Cos'è l'analisi degli investimenti. L'analisi degli investimenti è la chiave per progetti di successo Fondamenti dell'analisi degli investimenti nei mercati finanziari

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Investire è un reddito passivo. È necessario controllare la situazione o basta solo valutare i possibili rischi e profitti? Di seguito analizzeremo come e perché condurre l'analisi degli investimenti, nonché di quali tipi si tratta.

Analisi degli investimenti finanziari

L'analisi degli investimenti è un complesso di diversi metodi per valutare e prevedere la fattibilità e l'efficacia degli investimenti. L'analisi degli investimenti fornisce una comprensione di quanto hai ragione nella tua decisione e ti consente di trarre conclusioni corrette e ragionevoli. Inoltre, tale procedura contribuisce a risolvere i problemi di investimento esistenti ea trovare opzioni alternative.

È l'analisi dell'attività di investimento di un'impresa che può proteggersi dalle perdite, perché una strategia ben congegnata e calcolata non porta quasi mai a perdite. Pertanto, investire è un modo di guadagnare piuttosto complicato e serio, che richiede la massima cura e un atteggiamento responsabile. Un investitore competente analizza gli investimenti prima, durante e dopo l'operazione, il che si aggiunge alla sua esperienza e professionalità.

Quando analizzare

L'analisi dell'attività di investimento copre tutti i periodi del processo di transazione dalla pianificazione alla sintesi. L'analisi degli investimenti si divide in due categorie:

1. argomento di studio. Viene eseguito prima dell'inizio della transazione. È molto importante per valutare la decisione di investimento di base e copre tutti i tipi di aspetti che possono influenzare ulteriormente il corso degli affari:
   1. Definizione di obiettivi chiari e definizione di compiti specifici.
   2. Calcolo del livello di rischio accettabile.
   3. Definizione dei piani produttivi e organizzativi.
   4. significato sociale.
   5. Strategia di gestione del progetto.
   6. Valutazione delle qualità dei partecipanti e dei project manager.
   7. Base tecnica e sicurezza ambientale e altri.
2. Studio temporaneo. Eseguito durante tutto il processo di investimento. Include il suo controllo prima di realizzare un profitto e la creazione delle condizioni necessarie per lo sviluppo del processo.

Pertanto, l'analisi degli investimenti non è un'azione a breve termine, ma un processo dinamico. Gli aspetti sopra descritti sono le basi dell'analisi degli investimenti, senza tener conto del fatto che aumenti la probabilità che si verifichino eventi che possono funzionare contro di te.

Perché analizzare

L'analisi degli investimenti viene effettuata per:

• Creazione di un piano chiaro che garantirà l'attuazione dei compiti.
• Prendere la decisione migliore da tutte le alternative possibili.
• Identificazione di possibili problemi finanziari, sociali, organizzativi e di altro tipo in tutte le fasi del progetto futuro.
• Determinazione della fattibilità del progetto e del rapporto profitto/rischio.

L'analisi degli investimenti aiuta a determinare la realtà degli obiettivi del progetto ea misurarli rispetto ai costi per raggiungerli. Il risultato dell'attività di investimento è il profitto o il beneficio ricevuto, che dovrebbe superare significativamente i costi di attuazione del processo. Anche il ritorno sull'investimento deve corrispondere ai piani dell'investitore.

Metodi di analisi

I metodi di analisi dell'investimento dipendono dall'oggetto dell'investimento. Per investimenti reali, il risultato dovrebbe fornire una valutazione del successo e dell'efficacia del progetto. In questo caso, verranno coperte tutte le aree coinvolte: tecnologica, gestionale, valutazione dei compiti e altro. Con gli investimenti finanziari, oggetto di ricerca è il mercato azionario, fattori che possono influenzare il prezzo di un bene, i possibili rischi e i potenziali profitti.

Analisi degli investimenti reali

Per cominciare, è necessario evidenziare alcune caratteristiche che distinguono gli investimenti reali da quelli finanziari:

• Periodo di rimborso più lungo. Di norma, il reddito da investimenti reali arriva da qualche parte in un anno.
• L'importo dell'investimento, nella maggior parte dei casi, è significativo.
• Vengono effettuati investimenti reali per mantenere o migliorare il processo di sviluppo dell'impresa. L'analisi dell'attività di investimento di un'impresa mostra spesso la necessità dei cambiamenti apportati e la loro importanza in futuro.
• Gli investimenti reali coprono diversi aspetti dell'impresa.

I metodi di analisi degli investimenti includono contabilità e valutazione dinamica. Una stima contabile valuta i flussi di cassa e i valori materiali come un fatto, non tenendo conto dell'intervallo di tempo. Questo aiuta a comprendere il quadro generale di ciò che sta accadendo ea notare le incongruenze cardinali. La stima contabile viene utilizzata per semplicità e chiarezza. La valutazione dinamica tiene conto di tutti i cambiamenti delle risorse e degli investimenti nel tempo, riflettendo in modo più accurato tutti i processi economici in corso.

La probabilità di inefficienza dell'investimento è prevista con metodi matematici. Di norma, questo è il metodo dell'aspettativa matematica e dell'intervallo di valori accettabili. I valori consentiti sono sempre individuali e i loro valori sono determinati dall'investitore stesso. L'analisi dell'attività di investimento consente di determinare se la realtà soddisfa i requisiti. Per calcolare la probabilità di rischio, devi prima determinare il possibile livello di redditività del progetto.

Gli investimenti finanziari coprono meno aree di attività. Di norma, in tali investimenti, l'investitore è interessato solo al lato finanziario, ovvero realizzare un profitto. Pertanto, lo studio di investimenti di questo tipo è finalizzato alla validità della decisione presa e alla previsione di un'ulteriore variazione dei prezzi. L'analisi fondamentale, tecnica e del portafoglio di investimento più comunemente utilizzata.

