Kaj je naložbena analiza. Analiza naložb je ključ do uspešnih projektov Osnove analize naložb na finančnih trgih

Objava je bila spremenjena:

Vlaganje je pasivni dohodek. Ali je treba obvladovati situacijo ali je dovolj le oceniti možna tveganja in dobičke? Spodaj bomo analizirali, kako in zakaj izvajati naložbeno analizo, pa tudi, katere vrste je.

Analiza finančnih naložb

Investicijska analiza je kompleks več metod za ocenjevanje in napovedovanje izvedljivosti in učinkovitosti investiranja. Investicijska analiza vam omogoča, da razumete, kako prav imate pri svoji odločitvi, in vam omogoča pravilne in razumne zaključke. Poleg tega takšen postopek prispeva k reševanju obstoječih naložbenih težav in iskanju alternativnih možnosti.

Prav analiza naložbene dejavnosti podjetja lahko zaščiti pred izgubami, saj dobro premišljena in izračunana strategija skoraj nikoli ne vodi do izgub. Tako je vlaganje precej zapleten in resen način zaslužka, ki zahteva največjo skrbnost in odgovoren odnos. Kompetenten investitor analizira naložbe pred, med in po transakciji, kar prispeva k njegovim izkušnjam in strokovnosti.

Kdaj analizirati

Analiza investicijske aktivnosti zajema vsa obdobja transakcijskega procesa od njegovega načrtovanja do zaključka. Investicijska analiza spada v dve kategoriji:

študija primera. Izvaja se pred začetkom transakcije. Zelo pomemben je za presojo osnovne naložbene odločitve in zajema vse vrste vidikov, ki lahko dodatno vplivajo na potek poslovanja:
1. Opredelitev jasnih ciljev in konkretnih nalog.
2. Izračun sprejemljive stopnje tveganja.
3. Opredelitev proizvodnih in organizacijskih načrtov.
4. družbeni pomen.
5. Strategija projektnega vodenja.
6. Ocenjevanje kvalitet udeležencev in vodij projekta.
7. Tehnična osnova in okoljska varnost ter drugo.
Začasni študij. Izvaja se skozi celoten investicijski proces. Vključuje njegovo kontrolo pred ustvarjanjem dobička in ustvarjanje pogojev, potrebnih za razvoj procesa.

Investicijska analiza torej ni kratkoročna akcija, temveč dinamičen proces. Zgoraj opisani vidiki so osnove naložbene analize, brez upoštevanja katerih povečate verjetnost dogodkov, ki lahko delujejo proti vam.

Zakaj analizirati

Investicijska analiza se izvaja za:

Izdelava jasnega načrta, ki bo zagotovil izvedbo nalog.
Sprejemanje najboljše odločitve izmed vseh možnih alternativ.
Identifikacija morebitnih finančnih, socialnih, organizacijskih in drugih težav v vseh fazah bodočega projekta.
Ugotavljanje izvedljivosti projekta in razmerja dobiček/tveganje.

Investicijska analiza pomaga ugotoviti resničnost ciljev projekta in jih meriti glede na stroške njihovega doseganja. Rezultat naložbene dejavnosti je prejeti dobiček ali korist, ki mora bistveno presegati stroške izvajanja procesa. Tudi donosnost naložbe se mora ujemati z načrti vlagatelja.

Analizne metode

Metode analize naložb so odvisne od predmeta naložbe. Pri resničnih naložbah mora rezultat podati oceno uspešnosti in učinkovitosti projekta. V tem primeru bodo pokrita vsa vključena področja – tehnološko, vodstveno, ocenjevanje nalog in druga. Pri finančnih naložbah je predmet raziskovanja borza, dejavniki, ki lahko vplivajo na ceno sredstva, možna tveganja in potencialni dobički.

Analiza realnih naložb

Za začetek je treba poudariti nekatere značilnosti, ki razlikujejo prave naložbe od finančnih:

Daljša doba vračila. Praviloma dohodek od realnih naložb pride nekje v enem letu.
Znesek naložbe je v večini primerov pomemben.
Prave naložbe so namenjene ohranjanju ali izboljšanju razvojnega procesa podjetja. Analiza investicijske dejavnosti podjetja pogosto pokaže potrebo po izvedenih spremembah in njihov pomen v prihodnosti.
Realne naložbe zajemajo več vidikov podjetja.

