядати підприємство як об'єкт інвестування.
В ідеалі проект повинен містити розділ, в якому розраховуються такі фінансові показники бізнес-плану, як точка беззбитковості, рентабельність, чистий дисконтований дохід та інші.
Вхідні дані
Статті витрат, які не залежать від обсягів виробництва, відносяться до розряду постійних витрат. Наприклад, щомісячна орендна плата за приміщення, обладнання, обов'язкові виплати за кредитом, зарплата постійним працівникам.
Змінні витрати – це витрати на закупівлю товарів, сировини, палива, оплату праці працівників. За нульового значення змінних витрат виробництво зупиняється.
Точка беззбитковості
Скільки продукції необхідно зробити і продати, щоб усі витрати були покриті доходами від виручки, вказує точка беззбитковості. Виражається вона у одиницях продукції чи грошовому еквіваленті. При перевищенні цього значення підприємство починає одержувати прибуток. Чим нижчий цей показник, тим конкурентоспроможніше виробництво.
Щоб обчислити точку беззбитковості, потрібно скласти рівняння, у якому постійні витрати рівні валового прибутку (вартість одиниці виробленої продукції з урахуванням змінних витрат), помноженої на потрібну кількість продукції:
C= nх(Ц-П),
де C - постійні витрати,
n – кількість продукції,
Ц - вартість одиниці продукції,
П – витрати на одиницю продукції.
Очевидно, що точка беззбитковості дорівнюватиме:
n=C/Ц-П
Помноживши це значення на вартість одиниці продукції, отримаємо показник у грошовому еквіваленті. Інша назва точки беззбитковості – поріг рентабельності.
Рентабельність
p align="justify"> Основні показники бізнес-плану включають і поняття рентабельності. Це найбільш узагальнююча характеристика, вона показує відношення отриманого прибутку до величини вкладених у справу коштів. Виражається у відсотках, може бути розрахована за довільний період, зазвичай це місяць, квартал та рік.
Загальна рентабельність виробництва обчислюється за такою формулою:
Р = П / (ОФ + ОС) х100%
деР - рентабельність,
П – сума прибутку,
ОФ та ОС – вартість оборотних фондів та основних засобів відповідно.
Щоб побачити, чи приносить прибуток певний вид продукції, можна вирахувати коефіцієнт його рентабельності:
Рп=(П/Сп)х100%
деСп - повна собівартістьпродукції,
П – отриманий прибуток від реалізації.
Запас фінансової міцності
Знаючи, де знаходиться поріг рентабельності, можна визначити наступний показник ефективності – запас фінансової міцності. Він визначає рівень, до якого скорочення обсягів виробництва буде беззбитковим.
Щоб його знайти, віднімемо від поточного обсягу виробництва показник обсягу продажу у точці беззбитковості. Чим більше це значення, тим стійкіше підприємство.
Чистий дисконтований дохід
Ще один базовий показник проекту – чистий дисконтований дохід, за його допомогою розраховуються інші величини. Перед тим, як його розрахувати, визначимо поняття грошового потоку та ставки дисконтування.
Грошовий потік
Cash Flows (CF) або грошовий потік – найважливіше поняття сучасного фінансового аналізу, означає кількість коштів, які має підприємство в Наразічасу. Може як позитивне, і негативне значення. Щоб знайти його, потрібно з припливу коштів (Cash Inflows) відібрати відтік (Cash Outflows):
CF = CI-CO.
Ставка дисконтування
Згодом вартість грошей змінюється, причому частіше у менший бік. Тому для оцінки майбутніх грошових потоківзастосовується змінна величина, яка від багатьох чинників, – ставка дисконтування. За її допомогою інвестор переоцінює вартість майбутнього капіталу на поточний момент. Для обчислення ставки дисконтування є кілька способів: який їх вибрати, залежить від типу поставленої задачи.
Успіх підприємства може бути забезпечений, якщо всі наявні ресурси будуть спрямовані на досягнення єдиної мети та використані максимальним ефектом. Цьому значною мірою сприяє розробка та впровадження бізнес-плану роботи підприємства. Бізнес-план є програмою ефективного управління підприємством, спрямованої на підвищення його конкурентоспроможності та сталого фінансового становища. У бізнес-плані формуються та обґрунтовуються цілі підприємства, визначаються шляхи їх досягнення, необхідні для реалізації кошти та кінцеві фінансові показники. Бізнес-план підприємства є комплексним план розвитку організації на певний період і поряд зі звітними фінансовими документами є головним документом виробничої діяльності. Бізнес-план розробляється для обґрунтування поточного та перспективного планування розвитку підприємства, вироблення (вибору) нових видів діяльності.
Бізнес-план може бути складений на період 3-5 років: на перший (поточний) рік з детальним розглядом господарської діяльності підприємства у наступні 12 місяців та укрупнено на наступний період.
Такий план включає опис підприємства, його потенційні можливості, оцінку внутрішнього та зовнішнього середовища в бізнесі та часі, конкретні дані про стратегію маркетингу та розвиток бізнесу. У ньому наголошуються на можливості ризиків, тобто. показується, що їх існування враховано у плані та намічені заходи щодо їх зниження.