1. Fondamentale. Esplora le possibili cause dei movimenti dei prezzi, cercando le loro basi nell'analisi del mercato globale, delle notizie macroeconomiche. Con l'analisi fondamentale, l'investitore studia a fondo il lavoro della società di cui vuole acquistare le azioni. Si interessa di relazioni, crescita degli utili, notizie di sviluppo, biografia di registi, settore economico. Tiene sempre conto dei possibili cambiamenti globali nell'economia e degli eventi internazionali.
2. Tecnico. Basato sulla teoria che la storia si ripete e i movimenti dei prezzi sono soggetti a determinate leggi che possono essere identificate e monitorate. Ci sono molte strategie e indicatori di analisi tecnica, ogni investitore o analista sceglie lo strumento di cui si fida. Ripetute variazioni di prezzo in passato danno un'alta probabilità di un movimento simile nelle stesse condizioni. Per chiarezza ed estrapolazione dei dati vengono utilizzate immagini grafiche del prezzo e degli indicatori utilizzati. I segnali ricevuti o le ripetizioni dei movimenti di prezzo diventano il motivo per effettuare o chiudere una transazione.
3. Analisi del portafoglio di investimenti. Si tratta di un processo piuttosto capiente, che copre lo studio di ogni strumento coinvolto, dei possibili rischi e profitti. Lo scopo di tale analisi è quello di creare un portafoglio ottimale che mostri il massimo profitto potenziale possibile con la minima probabilità di perdita. L'analisi del portafoglio di investimento consente di effettuare la giusta diversificazione, tenendo conto della natura degli strumenti, dei settori, della correlazione e di altri indicatori.

I fondamenti dell'analisi degli investimenti delle transazioni finanziarie includono necessariamente il calcolo degli indicatori di profitto e perdita. Per ridurre al minimo i rischi, molti investitori ricorrono alla diversificazione delle transazioni in modo da non investire tutti i loro fondi in un unico strumento. In questo caso l'analisi del portafoglio di investimento è obbligatoria e dovrebbe essere effettuata da analisti esperti al fine di evitare errori nei calcoli.

Tipi di analisi

L'analisi degli investimenti può essere classificata secondo diversi criteri. Tuttavia, le basi dell'analisi degli investimenti di qualsiasi tipo sono rivolte agli stessi obiettivi: valutazione del progetto, valutazione della realtà del suo raggiungimento e valutazione dell'efficienza economica. Esistono ancora piccole differenze nel processo di conduzione della ricerca. L'analisi degli investimenti è divisa.

Gli investimenti in qualsiasi progetto o strumento finanziario richiedono una valutazione regolare della fattibilità e dell'efficacia delle azioni. È inoltre necessario comprendere i rischi, un monitoraggio regolare dell'ambiente.

È anche importante capire come gli investimenti effettuati siano correlati ai risultati e ai parametri desiderati. L'analisi degli investimenti fornisce tutto.

È necessario anche al termine del periodo di investimento per capire quanto hanno avuto successo, studiare gli errori commessi e adattare la strategia di investimento per il futuro.

L'analisi degli investimenti è un complesso di vari metodi e tecniche che aiutano l'investitore a decidere quanto sia redditizio questo o quell'investimento. Determina tutto: dall'ammontare del profitto ai possibili rischi e alle soluzioni alternative. Resta solo da usarlo con saggezza.

Tutti i metodi e le tecniche di analisi sono volti a trovare soluzioni per un investimento più redditizio. Solo una piccola parte degli investimenti non dà il rendimento desiderato per ragioni che non dipendono dall'investitore. Il resto sarà calcolato dall'analisi degli investimenti e del marketing. Cioè, la sua attuazione contribuisce a migliorare la qualità degli investimenti.

È importante capire che questo è un processo che si verifica nella dinamica e nel contesto di due piani:

• soggetto;
• temporale.

Azioni e passaggi nel piano temporale implicano il supporto del progetto durante tutta la sua esistenza, esplorandone e analizzandone lo stato.

Il piano tematico conduce un'analisi significativa:

• ambiente economico;
• obiettivi ben definiti;
• piani di marketing, produzione e finanziari;
• significato;
• indicatori finanziari.

Oggetto di analisi– connessioni di tutti i processi e fenomeni durante l'investimento, la loro fattibilità economica.

Un oggetto- le attività di un'impresa o di un singolo investitore che partecipa ad attività di investimento.

Soggetti- tutti coloro che utilizzeranno i dati ricevuti, o coloro che sono interessati ad ottenere risultati positivi nella realizzazione di investimenti.

Importante! Non è necessario eseguire tutti i calcoli da soli. Ad oggi sono state sviluppate diverse tecnologie di analisi degli investimenti: il prodotto software Alt Invest è il più diffuso qui. Con il suo aiuto, la pianificazione aziendale viene eseguita facilmente e viene eseguita un'analisi espressa del progetto e viene calcolato il portafoglio di investimenti. Devi solo inserire i dati necessari nel programma, che calcolerà tutto per te.

Lo scopo dell'analisi è determinare l'effetto che si otterrà a seguito dell'investimento. O in altre parole: mostra la differenza tra i benefici del progetto ei costi sostenuti nel processo di realizzazione.

L'analisi degli investimenti e dell'innovazione svolge le seguenti funzioni:

• struttura tutte le informazioni necessarie durante la realizzazione degli investimenti;
• offre l'opportunità di scegliere l'opzione più adatta tra diverse alternative;
• forma in modo chiaro e competente tutti i problemi che emergono nel processo di attuazione del progetto;
• porta l'investitore alla decisione se sia opportuno o meno investire nel progetto.