Metode analize naložb vključujejo računovodsko in dinamično vrednotenje. Računovodska ocena ocenjuje denarne tokove in materialne vrednosti kot dejstvo, ne da bi upoštevala časovni interval. To pomaga razumeti celotno sliko dogajanja in opaziti kardinalne nedoslednosti. Računovodska ocena je uporabljena zaradi enostavnosti in jasnosti. Dinamično ocenjevanje upošteva vse spremembe v virih in naložbah skozi čas ter natančneje odraža vse tekoče gospodarske procese.

Verjetnost neučinkovitosti naložbe je predvidena z matematičnimi metodami. Praviloma je to metoda matematičnega pričakovanja in območja sprejemljivih vrednosti. Dopustne vrednosti so vedno individualne in njihove vrednosti določi investitor sam. Analiza naložbene dejavnosti vam omogoča, da ugotovite, ali resničnost izpolnjuje zahteve. Za izračun verjetnosti tveganja morate najprej določiti možno stopnjo donosnosti projekta.

Finančne naložbe pokrivajo manj področij dejavnosti. Pri tovrstnih naložbah vlagatelja praviloma zanima le finančna plat, in sicer ustvarjanje dobička. Zato je študija tovrstnih naložb usmerjena v utemeljenost sprejete odločitve in napovedi nadaljnjega gibanja cen. Najpogosteje uporabljena temeljna, tehnična analiza in analiza naložbenega portfelja.

Temeljno. Raziskuje možne vzroke gibanja cen, išče njihovo podlago v analizi svetovnega trga, makroekonomskih novicah. Vlagatelj s temeljno analizo temeljito preuči delovanje podjetja, katerega delnice želi kupiti. Zanimajo ga poročila, rast dobička, razvojne novice, biografije direktorjev, gospodarski sektor. Vedno upošteva možne globalne premike v gospodarstvu in mednarodne dogodke.
Tehnični. Temelji na teoriji, da se zgodovina ponavlja in da so gibanja cen podvržena določenim zakonitostim, ki jih je mogoče prepoznati in spremljati. Obstaja veliko strategij in kazalnikov tehnične analize, vsak vlagatelj ali analitik izbere instrument, ki mu zaupa. Ponavljajoče se spremembe cen v preteklosti dajejo veliko verjetnost podobnega premika pod enakimi pogoji. Za jasnost in ekstrapolacijo podatkov so uporabljene grafične slike cene in uporabljenih kazalnikov. Prejeti signali ali ponovitve gibanja cen postanejo razlog za sklenitev ali zaključek posla.
Analiza naložbenega portfelja. To je precej obsežen proces, ki zajema študijo vsakega vključenega instrumenta, možnih tveganj in dobičkov. Namen takšne analize je ustvariti optimalen portfelj, ki bi izkazoval največji možni potencialni dobiček z minimalno verjetnostjo izgube. Analiza naložbenega portfelja omogoča pravilno diverzifikacijo ob upoštevanju narave instrumentov, panog, korelacije in drugih kazalnikov.

Osnove naložbene analize finančnih transakcij nujno vključujejo izračun kazalnikov dobička in izgube. Da bi čim bolj zmanjšali tveganja, se mnogi vlagatelji zatečejo k diverzifikaciji transakcij, da ne bi vložili vseh svojih sredstev v en instrument. V tem primeru je analiza naložbenega portfelja obvezna in jo morajo opraviti izkušeni analitiki, da se izognemo napakam pri izračunih.

Vrste analiz

Analizo naložb je mogoče razvrstiti po različnih kriterijih. Vendar pa so temelji kakršne koli investicijske analize usmerjeni k istim ciljem: ocena projekta, ocena realnosti njegovega doseganja in ocena ekonomske učinkovitosti. Majhne razlike v procesu izvajanja raziskav še vedno obstajajo. Analiza naložb je razdeljena.

Naložbe v kateri koli projekt ali finančni instrument zahtevajo redno ocenjevanje izvedljivosti in učinkovitosti ukrepov. Treba je razumeti tudi tveganja, redno spremljanje okolja.

Pomembno je tudi razumeti, kako so izvedene naložbe povezane z želenimi rezultati in parametri. Investicijska analiza zagotavlja vse.