Складання бізнес-плану мають передувати аналіз фінансово-господарської діяльності підприємства, ринку та техніко-економічні дослідження різних альтернатив розвитку підприємства на основі загальновизнаних стандартів. Бізнес-план допомагає вирішити такі основні завдання підприємства:
визначити конкретні напрямки діяльності підприємства, ринки та місце підприємства на цих ринках;
сформулювати довготривалі та короткострокові цілі підприємства, стратегію та тактику;
визначити склад та показники товарів та витрати на їх створення та реалізації;
виявити відповідність наявних кадрів фірми та умов мотивації їх праці;
оцінити фінансове становище фірми та оцінити відповідність наявних фінансових та матеріальних ресурсівможливостям досягнення поставленої мети;
передбачити труднощі, які можуть виникнути та завадити практичному виконанню бізнес-плану.
постає як засіб самоорганізації, основа корпоративного планування.
У разі ринкової економіки всі підприємства розробляють бізнес-плани. Підприємства, які працюють у стабільної ситуації та виробляють продукти для досить стійкого ринку при зростанні обсягу виробництва, розробляють бізнес-план, спрямований на вдосконалення підприємництва та пошук шляхів зниження його витрат. Проте, всі ці підприємства постійно передбачають заходи щодо модернізації виробленої ними продукції.
Підприємства, що випускають продукцію за постійного ризику, систематично працюють над бізнес-планом з метою освоєння нових видів продукції, переходу на нові покоління виробів.
Якщо підприємство не має достатніх власних потужностей для здійснення наміченого зростання виробництва, воно може піти шляхом залучення інвестицій, або шляхом пошуку партнерів, для чого також необхідний бізнес-план.
Бізнес-план допомагає координувати діяльність партнерських фірм, пов'язаних кооперуванням та виготовленням одного або кількох взаємодоповнюючих продуктів. Допомагає бізнес-план при пошуку інвесторів, кредиторів, а також при прийнятті рішень про розширення підприємств.
Бізнес-план є основним документом фінансового оздоровлення неплатоспроможних підприємств.
За допомогою бізнес-плану:
виробляється стратегія виживання підприємства
складається план проведення реорганізаційних заходів
організується управління підприємством в умовах кризи
обґрунтовується необхідність та можливість надання підприємству державної підтримки
Нині розробка бізнес-плану корисна всім білоруських підприємств, оскільки більшість їх відчувають фінансові труднощі, чи освоюють ринки збуту. А бізнес-план – це документ, орієнтований на досягнення успіху головним чином у фінансово-економічній галузі. Зміст і структура бізнес-плану підприємства строго не регламентовані, і на відміну від плану виробничо-господарської діяльності може містити довільне число розділів, різні зміст, наповнення.
Підприємства самостійно визначають структуру та обсяги розділів бізнес-плану, але при цьому необхідно враховувати такі основні фактори:
особливості застосовуваної технології
особливості конкурентоспроможності та новизни продукту (послуг) ступінь опрацьованості тих чи інших питань
Якою б не була структура бізнес-плану, він завжди міститиме основні розділи, такі як маркетинг,Виробництво, фінанси.
Аналогічно бізнес-план інвестиційного проекту бізнес-план підприємства може розроблятися на основі Методичних Рекомендацій з розробки бізнес-планів інвестиційних проектів. Водночас, низка міністерств та відомств передбачають для своїх підвідомчих організацій власні Положення, рекомендації. Так, у республіці діють Галузеві рекомендації щодо розробки бізнес-планів організацій Міністерства промисловості. Галузеві рекомендації призначені для забезпечення методологічної та методичної єдності при розробці короткострокових (річних) прогнозів розвитку для всіх організацій системи міністерства. В основу галузевих рекомендацій покладено концептуальні положення розвитку Міністерства на рік з урахуванням виділення в них цільових параметрів економічного зростання виробництва комплексу країни.
оцінку сучасного стану організацій з виділенням закономірностей та тенденцій його розвитку
обґрунтування цілей та завдань, найважливіших напрямів економічного розвитку
визначення зовнішніх та внутрішніх факторів та умов ефективного розвитку
встановлення конкретних параметрів та пріоритетних напрямів розвитку організацій
Мета складання бізнес-плану, відповідно до Галузевих рекомендацій, полягає в тому, щоб допомогти керівництву організації сформувати найбільш повну картину положення організації та можливостей її розвитку.
Бізнес-план організацій Міністерства промисловості повинен містити резюме та розділи основного плану:
характеристика організації та стратегія її розвитку
стратегія маркетингу
прогнозування виробництва продукції
управління якістю продукції
виробничі потужності
прогнозування науково-технічного розвитку
прогнозування витрат, зниження витратоємності та матеріаломісткості
трудовий потенціал
прогнозування фінансово-господарської діяльності
реструктуризація
інвестиційний план
розрахунок ефективності бізнес-плану
визначення заходів макро- та мікрорівневого характеру, що забезпечують досягнення цілей та завдань
Для оцінки ефективності бізнес-плану використовують комплексну систему показників, що включає:
основні фінансові показники роботи організації (обсяг реалізованої продукції, собівартість продукції, прибуток, чисельність працюючих, фонд оплати праці, основні фонди)
якісні показники, що характеризують ефективність виробництва за рахунок інтенсивної діяльності підприємства (рентабельність, витрати на 1 руб. реалізованої продукції, матеріаломісткість, фондовіддача, продуктивність)
показники, що характеризують фінансову силу підприємства, його ліквідність (коефіцієнт поточної ліквідності, коефіцієнт забезпеченості власними коштами, оборотність капіталу, коефіцієнт відновлення платоспроможності).