Metodi di analisi

Lo studio dell'opportunità del portafoglio viene effettuato con due metodi.

Analisi degli investimenti reali

Questo tipo di investimento ha le sue caratteristiche che li distinguono da quelli finanziari:

• il profitto di tali investimenti, in media, appare almeno in un anno. Considerando che gli investimenti reali possono realizzare un profitto il giorno in cui vengono effettuati;
• il loro volume è più significativo;
• nella maggior parte dei casi, questa è l'incarnazione degli obiettivi strategici dell'azienda;
• la loro implementazione influisce sulla maggior parte degli oggetti nel loro ambiente.

Ci sono due tipi di valutazione qui:

1. Dinamico. Un tipo di valutazione di base che applica metodi di attualizzazione, mostrando così tutti i possibili risultati in modo più accurato.
2. Contabilità. Fornisce conclusioni sul progetto, non tenendo conto del fattore tempo. Un metodo di analisi molto semplice e conveniente, ma ausiliario.

Importante! L'analisi del marketing e della produzione può essere parte dell'investimento, se quest'ultima viene eseguita durante la creazione di un business plan.

Analisi degli investimenti finanziari

Qui i più comuni sono:

• fondamentale. Implica uno studio del mercato nel suo insieme, delle industrie o dei singoli prodotti. L'analisi fondamentale del mercato degli investimenti esplora i cambiamenti significativi nell'economia, l'impatto degli eventi che hanno luogo nel mondo sull'economia di tutti i paesi;
• tecnico. A causa dell'analisi delle quotazioni passate e del conseguente movimento dei prezzi, vengono formulate previsioni per il futuro. I risultati sono ottenuti sotto forma di grafici, sulla base dei quali gli investitori compiono i loro passi successivi;
• portafoglio. Analisi di un portafoglio di investimenti utilizzando i criteri principali: rischio e profitto potenziale (vedi). L'investitore correla i possibili rischi, il potenziale profitto e decide dove dirigere il suo capitale. L'analisi degli investimenti mostrerà il portafoglio ottimale che porterà il profitto pianificato con un livello di rischio accettabile.

Importante! L'analisi comparativa dei rating degli investimenti delle regioni viene effettuata con metodi completamente diversi. Qui non si valutano i risultati degli investimenti, ma, al contrario, lo Stato prima della loro attuazione. Anche se il risultato sarà lo stesso: quanto è conveniente l'investimento.

Caratteristiche di alcuni tipi di analisi

Separatamente, possiamo evidenziare l'analisi del gap di investimento. Significato: determinare la differenza tra dove si trova ora l'organizzazione e cosa può essere e raggiungere.

Ovvero, identificare un gap, che può essere:

• tra quale posizione occupa attualmente l'azienda nel mercato e la domanda reale;
• tra i processi aziendali in corso e la visione iniziale del management;
• tra gli obiettivi ei compiti che si stanno realizzando e quelli che sono realmente necessari;
• tra ciò che l'azienda sta mostrando ora e ciò che stanno mostrando i leader del settore.

L'analisi del gap di investimento ha un obiettivo principale: identificare le opportunità di mercato dell'azienda che possono essere trasformate in potenziale strategico.

Riassumendo

Quando si esegue un'analisi completa dei processi di investimento nella regione, è impossibile utilizzare i metodi di analisi di cui sopra. Questa analisi implica, in primo luogo, i benefici economici degli investimenti, mentre gli investimenti nella regione dovrebbero tenere conto dell'effetto sociale.

Studiare il mercato degli investimenti, il suo concetto, gli elementi principali: l'analisi dello stato può essere eseguita in modo ottimale utilizzando vari approcci all'analisi degli investimenti. Un'analisi ben condotta apre ampie opportunità di investimento.

Quando si decide sull'attuazione di un progetto di investimento, è necessario valutare l'effetto economico della sua attuazione, confrontare l'effetto economico dell'investimento in vari progetti e tenere conto dei costi di opportunità. Investire capitale in un progetto dovrebbe essere più redditizio del semplice collocamento di fondi in titoli privi di rischio o in una banca a interessi a un determinato tasso di interesse bancario. Dovrebbero essere presi in considerazione anche progetti alternativi, valutarne l'efficacia e proporre un progetto di investimento per l'attuazione che porti il ​​massimo beneficio. Quando si sceglie un progetto di investimento, è necessario tener conto della sua rischiosità e, di conseguenza, del periodo di ammortamento, poiché più lungo è il periodo di ammortamento, più rischioso è il progetto. Maggiore è il rischio del progetto, maggiori sono i requisiti per la redditività del progetto.

Nel valutare l'efficacia di un progetto di investimento, si deve tenere conto del fatto che gli incassi e i pagamenti connessi alla sua realizzazione sono distribuiti nel tempo e, quindi, non sono comparabili. L'analisi delle serie dinamiche, i cui elementi sono i flussi di cassa netti per il periodo corrispondente, deve iniziare con il portare le serie in forma comparabile. La contabilizzazione del valore temporale del denaro viene effettuata attualizzando l'importo futuro che si prevede di ricevere (pagare) a un determinato tasso di interesse. Il livello del tasso di interesse rappresenta il costo opportunità del possesso di fondi (il mancato profitto che un investitore potrebbe ricevere collocando questi fondi per un certo periodo, ad esempio su un deposito, investendoli in titoli o in un altro progetto), e la procedura di attualizzazione consente di determinare il costo reale in qualsiasi momento.