Prav tako je treba ob koncu naložbenega obdobja razumeti, kako uspešni so bili, preučiti storjene napake in prilagoditi naložbeno strategijo za prihodnost.

Investicijska analiza je kompleks različnih metod in tehnik, ki vlagatelju pomagajo pri odločitvi, kako donosna je ta ali ona naložba. Določa vse: od višine dobička do možnih tveganj in alternativnih rešitev. Ostaja le, da ga pametno uporabite.

Vse metode in tehnike analize so usmerjene v iskanje rešitev za donosnejšo naložbo. Le majhen delež naložb ne daje želenega donosa iz razlogov, ki niso odvisni od vlagatelja. Ostalo bo izračunala investicijska in marketinška analiza. To pomeni, da njegovo izvajanje prispeva k izboljšanju kakovosti naložb.

Pomembno je razumeti, da je to proces, ki poteka v dinamiki in v kontekstu dveh ravnin:

predmet;
časovno.

Akcije in koraki v časovni ravni pomenijo podporo projektu skozi celoten obstoj, raziskovanje in analiziranje njegovega stanja.

Predmetna ravnina izvaja smiselno analizo:

gospodarsko okolje;
natančno opredeljeni cilji;
marketinški, proizvodni in finančni načrti;
pomembnost;
finančni kazalci.

Predmet analize– povezave vseh procesov in pojavov med investicijo, njihova ekonomska upravičenost.

Predmet- dejavnosti podjetja ali posameznega vlagatelja, ki sodeluje pri investicijski dejavnosti.

Predmeti- vsi, ki bodo prejete podatke uporabljali, ali tisti, ki so zainteresirani za doseganje pozitivnih rezultatov pri naložbah.

Pomembno! Vseh izračunov ni treba opraviti sami. Do danes so bile razvite različne tehnologije naložbene analize: programski izdelek Alt Invest je tukaj najbolj priljubljen. Z njegovo pomočjo se enostavno izvede poslovno načrtovanje in izvede ekspresna analiza projekta ter izračuna naložbeni portfelj. V program morate samo vnesti potrebne podatke, ki vam bo vse izračunal.

Namen analize je ugotoviti učinek, ki bo dosežen z investicijo. Ali z drugimi besedami: prikazuje razliko med koristmi projekta in stroški, ki so nastali v procesu njegove izvedbe.

Analiza naložb in inovacij opravlja naslednje funkcije:

strukturira vse informacije, ki so potrebne pri izvajanju investicije;
ponuja možnost izbire najprimernejše možnosti med več možnostmi;
jasno in kompetentno oblikuje vse težave, ki se pojavijo v procesu izvajanja projekta;
vodi investitorja do odločitve, ali je smotrno investirati v projekt ali ne.

Analizne metode

Študija smotrnosti portfelja se izvaja z dvema metodama.

Analiza realnih naložb

Ta vrsta naložb ima svoje značilnosti, ki jih razlikujejo od finančnih:

dobiček iz tovrstnih naložb se v povprečju pojavi vsaj v enem letu. ker lahko resnične naložbe prinašajo dobiček na dan, ko so izvedene;
njihov obseg je večji;
v večini primerov je to utelešenje strateških ciljev podjetja;
njihova implementacija vpliva na večino objektov v njihovem okolju.

Tukaj obstajata dve vrsti ocenjevanja:

Dinamično. Osnovna vrsta vrednotenja, ki uporablja metode diskontiranja in tako natančneje prikazuje vse možne rezultate.
Računovodstvo. Poda zaključke o projektu, ne da bi upošteval časovni dejavnik. Zelo preprosta in priročna metoda analize, vendar je pomožna.

Pomembno! Tržna in proizvodna analiza sta lahko del investicije, če se slednja izvede pri izdelavi poslovnega načrta.

Analiza finančnih naložb

Tukaj so najpogostejši:

temeljni. Vključuje študijo trga kot celote, industrije ali posameznih izdelkov. Fundamentalna analiza investicijskega trga raziskuje pomembne spremembe v gospodarstvu, vpliv dogodkov, ki se dogajajo v svetu, na gospodarstvo vseh držav;
tehnične. Na podlagi analize preteklih kotacij in posledično gibanja cen se delajo napovedi za prihodnost. Rezultati so pridobljeni v obliki grafov, na podlagi katerih vlagatelji izvajajo svoje naslednje korake;
portfelj. Analiza naložbenega portfelja z uporabo glavnih meril - tveganje in potencialni dobiček (glej). Vlagatelj medsebojno povezuje možna tveganja, potencialni dobiček in se odloči, kam bo usmeril svoj kapital. Investicijska analiza bo pokazala optimalen portfelj, ki bo prinesel načrtovani dobiček ob sprejemljivi stopnji tveganja.