Бізнес-плани організацій Міністерства промисловості Республіки Білорусь підлягають експертизі та оцінці в його галузевих та функціональних управліннях. За наявності зауважень, виявлених у процесі проведення експертизи та розгляду бізнес-плану, документ повертається на доопрацювання та повторне подання. 36 Ефективність інвестиційних бізнес-планів характеризується системою показників, що відображають співвідношення витрат і результатів стосовно інтересів учасників. Відповідно до категорій учасників розрізняють показники:
комерційної (фінансової) ефективності, що враховують фінансові наслідки реалізації проекту для його безпосередніх учасників;
бюджетної ефективності, що відображають фінансові наслідки здійснення проекту для республіканського та/або місцевого бюджету;
економічної ефективності, що враховують витрати та результати, пов'язані з реалізацією проекту, що виходять за межі прямих фінансових інтересів учасників інвестиційного проекту та допускають вартісний вимір.
Крім того, в процесі розробки проекту проводиться оцінка його соціальних та екологічних наслідків. ЧДД); індекс прибутковості (ІД); внутрішня норма доходності (ВНД); термін окупності.
Оцінка інвестицій грунтується на зіставленні очікуваного чистий прибуток від реалізації проекту з інвестованим у проект капіталом. В основі методу лежить обчислення чистого потоку готівки, що визначається як різницю між припливом коштів від операційної (виробничої) та інвестиційної діяльності та їх відтоком, а також за мінусом витрат фінансування (відсотків за довгостроковими кредитами). На підставі чистого потоку готівки та коефіцієнта дисконтування, що наводить майбутні потоки та відпливи грошових коштів на кроці t до початкового періоду часу, розраховуються основні показники оцінки інвестицій: чистий дисконтований дохід (ЧДД); індекс прибутковості (ІД); внутрішня норма доходності (ВНД); термін окупності.
Чистий дисконтований дохідхарактеризує інтегральний ефект від реалізації проекту та визначається як величина, отримана дисконтуванням (при постійній ставці відсотка окремо від кожного року) різниці між усіма річними відтоками та притоками реальних грошей, що накопичуються протягом горизонту розрахунку проекту:
Чистий дисконтований дохід показує абсолютну величину прибутку, наведену на початок реалізації проекту і повинен мати позитивне значення, інакше інвестиційний проект не можна розглядати як ефективний.
Внутрішня норма доходності (ВНД)
Інтегральний показник, що розраховується перебуванням ставки дисконтування, коли він вартість майбутніх надходжень дорівнює вартості інвестицій (ЧДД=0).
Якщо проект виконується за рахунок позикових коштів, то ВНД характеризує максимальний відсоток, під який можна взяти кредит, щоб розрахуватися з доходів від реалізації.
При заданій інвестором нормі доходу вкладені кошти інвестиції виправдані, якщо ВНД дорівнює чи перевищує встановлений показник. Цей показник також характеризує «запас міцності» проекту, що виражається у різниці між ВНД та ставкою дисконтування (у процентному обчисленні).
Індекс рентабельності(дохідності) (ІР):
Інвестиційні проекти ефективні при ІР більшому 1.
Термін окупності служить визначення ступеня ризиків реалізації проекту та ліквідності інвестицій. Розрізняють простий термін окупності та динамічний. Простий термін окупності проекту – це період часу, після закінчення якого чистий обсяг надходжень (доходів) перекриває обсяг інвестицій (витрат) у проект, і відповідає періоду, у якому накопичувальне значення чистого потоку готівки змінюється з негативного на позитивне. Розрахунок динамічного терміну окупності проекту здійснюється за накопичувальним дисконтованим чистим потоком готівки. Дисконтований термін окупності на відміну простого враховує вартість капіталу і показує реальний період окупності.
Простий та динамічний терміни окупності заходів державної підтримки визначаються за аналогією з розрахунком терміну окупності проекту.
Очікувану ефективність проекту характеризує фінансовий план. Фінансовий план, так само як і маркетинговий, виробничий та організаційний, - важлива частина бізнес-плану. Він визначає потенційні інвестиції, які необхідні для бізнесу, і показує, чи є бізнес-план економічно здійсненним. Ця інформація визначає потреби в інвестиціях та створює основу для визначення потенційної майбутньої вартості вироблених інвестицій. Тому перед підготовкою бізнес-плану керівник повинен мати повну оцінку прибутковості підприємства. Така оцінка насамперед показує потенційним інвесторам, чи буде бізнес прибутковим, скільки грошей необхідно, щоб розпочати бізнес та покрити короткострокові фінансові потреби, як ці гроші можуть бути отримані (тобто акції, позики тощо).
Структура розділу "Фінансовий план" Бізнес-плану наведено на малюнку 1.2.
З малюнка видно, що передусім планується можлива виручка від продукції за встановлених обсягах виробництва та цінах продукції. Потім розраховуються прямі матеріальні витрати: витрата, ціна та загальні витрати за номенклатурою. Після цього плануються собівартість та повні виробничі витрати.
Далі розраховуються постійні активи, нормовані поточні активи, у тому числі виробничі запаси, незавершена продукція, періодичність відвантаження та вартість готової продукції, кредити покупцям та аванси постачальникам, резерв коштів. Потім плануються поточні пасиви, що нормуються, у тому числі рахунки до оплати, аванси покупців, розрахунки з персоналом, розрахунки з бюджетом за видами податків. На підставі вищезазначених планів розраховуються повні інвестиційні витрати, джерела фінансування, у тому числі джерела власних коштів та необхідні кредити, розробляються звіт про прибуток, звіт про рух грошових коштів, балансовий звіт та основні показники ефективності проекту.