I metodi utilizzati per valutare l'efficacia dei progetti di investimento possono essere suddivisi in due gruppi. Il primo gruppo comprende metodi di valutazione che tengono conto del valore temporale del denaro e, pertanto, si basano sull'utilizzo del concetto di attualizzazione. Il secondo gruppo di metodi di valutazione include metodi che non tengono conto del valore temporale del denaro e si basano su stime contabili. I metodi più comunemente utilizzati appartenenti al primo gruppo sono i metodi per la determinazione del valore attuale netto del progetto ( valore attuale netto, VAN); tasso di rendimento interno ( IRR); ritorno sull'investimento (indice di redditività, RG). Il secondo gruppo comprende i metodi per determinare il periodo di ammortamento degli investimenti (periodo di ammortamento, camper) e il ritorno contabile dell'investimento (ritorno sull'investimento, ROI).

Uno dei principali metodi di valutazione economica dei progetti di investimento è metodo del valore attuale netto, di cui il valore della società può aumentare a seguito dell'attuazione del progetto di investimento. VAN determina il beneficio monetario del progetto attualizzando tutti gli incassi e i pagamenti previsti fino ad oggi utilizzando il tasso di rendimento richiesto. VANè determinato dalla formula

dove CFk- Flusso di cassa netto; r- tasso di sconto.

Il tasso di sconto è il prezzo di scelta (costo opportunità) di una strategia commerciale che prevede l'investimento di fondi in un progetto di investimento. Il tasso di sconto è un fattore esogeno, il suo livello è giustificato sulla base della comprensione da parte degli investitori di un livello accettabile di ritorno sul capitale, caratterizza il livello minimo di ritorno sul capitale investito nel progetto, al quale gli investitori ritengono possibile partecipare nel progetto.

Il valore attuale netto di un progetto è la differenza tra il flusso di cassa scontato e l'investimento scontato. L'uguaglianza del valore attuale netto a zero significa che l'attuazione del progetto fornirà agli investitori il livello di redditività richiesto, né più né meno, vale a dire nel corso della vita economica dell'investimento raggiungerà il livello di rendimento desiderato. Un valore attuale netto positivo indica che durante l'esercizio gli incassi scontati supereranno l'importo scontato degli investimenti di capitale e quindi assicureranno un aumento del valore dell'azienda, vale a dire gli investimenti forniranno il livello di rendimento richiesto e un reddito aggiuntivo pari al valore VAN. In questo caso, il progetto è raccomandato per l'attuazione. Se il valore attuale netto è negativo, il progetto non fornirà il livello di ritorno sull'investimento richiesto e, pertanto, dovrebbe essere rifiutato. Nell'analisi dei progetti alternativi, dovrebbe essere data preferenza al progetto con un valore attuale netto più elevato.

Il seguente metodo per valutare l'efficacia dei progetti di investimento, basato sull'applicazione del concetto di attualizzazione, è metodo per determinare il tasso di rendimento interno progetto ( IRR). Il tasso di rendimento interno caratterizza il rendimento che l'attuazione del progetto di investimento fornirà, pertanto il costo del capitale utilizzato per finanziare il progetto non deve superare il suo tasso di rendimento interno. Come notato in precedenza, un valore attuale netto pari a zero significa che il progetto fornirà il livello di rendimento richiesto (determinato dal tasso di sconto adottato), ma non porterà entrate aggiuntive. Pertanto, se si determina il livello del tasso di sconto al quale il valore attuale netto del progetto diventa zero, l'investitore determina in tal modo il rendimento che il progetto fornirà.

Il tasso di rendimento interno è un numero positivo r* che al tasso di sconto r = r" il valore attuale netto del progetto va a 0; per tutti i valori del tasso di sconto maggiori del valore di r* (r > r"), VAN assume un valore negativo; per tutti i valori di tasso di sconto inferiori a r* ( r < r*), VAN assume un valore positivo. Se almeno una di queste condizioni non è soddisfatta, si considera tale IRR non esiste.

Il tasso di sconto, che è il livello di rendimento richiesto per l'investitore, e il tasso di rendimento interno, che caratterizza il livello di rendimento fornito dal progetto, sono identici nella loro natura economica, poiché caratterizzano il livello di capitalizzazione del reddito per il periodo di fatturazione. La differenza è che il tasso di rendimento interno si forma sulla base delle proprietà interne del progetto e per determinarlo viene effettuata un'analisi del flusso di cassa del progetto e il livello del tasso di sconto è giustificato in base al comprensione da parte dell'investitore di un livello accettabile di rendimento del capitale. Per determinare il tasso di rendimento interno del progetto, è necessario trovare il tasso di attualizzazione al quale il valore attuale netto del progetto va a zero;

Questa equazione in forma generale non ha una soluzione esatta. In pratica, la soluzione dell'Equazione 4.2 viene ridotta ad un'iterazione sequenziale, con l'aiuto della quale si trova il livello del tasso di sconto, fornendo un valore zero VAN. Determina il valore IRR può essere eseguito tramite computer, metodo grafico o metodo di interpolazione lineare. Il metodo dell'interpolazione lineare si riduce al fatto che vengono selezionati due tassi di sconto, uno r 0 - fornendo un valore negativo VAN progetto, altro r 1 è positivo. Pertanto, abbiamo due valori di valore attuale netto: VAN(r 0) < 0 и VAN(r 1) > 0.