Pomembno! Primerjalna analiza naložbenih ocen regij poteka po popolnoma različnih metodah. Pri tem se ne ocenjujejo rezultati naložb, temveč, nasprotno, stanje pred njihovo izvedbo. Čeprav bo rezultat enak: kako smotrna je naložba.

Značilnosti nekaterih vrst analiz

Ločeno lahko izpostavimo analizo naložbene vrzeli. Pomen: Ugotavljanje razlike med tem, kje je organizacija zdaj in kaj lahko je in doseže.

To je prepoznavanje vrzeli, ki je lahko:

med trenutnim položajem podjetja na trgu in dejanskim povpraševanjem;
med tekočimi poslovnimi procesi in začetno vizijo vodenja;
med cilji in nalogami, ki se izpolnjujejo, ter tistimi, ki so resnično nujne;
med tem, kar podjetje kaže zdaj, in tem, kar kažejo vodilni v panogi.

Analiza naložbenih vrzeli ima en glavni cilj – ugotoviti tržne priložnosti podjetja, ki jih je mogoče spremeniti v strateški potencial.

Če povzamem

Pri izvajanju celovite analize investicijskih procesov v regiji je nemogoče uporabiti zgornje metode analize. Pri tej analizi je v prvi vrsti mišljena gospodarska korist naložb, pri investicijah v regiji pa je treba upoštevati družbeni učinek.

Preučevanje naložbenega trga, njegovega koncepta, glavnih elementov - analizo stanja je mogoče optimalno izvesti z različnimi pristopi k analizi naložb. Dobro opravljena analiza odpira široke možnosti za naložbe.

Pri odločanju o izvedbi investicijskega projekta je treba ovrednotiti ekonomski učinek njegove izvedbe, primerjati ekonomski učinek vlaganja v različne projekte ter upoštevati oportunitetne stroške. Vlaganje kapitala v projekt bi moralo biti bolj donosno kot preprosto vlaganje sredstev v netvegane vrednostne papirje ali v banko z obrestmi po dani bančni obrestni meri. Razmisliti je treba tudi o alternativnih projektih, oceniti njihovo učinkovitost in za izvedbo predlagati investicijski projekt, ki bo prinesel največjo korist. Pri izbiri investicijskega projekta je treba upoštevati njegovo tveganost in posledično vračilno dobo, saj daljša kot je vračilna doba, bolj tvegan je projekt. Višja kot so projektna tveganja, višje so zahteve za donosnost projekta.

Pri ocenjevanju učinkovitosti investicijskega projekta je treba upoštevati, da so denarni prejemki in plačila, povezani z njegovo izvedbo, časovno razporejeni in zato niso primerljivi. Analizo dinamičnih serij, katerih elementi so neto denarni tokovi za ustrezno obdobje, je treba začeti s spravljanjem serij v primerljivo obliko. Obračunavanje časovne vrednosti denarja se izvaja z diskontiranjem prihodnjega zneska, za katerega se pričakuje, da bo prejet (plačan) po dani obrestni meri. Višina obrestne mere predstavlja oportunitetni strošek lastništva sredstev (izgubljeni dobiček, ki bi ga vlagatelj lahko prejel, če bi ta sredstva položil za določeno obdobje, npr. na depozit, jih vložil v vrednostne papirje ali v drug projekt), in postopek diskontiranja. vam omogoča, da določite realne denarne stroške v danem trenutku.

Metode, ki se uporabljajo pri ocenjevanju učinkovitosti investicijskih projektov, lahko razdelimo v dve skupini. V prvo skupino sodijo metode vrednotenja, ki upoštevajo časovno vrednost denarja in zato temeljijo na uporabi koncepta diskontiranja. V drugo skupino metod vrednotenja sodijo metode, ki ne upoštevajo časovne vrednosti denarja in temeljijo na računovodskih ocenah. Najpogosteje uporabljene metode iz prve skupine so metode za določanje neto sedanje vrednosti projekta ( neto sedanja vrednost, NPV); notranja stopnja donosa ( IRR); donosnost naložb (indeks donosnosti, RG). V drugo skupino sodijo metode za določanje vračilne dobe naložb (vračilna doba, RV) in računovodski donos naložbe (donosnost naložbe, ROI).