Малюнок 1.2 Структурна схемарозділу "Фінансовий план" Бізнес-плану
Розрахувавши варіант бізнес-плану, необхідно оцінити його прийнятність з погляду прийнятності отриманих результатів. Якщо величини будь-яких показників не влаштовують підприємство, потрібно переглянути плани, зокрема спробувати збільшити виручку, по можливості збільшуючи обсяги та ціни, знизити собівартість, знижуючи змінні та постійні витрати.
Зниження постійних витратє очевидним варіантом вибору, але це важко досягти. p align="justify"> Максимальну частину постійних витрат становлять витрати з оплати праці невиробничого персоналу і службовців, амортизаційні відрахування, платежі за електроенергію, газ, воду, телефон, реклама, відсоток за кредит і т.д. Однак на цих статтях складно чи недоцільно заощаджувати (наприклад, на рекламі).
Що стосується цін і змінних витрат, потрібно прагнути знизити останні, як правило, підприємство має дуже невеликий резерв зі зниження трудових і матеріальних витрат. Таким чином, найімовірнішою можливістю змін стає підвищення продажної ціни. При цьому потрібно вирішити питання: наскільки можуть бути підвищені ціни на окремі товари, які продаються на якихось конкретних ринках, без того, щоб це негативно впливало на рівень попиту на цих ринках. Реалізація даних заходів призводить до зниження рівня беззбитковості та відповідно до зростання прибутку.
І якщо цей рівень для підприємства є більш прийнятним, він закладається в бізнес-план. Якщо ні, потрібно продовжувати процес розрахунку, доки знайдено задовільний рівень цін, витрат, обсягів виробництва та прибутку. Крім того, можна переглянути нормовані поточні активи та нормовані короткострокові пасиви, щоб зменшити величину необхідного оборотного капіталу, переглянути необхідність придбання того чи іншого обладнання, ноу-хау та витрати на ці заходи тощо, допоки не будуть отримані прийнятні фінансові результати.
Для оцінки здійсненності бізнес-планів існує три області фінансової інформації: очікуваний обсяг реалізації та витрат протягом принаймні трьох найближчих років, грошові потоки (аналіз руху готівки) протягом найближчих трьох років, баланс на поточний період та прогнозовані баланси на наступні три роки.
Фінансові звіти та прогнози є короткий опис(В грошах) минулої діяльності та майбутніх планів організації. Оскільки це так, обидва види фінансових документів мають відповідати текстовому опису бізнесу, його планам та припущенням, на яких ці плани базуються. Фінансові звіти повинні підкріплюватись відповідними документами та поясненнями.
Керівництво має узагальнити прогнозовані обсяги продажів та відповідні витрати на термін, принаймні, три-п'ять років, при цьому на перший рік прогноз має бути зроблений за місяцями. Сюди мають бути включені прогнозована виручка (обсяг продажів), собівартість продукції, що реалізується, загальні та адміністративні витрати (загальновиробничі). Потім з допомогою оцінки прибуток може бути спрогнозована чистий прибуток після виплати податків.
Визначення очікуваних обсягів продажу та сум витрат на перші 12 місяців (по місяцях) і на наступний рік базується на інформації про ринок, розглянутої раніше. Кожна стаття витрат має бути визначена та наведена помісячно на рік.
Друга важлива сфера фінансової інформації - це рух грошових потоків протягом трьох-п'яти років з помісячним прогнозом протягом першого року. Оцінки грошових потоків показують здатність бізнесу забезпечити покриття витрат у потрібні терміни протягом року. Прогноз грошових потоків повинен визначити початкові потреби у готівкових коштах, очікувані суми дебіторську заборгованість та інших надходжень, і навіть всі виплати кожного місяця протягом року.
Оскільки рахунки повинні оплачуватись у різні терміниПротягом року важливо визначити помісячні потреби у готівці, особливо протягом першого року. Так як реалізація може йти нерівномірно і отримання платежів від клієнтів може бути також розосереджене в часі, стає необхідною короткострокову позику для погашення постійних витрат, таких як зарплата та комунальні послуги.
Останній складовий елемент фінансової інформації, що наводиться у цьому розділі бізнес-плану, – прогнозовані баланси. Вони показують фінансовий стан бізнесу на певний момент, дають зведені дані щодо активів підприємства, його зобов'язань (скільки мають), інвестицій власників та деяких партнерів, а також за сумою нерозподіленого прибутку (або накопичених збитків). Потенційному інвестору мають бути показані всі припущення, на основі яких складено баланси та інші частини фінансового плану.
Для розрахунку ефективності інвестиційних проектів використовуються такі основні показники:
чистий дохід (ЧД або NV - Net Value);
чистий дисконтований дохід (ЧДД або NРV - Net Resent Value);
внутрішня норма доходності (ВНД або IRR - Internal Rate of Return);
Ø індекс прибутковості дисконтованих інвестицій (ІД або РI - Рrofitability Index);
термін окупності: простий термін окупності (РР - Рayback Рeriod) і дисконтований термін окупності (DРР - Discounted Рayback Рeriod);
Група показників, що характеризують фінансовий стан учасника інвестиційного проекту.
Чистим доходом називається накопичений ефект (сальдо грошового потоку) за розрахунковий період (1.1).