Quindi il tasso di rendimento interno viene calcolato dalla formula

(4.3)

Poiché il tasso di rendimento interno caratterizza il livello di ritorno sull'investimento garantito, per valutare l'efficacia di un progetto di investimento, il suo valore deve essere confrontato con il livello del tasso di sconto (un livello accettabile di ritorno sull'investimento). Il progetto è consigliato per l'attuazione se IRR > r. Progetti che hanno IRR< r, inefficace. Se il tasso di rendimento interno e il tasso di sconto sono uguali (IRR = r) il reddito fornisce un livello accettabile di redditività (paga solo per gli investimenti, gli investimenti non sono redditizi).

Va notato che nella determinazione del tasso interno di rendimento sono stabilite le condizioni per la sua esistenza. Se almeno una di queste condizioni non è soddisfatta, si considera tale IRR non esiste. Secondo i concetti moderni, il tasso di rendimento interno è definito solo per flussi finanziari standard ("tipici"), cioè quelli per i quali l'equazione 4.2 ha una soluzione su un intervallo di attività economicamente giustificato IRR. Per tali investimenti, l'affermazione è vera: maggiore è il tasso di sconto G, minore è il valore dell'effetto integrale VAN(Fig. 4.1).

Riso. 4.1. Dipendenza dalla grandezzaVAN dal tasso di scontor

Il punto in cui la curva che caratterizza la dipendenza del valore attuale netto del progetto dal tasso di sconto incrocia l'asse delle ascisse è il tasso di rendimento interno del progetto IRR.

In pratica, ci sono progetti in cui i costi possono essere sostenuti non solo all'inizio, ma anche a metà o alla fine del periodo di fatturazione (Fig. 4.2). Allo stesso tempo, la dipendenza VAN(r) può differire da quella mostrata in Fig. 4.1. Ad esempio, può essere come mostrato in Fig. 4.2 o altro.

Riso. 4.2. DipendenzaVAN dal tasso di sconto in caso di flussi finanziari non standard

La curva nella figura attraversa l'asse x tre volte. Questo esempio è caratterizzato da un flusso finanziario non standard ("atipico"). Qui VAN assume valore zero al tasso di sconto: r 1*, r 2*, r 3*. Questo tipo di programma è spiegato dal fatto che non solo gli incassi sono scontati, ma anche le spese. Di conseguenza, all'aumentare del tasso di sconto, il valore attuale dei costi futuri diminuisce.

Lo svantaggio inerente IRR per progetti con flussi di cassa straordinari, non è critico e può essere superato. Analogico vabbè, che può essere utilizzato nell'analisi di eventuali progetti viene chiamato tasso di rendimento interno modificato (SPECCHIO). Algoritmo di calcolo SPECCHIO prossimo:

• – si calcola il valore totale attualizzato di tutti i deflussi e il valore totale maturato di tutti gli afflussi. Sia l'attualizzazione che l'accumulo sono effettuati al tasso di sconto accettato (il costo della fonte di finanziamento del progetto);
• - viene determinato un tasso di sconto che eguaglia il valore totale attualizzato dei deflussi e il valore totale maturato degli afflussi, che è SPECCHIO.

Il calcolo del tasso di rendimento interno modificato del progetto viene effettuato secondo la formula

dove DI k - deflusso di cassa nel periodo K(valore assoluto); SE k - afflusso di cassa nel periodo K(valore assoluto); G - tasso di sconto accettato (valore della fonte di finanziamento del progetto); P- durata del progetto.

A differenza del tasso di rendimento interno di un progetto IRR tasso di rendimento interno modificato SPECCHIO ha sempre un unico valore e può essere utilizzato non solo per valutare l'efficacia di progetti di investimento con flussi di cassa ordinari, ma anche per valutare flussi di cassa straordinari, quando l'applicazione IRR impossibile.

Il tasso di rendimento interno modificato supera il tasso di sconto accettato.

Uno dei metodi comuni per valutare l'efficacia dei progetti di investimento è metodo per determinare il ritorno sull'investimento (PI). Il rapporto di ritorno sull'investimento è un indicatore relativo e consente di valutare il margine di sicurezza, dimostrando in che misura il valore dell'azienda aumenta per 1 rublo di investimento. Questo indicatore caratterizza il ritorno relativo sui costi investiti nel progetto.

Il calcolo di questo indicatore viene effettuato secondo la formula

dove - investimenti dell'anno:; - incassi annuali, che saranno ricevuti grazie a questi investimenti.

Nel caso in cui i costi siano sostenuti solo all'inizio del progetto, la formula 4.5 assume la forma

dove PV- il valore attuale degli incassi; - l'importo degli investimenti (investimenti di capitale) nel progetto.

Il significato del coefficiente PI è selezionare progetti indipendenti con un valore maggiore di uno. Fornisce agli analisti uno strumento affidabile per classificare vari progetti di investimento in termini di attrattiva, ma non caratterizza il valore assoluto dei benefici netti.

Periodo di rimborso determina il tempo necessario per l'incasso del denaro dal capitale investito.

In presenza di flussi di cassa annuali uniformi, il periodo di ammortamento camperè determinato dalla formula

In presenza di flussi di cassa non uniformi, il periodo di ammortamento è determinato sulla base dell'accumulo dei flussi di cassa netti fino al recupero dell'investimento iniziale. Se il periodo di rimborso calcolato è inferiore a un periodo di rimborso massimo consentito, questo progetto viene accettato.

Nel determinare il periodo di ammortamento degli investimenti, il valore temporale del denaro non viene preso in considerazione. Questo svantaggio può essere eliminato calcolando il periodo di ammortamento scontato ( DPB). La determinazione del periodo di rimborso scontato implica la determinazione del valore attuale (presente) di tutte le entrate e i costi futuri (costruzione di un flusso di cassa scontato) e la determinazione del periodo di rimborso in base al flusso scontato . Periodo di ammortamento scontato determina il tempo necessario per restituire i fondi investiti nel progetto, tenendo conto del ritorno richiesto.