Ena glavnih metod ekonomskega vrednotenja investicijskih projektov je metoda neto sedanje vrednosti, za katere se lahko poveča vrednost podjetja zaradi izvedbe investicijskega projekta. NPV določi denarno korist od projekta z diskontiranjem vseh pričakovanih denarnih prejemkov in plačil do datuma z uporabo zahtevane stopnje donosa. NPV se določi s formulo

kje CFk- Neto denarni tok; r- diskontna stopnja.

Diskontna stopnja je cena izbire (oportunitetni strošek) komercialne strategije, ki vključuje vlaganje sredstev v naložbeni projekt. Diskontna stopnja je eksogeno nastavljen dejavnik, njena višina je utemeljena na podlagi razumevanja vlagateljev o sprejemljivi stopnji donosa kapitala, označuje minimalno stopnjo donosa kapitala, vloženega v projekt, pri kateri vlagatelji menijo, da je možno sodelovati v projektu.

Neto sedanja vrednost projekta je razlika med diskontiranim denarnim tokom in diskontirano naložbo. Enakost neto sedanje vrednosti nič pomeni, da bo izvedba projekta investitorjem zagotovila zahtevano stopnjo donosnosti, nič več in nič manj, tj. v ekonomski življenjski dobi naložbe doseže želeno stopnjo donosa. Pozitivna neto sedanja vrednost pomeni, da bodo v obračunskem obdobju diskontirani denarni prejemki presegli diskontirani znesek kapitalskih naložb in s tem zagotovili povečanje vrednosti podjetja, tj. naložbe bodo zagotovile zahtevano stopnjo donosa in dodaten dohodek v vrednosti NPV. V tem primeru se projekt priporoča za izvedbo. Če je neto sedanja vrednost negativna, projekt ne bo zagotovil zahtevane ravni donosa naložbe, zato ga je treba zavrniti. Pri analizi alternativnih projektov je treba dati prednost projektu z višjo neto sedanjo vrednostjo.

Naslednja metoda za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov, ki temelji na uporabi koncepta diskontiranja, je metoda za določanje notranje stopnje donosa projekt ( IRR). Notranja stopnja donosa označuje donos, ki ga bo zagotovila izvedba investicijskega projekta, zato stroški kapitala, uporabljenega za financiranje projekta, ne smejo preseči njegove notranje stopnje donosa. Kot je navedeno zgoraj, neto sedanja vrednost nič pomeni, da bo projekt zagotovil zahtevano raven donosa (določeno s sprejeto diskontno stopnjo), vendar ne bo prinesel dodatnega dohodka. Če torej določite raven diskontne stopnje, pri kateri neto sedanja vrednost projekta postane nič, investitor s tem določi donos, ki ga bo projekt zagotovil.

Notranja stopnja donosa je pozitivno število r* da je pri diskontni stopnji r = r" neto sedanja vrednost projekta gre na 0; za vse vrednosti diskontne stopnje, večje od vrednosti r* (r > r"), NPV ima negativno vrednost; za vse vrednosti diskontne stopnje, manjše od r* ( r < r*), NPV ima pozitivno vrednost. Če vsaj eden od teh pogojev ni izpolnjen, se šteje, da je IRR ne obstaja.

Diskontna stopnja, ki je zahtevana stopnja donosa za investitorja, in interna stopnja donosa, ki označuje stopnjo donosa, ki ga zagotavlja projekt, sta po svoji ekonomski naravi enaki, saj označujeta stopnjo kapitalizacije dohodka za obračunsko obdobje. Razlika je v tem, da se notranja stopnja donosa oblikuje na podlagi notranjih lastnosti projekta, za njeno določitev pa se izvede analiza denarnega toka projekta, višina diskontne stopnje pa se utemelji na podlagi investitorjevo razumevanje sprejemljive ravni donosa kapitala. Za določitev notranje stopnje donosa projekta je treba najti diskontno stopnjo, pri kateri gre neto sedanja vrednost projekta na nič;

Ta enačba v splošni obliki nima natančne rešitve. V praksi se rešitev enačbe 4.2 zmanjša na zaporedno iteracijo, s pomočjo katere se najde raven diskontne stopnje, ki zagotavlja ničelno vrednost NPV. Določite vrednost IRR lahko izvedemo z računalnikom, grafično metodo ali metodo linearne interpolacije. Metoda linearne interpolacije se zmanjša na dejstvo, da sta izbrani dve diskontni stopnji, ena r 0 - zagotavlja negativno vrednost NPV projekt, drugo r 1 je pozitiven. Tako imamo dve vrednosti neto sedanje vrednosti: NPV(r 0) < 0 и NPV(r 1) > 0.