де Ф t - сальдо коштів на t-му етапі розрахунку.
Показник чистого доходу не враховує тимчасової чинник, саме цінність коштів залежно від моментів часу, коли відбуваються їх відпливи та припливи, тобто. не враховується можливість отримання від альтернативних вкладень, інакше кажучи, втрачена вигода від цих вкладень.
Цей фактор враховується показником чистого дисконтованого прибутку. Чистий дисконтований дохід (інтегральний ефект) – це накопичений дисконтований ефект за розрахунковий період (1.2).
де – коефіцієнт дисконтування;
Е – норма дисконту в частках одиниці.
У розгорнутому вигляді ЧДД можна записати так (1.3):
де Р t - приплив коштів на t-му етапі розрахунку;
З t - відтік коштів на t-му етапі розрахунку.
ЧД та ЧДД - це абсолютні показники, що характеризують перевищення сумарних грошових надходжень над сумарними витратами для даного проекту відповідно без урахування та з урахуванням нерівноцінності ефектів (а також витрат та результатів), що належать до різних моментів часу.
Різниця ЧД-ЧДД називається дисконт проекту.
Вважається, що для визнання проекту ефективним з погляду інвестора, необхідно, щоб ЧДД проекту був позитивним. При порівнянні альтернативних проектів перевага має надаватися проекту з великим значенням ЧДД. Однак ці умови є недостатніми для прийняття рішень щодо фінансування проекту. Детальні пояснення будуть представлені в наступному параграфі цього розділу.
Внутрішня норма прибутковості (внутрішня норма дисконту, внутрішня норма рентабельності) - Є вн - це така норма дисконту за якої ЧДД дорівнює нулю. Іншими словами, якщо ЧДД розраховується при заданій нормі дисконту, то ВНД - це норма дисконту, що шукається, і розраховується за формулою (1.4):
де ліва частина формули - це дисконтований потік коштів, у тому числі виключені інвестиційні витрати, а права частина є дисконтовані інвестиції за весь розрахунковий період.
На малюнку 1.3 показаний графік ЧДД класичного інвестиційного проекту, що відображає його значення за різних ставок норми дисконту.
Рисунок 1.3 Графік ЧДД класичного інвестиційного проекту
Показник ВНД може бути використаний:
· для фінансово-економічної оцінки проектних рішень, якщо відомі прийнятні значення ВНД для проектів даного типу;
· Для оцінки ступеня стійкості інвестиційного проекту по різниці Є вн - Е. Чим більша різниця між цими величинами, тим більш стійким вважається проект.
При цьому у розрахунках ЧДД та ВНД необхідно:
використовувати помірно песимістичні прогнози техніко-економічних параметрів проекту;
Ш передбачати резерви коштів на непередбачені інвестиційні та операційні витрати.
Індекси прибутковості - це відносні показники, що характеризують "віддачу проекту" на вкладені у нього кошти. Вони можуть розраховуватися як дисконтованих, так недисконтованих грошових потоків.
Індекс прибутковості витрат - це відношення суми грошових приток (накопичених надходжень) до суми грошових відтоків (накопичених платежів).
Індекс прибутковості дисконтованих витрат - це відношення суми дисконтованих грошових приток до суми дисконтованих відтоків.
Індекс прибутковості інвестицій (ІД) - відношення суми елементів грошового потоку від операційної діяльності до абсолютної величини суми елементів грошового потоку від інвестиційної діяльності.
Індекс прибутковості дисконтованих інвестицій (ІДД) – відношення суми дисконтованих елементів грошового потоку від операційної діяльності до абсолютної величини дисконтованої суми елементів грошового потоку від інвестиційної діяльності (1.5).
де Ф t * – грошовий потік від операційної діяльності на t-му кроці;
I t - інвестиції на t-му етапі розрахунку.
Що значення ІДД, то вище віддача кожного рубля, інвестованого у проект.
Показник терміну окупності є одним із найпоширеніших у світовій обліково-аналітичній практиці. Алгоритм розрахунку простого терміну окупності (РР) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів інвестицій. Якщо дохід розподілено за кроками розрахунку рівномірно, то термін окупності розраховується розподілом суми інвестицій на величину чистого доходу, зумовленого ними кожному етапі розрахунку (тобто річного, поквартального чи місячного). При цьому до доходу включається амортизація основних засобів, в які були вкладені інвестиції. При отриманні дробового числавоно округляється у бік збільшення до найближчого цілого. Однак, цей розрахунок не враховує тривалість інвестиційного періоду.
Якщо прибуток розподілено не рівномірно, то термін окупності дорівнює числу років (місяців) від початку інвестування, протягом яких чистий дохід (включаючи амортизацію) стає й надалі залишається позитивним. Але цей розрахунок, як і попередній, не враховує змін цінності грошей у часі. Тому найбільше об'єктивне значення терміну окупності можна розрахувати з використанням методу дисконтування.
Термін окупності інвестицій з урахуванням дисконтування (ДРР) називається період часу від початку інвестування, за межами якого поточний чистий дисконтований дохід стає і надалі залишається позитивним.
Насправді багато інвесторів оцінку ефективності інвестиційних проектів починають саме з розрахунку ДРР, оскільки він характеризує швидкість повернення вкладених коштів.
Тому якщо за значенням цього показника проект інвестора не влаштовує, то і розрахунок інших показників для нього не має сенсу.