Un altro metodo abbastanza semplice per valutare i progetti di investimento è metodo di calcolo del ritorno sull'investimento (ROI) contabile. Questo indicatore si concentra sulla valutazione degli investimenti sulla base dell'indicatore contabile: il reddito dell'azienda e non sulla base degli incassi. Esistono diversi algoritmi di calcolo ROI, in particolare (algoritmo comune) ROIè determinato dividendo il profitto medio annuo del progetto per i costi medi di investimento.

Esempio

È necessario valutare l'efficacia del progetto di investimento discusso nel paragrafo 4.1, a condizione che il costo del capitale proprio sia del 20%.

Schema tradizionale.

L'esempio precedente mostra il calcolo dei flussi di cassa secondo lo schema tradizionale. Per valutare l'efficacia di questi investimenti, costruiamo un flusso di cassa scontato. Il tasso di attualizzazione è pari al costo medio ponderato del capitale ( WACC). Il costo medio ponderato del capitale è calcolato utilizzando la formula

dove è la quota di capitale (risorse di investimento) ricevuta dalla fonte i;

è il costo della i-esima fonte di capitale.

Per finanziare il progetto, viene attratto non solo capitale proprio, ma anche preso in prestito, pertanto la redditività di un tale progetto deve compensare non solo i rischi associati all'investimento di fondi propri, ma anche i costi di raccolta del capitale preso in prestito.

dove è il tasso di rendimento del capitale proprio; è la quota del capitale proprio; è il tasso di rendimento del capitale preso in prestito dalla società (il costo della raccolta del capitale preso in prestito); è l'aliquota dell'imposta sul reddito; è la quota del capitale preso in prestito.

L'importo totale del capitale del progetto è (9000 + 6000) = 15.000 mila rubli.

Il tasso di sconto sarà

In tavola. 4.4. viene presentata la costruzione dei flussi di cassa attualizzati di un progetto di investimento secondo lo schema tradizionale.

Tavolo 4.4

Il valore attuale netto sarà:

(VANè 13.361,3 mila rubli), quindi il progetto viene valutato come efficace e se ne consiglia l'adozione.

VAN(in migliaia di rubli) a vari tassi di sconto sono presentati di seguito.

	Tasso di sconto (g), %

VAN progetto va a zero, è il tasso di rendimento interno (Fig. 4.3). Pertanto, il tasso di rendimento interno del progetto (IRR)è del 46%.

Riso. 4.3. DipendenzaVAN progetto dal tasso di sconto nel tradizionale schema di calcolo del flusso di cassa

Il tasso di rendimento interno del progetto supera il tasso di sconto selezionato (14,7%), che indica l'efficacia del progetto.

Calcola il tasso di rendimento modificato del progetto. Il valore totale scontato di tutti i deflussi sarà di 15.000 rubli.

Il valore totale maturato di tutti gli afflussi sarà

specchio,è determinato dalla formula 4.3 come segue:

Il progetto è accettato se SPECCHIO > r. La condizione è soddisfatta.

Determina il periodo di ammortamento del progetto. Il flusso di cassa cumulato del progetto è presentato nella tabella. 4.5.

Tavolo 4.5

Periodo di recupero del progetto (RV) compenserà. Ciò significa che l'azienda restituirà il denaro investito nel progetto in quasi 2 anni.

Per determinare il periodo di ammortamento scontato, è necessario costruire un flusso di cassa scontato cumulato (Tabella 4.6).

Tavolo 4.6

Il periodo di rimborso scontato sarà

In 2,5 anni, l'azienda non solo restituirà i soldi investiti nel progetto, ma garantirà anche il livello di rendimento richiesto su di essi.

Schema azionario:

Il calcolo dei flussi di cassa nell'ambito dello schema di patrimonio netto è presentato nel paragrafo 4.2. Costruiamo un flusso di cassa scontato (Tabella 4.7).

Tavolo 4.7

Valore attuale netto:

Poiché il valore attuale netto del progetto è positivo (VANè di 11.580,4 mila rubli), il progetto è valutato come efficace e se ne consiglia l'adozione.

Il ritorno sull'investimento sarà:

Il valore del ritorno sull'investimento, superiore a uno, indica la loro efficacia.

Determineremo il tasso di rendimento interno del progetto, per il quale utilizzeremo il metodo grafico. Tracciamo la dipendenza del valore attuale netto dal tasso di sconto. Risultati di calcolo VAN a vari tassi di sconto sono presentati di seguito.

	Tasso di sconto (g), %

Il tasso di sconto al quale VAN il progetto va a zero ed è il tasso di rendimento interno (Fig. 4.4). Così, IRRè dell'86%.

Riso. 4.4. DipendenzaVAN progetto dal tasso di sconto nello schema per il calcolo dei flussi di cassa in base al patrimonio netto

Il tasso di rendimento interno del progetto supera il centinaio prescelto tasso di sconto (20%), che indica l'efficacia del progetto.

Calcola il tasso di rendimento interno modificato del progetto. Il valore totale scontato di tutti i deflussi sarà di 6.000 rubli.

Il valore totale maturato di tutti gli afflussi

Il tasso di sconto che eguaglia il valore totale attualizzato degli afflussi e il valore totale accumulato dei deflussi, che è specchio, determinato dalla formula. Da qui:

Il progetto è accettato se MIRR > città La condizione è soddisfatta.

Determina il periodo di ammortamento del progetto. Il flusso di cassa cumulato del progetto è presentato nella tabella. 4.8.