Однак жоден із перелічених вище показників окремо взятий не може об'єктивно охарактеризувати ефективність проекту. Саме вся сукупність розглянутих показників дозволяє оцінити різні аспекти ефективності інвестиційного проекту та прийняти відповідне рішення.
Важливим моментомв оцінці ефективності проекту є його вплив на фінансове становище підприємства, на якому воно реалізується та будь-якого з інвесторів, який у ньому бере участь. Оцінка фінансового стану підприємства грунтується на даних його звітних балансів та інших фінансових документів. Нижче наводиться короткий перелік розбитих на чотири групи узагальнюючих фінансових показників, які зазвичай використовуються для такої оцінки. Порівнянню підлягають їх базові значеннята прогнозовані з урахуванням реалізації проекту та без такої.
1. Коефіцієнти ліквідності (застосовуються для оцінки здатності підприємства виконувати свої короткострокові зобов'язання:
· Коефіцієнт покриття короткострокових зобов'язань (коефіцієнт поточної ліквідності) - відношення поточних активів до поточних пасивів. Задовільному фінансовому стану підприємства відповідають значення цього показника, що перевищують 1,6-2,0;
· Проміжний коефіцієнт ліквідності - відношення поточних активів без вартості товарно-матеріальних запасів до поточних пасивів. Задовільному фінансовому стану підприємства відповідають значення цього коефіцієнта, що перевищують 1,0-1,2;
· Коефіцієнт абсолютної ліквідності - відношення високоліквідних активів ( грошові кошти, цінні паперита дебіторська заборгованість) до поточних пасивів. Значення цього показника вважається задовільним у межах 0,8-1,0.
2. Показники платоспроможності (застосовуються для оцінки здатності підприємства виконувати свої довгострокові зобов'язання):
· Коефіцієнт фінансової стійкості- відношення власних коштів підприємства та субсидій до позикових. Цей коефіцієнт зазвичай аналізується банками під час вирішення питання про надання довгострокового кредиту;
· Коефіцієнт платоспроможності (debt ratio) - відношення позикових коштів (загальна сума довгострокової та короткострокової заборгованості) до власних;
· Коефіцієнт довгострокового залучення позикових коштів - відношення довгострокової заборгованості до загального обсягу капіталізованих коштів (сума власних коштів та довгострокових позик);
· Коефіцієнт покриття довгострокових зобов'язань - відношення чистого приросту вільних коштів (сума чистого прибутку після сплати податку, амортизації та чистого приросту власних та позикових коштів за вирахуванням здійснених у звітному періоді інвестицій) до величини платежів за довгостроковими зобов'язаннями (погашення позик + відсотки за ними).
3. Коефіцієнти оборотності (застосовуються для оцінки ефективності операційної діяльності та політики у сфері цін, збуту та закупівель):
· Коефіцієнт оборотності активів (turnover ratio) - відношення виручки від продажів до середньої за період вартості активів;
· Коефіцієнт оборотності власного капіталу - відношення виручки від продажів до середньої за період вартості власного капіталу;
· Коефіцієнт оборотності товарно-матеріальних запасів - відношення виручки від продажів до середньої за період вартості запасів;
· Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості (receivable turnover ratio) - відношення виручки від продажів у кредит до середньої за період дебіторської заборгованості. Іноді замість цього показника використовують середній термін обороту дебіторської заборгованості, що розраховується як відношення кількості днів у звітному періоді до коефіцієнта оборотності дебіторської заборгованості;
· Середній термін обороту кредиторської заборгованості (average рayable рeriod) - відношення короткострокової кредиторської заборгованості (рахунки до оплати) до витрат на закупівлю товарів та послуг, помножене на кількість днів у звітному періоді.
4. Показники рентабельності (застосовуються "дата оцінки поточної прибутковості підприємства – учасника ІП):
· Рентабельність продажів - відношення балансового прибутку до суми виручки від реалізації продукції та від позареалізаційних операцій; I
· Рентабельність активів - відношення балансового прибутку до вартості активів (залишкова вартість основних засобів + вартість поточних активів).
При різних варіантахсхеми фінансування (наприклад, при різних умовахкредитування) балансовий прибуток на тому самому кроці може виявитися різним, відповідно будуть відрізнятися і обидва показники рентабельності. З метою забезпечення сумісності розрахунків у цих випадках можуть використовуватись показники повноїрентабельності (продажів та активів), при обчисленні яких балансовий прибуток збільшується на суму сплачуваних відсотків за кредит, що включаються до собівартості, тобто:
· Повна рентабельність продажів - відношення суми валового прибутку від операційної діяльності та включаються до собівартості, сплачених відсотків за позиками до суми виручки від реалізації продукції та від позареалізаційних операцій;
· Повна рентабельність активів - відношення суми валового прибутку від операційної діяльності та включаються до собівартості, сплачених відсотків за позиками до середньої за період вартості активів. Ці показники (повна рентабельність продажів та активів) меншою мірою залежать від схеми фінансування проекту та більшою мірою визначаються його технічними та технологічними рішеннями;
· чиста рентабельністьпродажів - відношення чистого прибутку (після сплати податків) від операційної діяльності до суми виручки від реалізації продукції та від позареалізаційних операцій. Іноді визначається як відношення чистого прибутку до собівартості реалізованої продукції;
· Чиста рентабельність активів - відношення чистого прибутку до середнього за період вартості активів;
· Чиста рентабельність власного капіталу (return of equity, ROE) - відношення чистого прибутку до середнього за період вартості власного капіталу.
Зазначений перелік може бути доповнений на вимогу окремих учасників проекту або фінансових структур, а також у зв'язку із запровадженням державними органаминових або зміною існуючих критеріїв початку процедури банкрутства підприємства.
Значення відповідних показників доцільно аналізувати в динаміці та зіставляти з показниками аналогічних підприємств. Кожен учасник проекту, а також кредитуючі банки та лізингодавці, можуть мати власне уявлення про граничні значення цих показників, що свідчать про несприятливе фінансове становище фірми. Однак у будь-якому разі ці граничні значення суттєво залежать від технології виробництва та структури цін на вироблену продукцію та споживані ресурси. Тому використовувати уявлення про граничні рівні фінансових показників, що склалися на момент розрахунку, для оцінки фінансового стану підприємства протягом тривалого періоду реалізації інвестиційного проекту не завжди доцільно.
3. ОЦІНКА ЕФЕКТИВНОСТІ БІЗНЕС-ПЛАНУ
Для того щоб ухвалити остаточне рішення щодо реалізації даного проекту потрібно оцінити його економічну ефективність. Економічна ефективність проекту – це результативність економічної діяльності, що визначається ставленням отриманого економічного ефекту (результату) до витрат, що зумовили отримання цього ефекту
Економічна ефективність проекту оцінюється протягом розрахункового періоду, що охоплює часовий інтервал від початку проекту до його реалізації. Початок розрахункового періоду рекомендується визначати як дату початку вкладення коштів у проект.
Як основні показники, що використовуються для розрахунку економічної ефективності інвестиційного проекту, застосовуються:
1) РВ (Payback Рeriod) - період окупності проекту;
2) DPB (Discounted payback period) – дисконтований період окупності;
3) ARR (Average rate of return) – середня норма рентабельності;
4) NPV (Net Present Value) - чиста наведена вартість;
5) IRR (Internal Rate of Return) – внутрішня норма прибутковості
6) PI (Profitability Index) – прибутковості інвестицій;
Розглянемо методику розрахунку даних показників.
1. Період окупності проекту:
Період окупності - це час, необхідний покриття початкових інвестицій з допомогою чистого грошового потоку, генерованого інвестиційним проектом.
Розрахунок показника:
PB – період окупності.
Для того, щоб проект міг бути прийнятий, необхідно щоб термін окупності був меншим за тривалість проекту.
РВ = 3 000 000: ((3 903 618 + 5 657 417 + 7 835 731): 36)) = 3 000 000: 483 243,50 = 6,2
Як бачимо з розрахунку, період окупності проекту становить 6 місяців. Саме цей період окупляться початкові інвестиції у сумі 3 млн. крб.
Термін проекту становить 36 місяців, відповідно окупність проекту гарантована, що дозволяє зробити висновки про привабливість цього проекту.
Проте реалізація бізнес-плану здійснюється у часі (протягом 3-х років), тому встановлено річну ставку дисконтування у вигляді 20 %. Для визначення окупності проекту з урахуванням ставки дисконтування необхідно розрахувати дисконтований період окупності.
Дисконтований період окупності розраховується аналогічно до простого періоду окупності, проте при підсумовуванні чистого грошового потоку проводиться його дисконтування.
Розрахунок показника:
де Investments – початкові інвестиції;
CFt – чистий грошовий потік місяця;
r – річна ставка дисконтування;
DPB – дисконтований період окупності.
DPB = 3000000: ((3903618: (1+0,20) + 5657417: (1+0,2)+7835731: (1+0,2) / 36) = 3000000: ((3253015+3928766) 36) = 3000000: 325454 = 9,2
Як бачимо з розрахунку, дисконтований період окупності проекту становить 9 місяців, що на 2 місяці більше простого періоду окупності, проте дисконтований період окупності проекту так само менше загального терміну проекту (36 міс.), відповідно проект має економічну доцільність.
Ще один показник, який визначає економічну ефективність проекту, є середня норма рентабельності.
Середня норма рентабельності представляє дохідність проекту як відношення між середньорічними надходженнями з його реалізаціями та величиною початкових інвестицій.
Розрахунок показника:
де Investments – початкові інвестиції
CFt - чистий грошовий потік проекту
N – тривалість проекту (у роках);
ARR-середня норма рентабельності.
ARR = (3903618+5657417+7835731): (3 * 3000000) = 17396766: 9000000 = =1,93
Отримали середню норму рентабельності рівну 193%. Цей показник визначає норму доходу за кожен вкладений рубль. Як бачимо за проектом підприємство (інвестор) отримує 93% прибутковості від вкладень у проект. Отримана норма дуже висока, що дозволяє зробити висновок про високу прибутковість даного проекту і не тільки швидку окупність, але й подальшу ефективної роботиза цим напрямком торгівлі.
Оскільки кошти розподілені у часі, те й тут чинник часу грає значної ролі.
Оцінюючи інвестиційних проектів використовується метод розрахунку чистого наведеного доходу, який передбачає дисконтування грошових потоків: все прибутки і витрати наводяться на один момент часу.
Центральним показником у аналізованому методі є показник NPV (Net Present Value) чистої наведеної вартості – поточна вартість грошових потоків з відрахуванням поточної вартості грошових відтоків. Це узагальнений кінцевий результат інвестиційної діяльності абсолютному вимірі.