Tavolo 4.8

Periodo di ammortamento del progetto ( camper) sarà: 1,15 anni = (1 + 789,7 / 5172,2). Ciò significa che l'azienda restituirà il denaro investito nel progetto in quasi 1 anno e 2 mesi.

Per determinare il periodo di ammortamento scontato, è necessario costruire un flusso di cassa scontato cumulato (Tabella 4.9).

Tavolo 4.9

Il periodo di ammortamento scontato sarà: 1,5 anni = (1 + 1658,1 / 3591,8). In 1,5 anni, l'azienda non solo restituirà i propri fondi investiti nel progetto, ma garantirà anche il livello di rendimento richiesto su di essi.

Confrontando i principali indicatori quantitativi dell'efficacia di un progetto di investimento calcolati secondo lo schema tradizionale e secondo lo schema di equità, si conclude che la valutazione dello stesso progetto dipende dal metodo adottato (Tabella 4.10).

Tavolo 4.10

La differenza nelle stime è spiegata dal fatto che, nell'ambito dell'approccio tradizionale, l'investitore valuta l'efficienza con cui funziona tutto il capitale investito nel progetto (proprio e preso in prestito: in questo caso, tutti i 15.000 mila rubli), mentre all'interno del quadro del metodo dell'equità, valuta l'efficacia del solo proprio capitale (6.000 mila rubli di fondi propri investiti nel progetto). Gli indicatori di efficienza dell'utilizzo di tutto il capitale possono coincidere con gli indicatori di efficienza del capitale proprio solo quando la quota di capitale preso in prestito è pari a zero.

Flusso di cassa scontato generato da tutto il capitale investito nel progetto (PV= RUB 28.361,3 migliaia) supera il ritorno sul patrimonio netto rettificato (PV = RUB 17.580,4 migliaia) e il valore attuale netto secondo lo schema tradizionale è superiore a quello dello schema di equità. Tuttavia VANè un indicatore assoluto. Se consideriamo gli indicatori di performance relativi (ROI PI e tasso di rendimento interno IRR), allora sono più elevati quando si valuta l'efficacia del regime di equità. Cioè, l'efficienza dell'utilizzo del capitale proprio è superiore all'efficienza dell'utilizzo di tutto il capitale (proprio e preso in prestito) investito nel progetto. Ciò è dovuto all'effetto della leva finanziaria.

L'analisi degli investimenti è un insieme di azioni che consentono di valutare l'efficacia degli investimenti in un particolare progetto. Consideriamo i metodi di tale analisi per capire come evitare errori nella valutazione dell'efficacia dei progetti di investimento.

Compiti di analisi degli investimenti

L'analisi degli investimenti è un insieme di azioni che consentono di valutare l'efficacia degli investimenti in un particolare progetto. Il meccanismo eseguito correttamente e tempestivamente risolve i seguenti compiti:

• Determina la conformità del progetto agli obiettivi di sviluppo strategico della società investitrice;
• Stima il fabbisogno pianificato di investimenti, distribuito nell'orizzonte di pianificazione;
• Calcola la struttura di finanziamento ottimale;
• Identifica i fattori (minacce e opportunità) che possono influenzare significativamente il progetto;
• Determina la conformità dei flussi di cassa alle aspettative dei beneficiari;
• Identifica i punti chiave di sviluppo per il successivo controllo degli indicatori quantitativi e qualitativi

Il risultato dell'analisi dei progetti di investimento è un pacchetto di documenti per prendere una decisione di investimento. La composizione del pacchetto di documenti può variare, ma si possono distinguere le componenti principali:

Fasi principali dell'analisi degli investimenti

Nelle prime fasi, le informazioni vengono raccolte, i dati vengono analizzati per formare un pacchetto di documenti. Questa fase è chiamata pre-progetto o pre-investimento.

Durante questo periodo avviene la raccolta e l'analisi iniziale delle informazioni, ma non è stata ancora presa la decisione di finanziare direttamente il progetto. Quando viene presa una decisione positiva, inizia la fase di attuazione del progetto. L'obiettivo di questa fase è il raggiungimento degli obiettivi di investimento indicati nei documenti di progetto approvati. Il completamento di un progetto di investimento è la sua riclassificazione in attività operative o l'uscita dal progetto.

La conclusione del gruppo di lavoro è un documento approvato in cui il gruppo di lavoro della fase pre-progettuale presenta un punto di vista motivato. Questa è un'opinione di esperti che non è stata riflessa in altri documenti dell'analisi dell'investimento, ma allo stesso tempo è essenziale per prendere una decisione.

È possibile evitare errori nella valutazione dei progetti di investimento e, di conseguenza, conclusioni errate se le regole per l'analisi degli investimenti sono approvate da un regolamento separato. Ti diremo come preparare un tale documento,

Un teaser o prospetto è un documento che riassume l'analisi iniziale. Sulla base di questo documento, viene presa una decisione sull'inizio della fase di pre-progetto o sul rifiuto di investire.

Esistono molte opzioni per classificare i progetti a seconda degli obiettivi, dell'importo dell'investimento, dei tempi di attuazione e della forma di proprietà. Dal punto di vista dell'organizzazione del processo di investimento in una società commerciale, è opportuno individuare i seguenti gruppi di investimenti:

• Real - rappresentano investimenti finanziari nell'acquisizione o creazione di beni materiali o immateriali reali;
• Gli investimenti finanziari sono generalmente associati all'acquisizione di titoli senza un coinvolgimento attivo nelle operazioni.

Gli investimenti reali dovrebbero essere suddivisi in:

• progetti commerciali;
• progetti organizzativi.