При разової інвестиції розрахунок чистого наведеного доходу можна наступним виразом:
|
|
де R k - Річні грошові надходження протягом n років, k = 1, 2, ..., n;
IC – стартові інвестиції;
i – ставка дисконтування;
NPV-чиста наведена вартість.
Важливим моментом є вибір ставки дисконтування, яка має відображати очікуваний середній рівень позичкового відсотка на фінансовому ринку. Для визначення ефективності інвестиційного проекту як ставка дисконтування використовується середньозважена вартість капіталу, використовуваного підприємством на фінансування цього інвестиційного проекту. У нашому випадку чиста наведена вартість становитиме:
NPV = (3903618/ (1+0,2) + 5657417/ (1+0,2) + 7835731/(1+0,2)) - 3000000= 3253015+ 3928762+4534567-3000000
Показник NPV є абсолютним приростом, оскільки оцінює, наскільки наведений дохід перекриває наведені витрати:
· При NPV > 0 проект слід прийняти;
· При NPV< 0 проект не принимается,
· При NPV = 0 проект не має ні прибутку, ні збитків.
За даними розрахунками можна дійти невтішного висновку, що NPV проекту більше 0, тобто наведений дохід покриває загальну сумунаведених витрат і в абсолютному показнику становив + 8716344 руб.
Необхідно зазначити, що показник NPV відображає прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу підприємства у разі ухвалення цього проекту. Одне з важливих властивостейданого критерію, що показник NPV різних проектівможна підсумовувати, оскільки він аддитивний у часі. Це дозволяє використовувати його під час аналізу оптимальності інвестиційного портфеля.
Для подальшого визначення доцільності нашого проекту розраховуємо внутрішню прибутковість проекту. Під Внутрішньою прибутковістю (нормою рентабельності інвестиції - IRR) розуміють значення коефіцієнта дисконтування, у якому NPV проекту дорівнює нулю.
Сенс розрахунку цього коефіцієнта під час аналізу ефективності планованих інвестицій у наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з цим проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, значення IRR показує верхню межу допустимого рівнябанківської процентної ставки, перевищення якого робить проект збитковим
Насправді будь-яке підприємство фінансує своєї діяльності, зокрема і інвестиційну, з різних джерел. Як плату користування авансованими у діяльність підприємства фінансовими ресурсами воно сплачує відсотки, дивіденди, винагороди тощо., тобто. несе деякі обґрунтовані витрати на підтримання свого економічного потенціалу.
p align="justify"> Показник, що характеризує відносний рівень цих витрат, можна назвати "ціною" авансованого капіталу (CC).
Визначимо норму рентабельності інвестицій нашого проекту. Для цього вибираються два значення коефіцієнта дисконтування r1 де r1 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, у якому f(r1)>0 (f(r1)<0); r2 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f(r2)<О (f(r2)>0) Таблиця 34 Розрахунок ставки дисконтування Ставка дисконтування (r) Рис.1. Чистий наведений дохід Для розрахунку беремо значення r1 = 0,2 r2 = 0,7 IRR = 0,2 + (8716343,36 / (8716343,36-2848727,03)) * (0,7-0,2) = 0,2 + 0,74 = 0,94 або 94%. де Investments – початкові інвестиції; CFt – чистий грошовий потік місяця; IRR – внутрішня норма рентабельності. (3903618/(1+0,94)+5657417/(1+0,94)+7835731/(1+0,94)-3000000 = 0 4589154,48-3000000 >0 Насправді IRR характеризує очікувану дохідність проекту. Якщо IRR перевищує ціну капіталу, який використовується для фінансування проекту, це означає, що після розрахунків за користування капіталом з'явиться надлишок, який дістається підприємству. У проекті IRR перевищує ціну капіталу і, отже, прийняття проекту, у якому IRR більше ціни капіталу, підвищує добробут підприємства. Так, якщо: IRR> CC. то проект слід ухвалити; IRR< CC, то проект следует отвергнуть; IRR = CC, то проект ні прибутковий, ні збитковий. За розрахунками проекту IRR >CC, отже, проект слід ухвалити. Заключним етапом оцінки ефективності проекту є визначення індексу рентабельності (Profitability Index, PI) Індекс рентабельності (PI) розраховується за формулою: PI= ((3903618/(1+0,2) + 5657417/(1+0,2)+ 7835731/(1+0,2))/3000000= 11716344/3000000 = 3,9 Очевидно, що даний проектмає високий індекс рентабельності 3,9 оскільки нормативні дані при РІ > 1, то проект слід ухвалити; РІ< 1, то проект следует отвергнуть; РI = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий. На відміну від наведеного ефекту індекс рентабельності є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з низки альтернативних, які мають приблизно однакові значення NPV або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV. Отже, розрахунок індексу рентабельності також підтверджує як економічну доцільність проекту, а й істотні економічні вигоди інвесторам даного підприємства. Зведемо всі розрахунки до таблиці 3.1 Таблиця 3.1 Розрахунок показників ефективності
,
0,1
11 111 395,55
0,2
8 716 343,36
0,3
6 916 926,50
0,4
5 530 322,92
0,5
4 438 517,63
0,6
3 562 710,03
0,7
2 848 727,03
0,8
2 258 368,30
0,9
1 764 088,68
1
1 345 629,63
Показник Позначення Отримане значення
Період окупності PB 6 міс.
Дисконтований період окупності DPB 9 міс.
Середня норма рентабельності ARR 1,93
Чистий наведений дохід NPV
Loading...