Il significato della separazione è che il ritorno sui progetti aziendali può essere calcolato in modo affidabile, mentre è piuttosto difficile calcolare il reddito derivante dall'attuazione di progetti organizzativi. Ad esempio, è difficile calcolare il ritorno dell'investimento sull'implementazione di un sistema ERP in un'azienda. In questo caso, solo i costi possono essere stimati in modo relativamente affidabile.

Prima di prendere una decisione sull'attuazione di un nuovo progetto di investimento o confrontarlo con altri alternativi, è necessario assicurarsi che non siano stati commessi errori nella valutazione della sua efficacia. Questa soluzione aiuterà a rilevare i difetti nei calcoli e a correggerli.

Piano aziendale e modello finanziario

Il business plan è il documento principale dell'analisi degli investimenti. La sezione principale del business plan è il modello finanziario. Tutte le altre sezioni del business plan sono presentate a supporto delle proiezioni finanziarie riflesse nel modello.

Il modello finanziario definisce:

• Flussi di cassa del progetto;
• Volume e calendario del finanziamento;
• Indicatori di performance del progetto;
• Programma per ricevere entrate dal progetto;
• Modifica delle previsioni finanziarie a seconda dei vari scenari di attuazione del progetto.

Un esempio del modello finanziario di un progetto di investimento e del calcolo degli indicatori di performance è presentato nel file sottostante (il file va aperto con la modalità di calcolo iterativo attiva).

Metodi di analisi degli investimenti

La base dell'analisi degli investimenti è la costruzione di un modello di ritorno sul capitale investito. Il metodo del flusso di cassa scontato viene utilizzato per calcolare il ritorno sul capitale investito.

I principali indicatori di performance del progetto di investimento, calcolati utilizzando il metodo del discounted cash flow, sono:

n, t	periodo di tempo (di solito anno modello, trimestre o mese)
CF (flusso di cassa)	flusso di cassa generato dal progetto nelle previsioni
io	tasso di sconto (costo del capitale investito)

Dove: IC - investimento iniziale;

Nell'esempio allegato di un modello finanziario, gli indicatori dell'attrattiva degli investimenti del progetto hanno convinto gli investitori delle prospettive del progetto. In generale, ci sono più di 100 indicatori aggiuntivi che possono essere utilizzati durante l'analisi dei risultati dei calcoli. Dovrebbero essere scelti in base alle priorità dettate dal progetto e alle capacità finanziarie dell'investitore.

Quando si analizzano i risultati del calcolo, prestare attenzione anche a quanto segue:

1. Fonte di reddito dovrebbe essere chiaro. È importante risolvere il problema di produrre un prodotto di qualità, ma questo non basta. Non ci vuole meno fatica, tempo e risorse per portare il prodotto del progetto sul mercato. E qui è importante capire cosa offrirà esattamente il progetto al mercato per attirare un acquirente.

2. Un separato analisi del gruppo di progetto. Un team forte è in grado di massimizzare i ricavi o ricostruire un progetto se fallisce. Un team debole ridurrà in modo critico il potenziale di qualsiasi progetto. Se è avviato da una società terza, è necessario prestare particolare attenzione all'analisi della reputazione e della condizione finanziaria di un potenziale partner.

3. Finanziario Piano dovrebbe essere sincronizzato con il piano d'azione riflesso nel piano aziendale.

4. Il business plan dovrebbe prestare attenzione non solo alle previsioni finanziarie, ma anche a analisi di non finanziario indicatori. Ad esempio, il monitoraggio delle attività di test dei prodotti pianificate fornirà le informazioni necessarie prima che si riflettano nei risultati finanziari.

5. Il rischio è presente in ogni investimento. L'analisi di sensitività e l'analisi di scenario dovrebbero fornire una risposta alla domanda sui cambiamenti nella performance finanziaria del progetto in base a varie ipotesi. Gli investitori dovrebbero presentare le possibili conseguenze in caso di fallimento o reddito aggiuntivo in caso di attuazione di maggiore successo. Cm.,

6. Oltre ai principali indicatori (NPV, IRR, DPP e PI), dovrebbe essere data priorità ai flussi di cassa pianificati direttamente. Quanto sono realistici i flussi di cassa generati dal piano? La dinamica pianificata corrisponde alla pratica attuale?

7. La presenza di un forte aumento o diminuzione di eventuali indicatori finanziari (ad esempio ricavi o redditività) deve essere giustificata. Se non esiste una giustificazione attendibile, i calcoli dovrebbero essere ulteriormente verificati e le previsioni riviste;

8. La suddivisione del progetto in fasi chiave può far risparmiare significativamente risorse. Se una tappa fondamentale non viene raggiunta, le ragioni dovrebbero essere analizzate attentamente prima di finanziare la tappa successiva;

9. Fornire al progetto risorse e un'elevata motivazione del team di progetto non è sufficiente. Occorre prestare attenzione a un monitoraggio e una revisione equilibrati durante l'attuazione del progetto. Il team di progetto, in tutto o in parte, non rischia i propri fondi, inoltre gli obiettivi degli esecutori e dell'investitore differiscono l'uno dall'altro. Il controllo è progettato per bilanciare gli interessi e informare tempestivamente sulla minaccia imminente. L'analisi degli investimenti non si esaurisce nella fase di decisione sul finanziamento dei progetti. Al contrario, in questo caso, le decisioni di investimento dovranno essere prese costantemente.

Sommario

L'esecuzione di un'analisi degli investimenti è un prerequisito per prendere decisioni di investimento significative. La quantità e la qualità degli indicatori analizzati, un pacchetto di documenti e raccomandazioni è formato individualmente per ogni progetto. Il risultato dell'analisi degli investimenti dovrebbe fornire una raccomandazione inequivocabile: investire nel progetto o astenersi da questo passaggio.

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