Nato se interna stopnja donosa izračuna po formuli

(4.3)

Ker notranja stopnja donosa označuje zajamčeno stopnjo donosa naložbe, je treba za oceno učinkovitosti naložbenega projekta njeno vrednost primerjati z ravnjo diskontne stopnje (sprejemljiva raven donosa naložbe). Projekt priporočamo za izvedbo, če IRR > r. Projekti, ki imajo IRR< r, neučinkovito. Če sta interna stopnja donosa in diskontna stopnja enaki (IRR = r) dohodek zagotavlja sprejemljivo raven dobičkonosnosti (plača se samo za naložbe, naložbe niso donosne).

Opozoriti je treba, da so pri določanju notranje stopnje donosa določeni pogoji za njen obstoj. Če vsaj eden od teh pogojev ni izpolnjen, se šteje, da je IRR ne obstaja. Po sodobnih konceptih je notranja stopnja donosa opredeljena samo za standardne (»tipične«) finančne tokove, tj. tiste, za katere ima enačba 4.2 eno rešitev na ekonomsko upravičenem intervalu opravil IRR. Za takšne naložbe velja trditev: višja je diskontna stopnja G, manjša je vrednost integralnega učinka NPV(slika 4.1).

riž. 4.1. Odvisnost od velikostiNPV od diskontne stopnjer

Točka, v kateri krivulja, ki označuje odvisnost neto sedanje vrednosti projekta od diskontne stopnje, prečka os abscis, je notranja stopnja donosa projekta. IRR.

V praksi obstajajo projekti, pri katerih lahko nastanejo stroški ne le na začetku, ampak tudi na sredini ali na koncu obračunskega obdobja (slika 4.2). Hkrati pa odvisnost NPV(r) se lahko razlikuje od prikazanega na sl. 4.1. Na primer, lahko je tako, kot je prikazano na sl. 4.2 ali drugače.

riž. 4.2. ZasvojenostNPV od diskontne stopnje v primeru nestandardnega finančnega toka

Krivulja na sliki trikrat prečka os x. Za ta primer je značilen nestandardni ("netipičen") finančni tok. Tukaj NPV ima vrednost nič pri diskontni stopnji: r 1*, r 2*, r 3*. Ta vrsta razporeda je razložena z dejstvom, da niso diskontirani samo prejemki, ampak tudi stroški. Skladno s tem, ko se diskontna stopnja poveča, se sedanja vrednost prihodnjih stroškov zmanjša.

Prirojena pomanjkljivost IRR za projekte z izrednimi denarnimi tokovi ni kritičen in ga je mogoče premagati. Analogni irr, ki se lahko uporablja pri analizi katerega koli projekta se imenuje spremenjena interna stopnja donosa (MIRR). Algoritem za izračun MIRR Naslednji:

– izračuna se skupna diskontirana vrednost vseh odlivov in skupna vnaprej vračunana vrednost vseh prilivov. Tako diskontiranje kot dograditev se izvajata po sprejeti diskontni stopnji (strošek vira financiranja projekta);
- se določi diskontna stopnja, ki izenači skupno diskontirano vrednost odlivov in skupno vnaprej vračunano vrednost prilivov, ki je MIRR.

Izračun spremenjene interne stopnje donosa projekta se izvede po formuli

kje OF k - denarni odtok v obdobju k(absolutna vrednost); ČE k - denarni pritok v obdobju k(absolutna vrednost); G - sprejeta diskontna stopnja (vrednost vira financiranja projekta); p- trajanje projekta.

Za razliko od notranje stopnje donosa projekta IRR spremenjena interna stopnja donosa MIRR vedno ima eno samo vrednost in se lahko uporablja ne le za ocenjevanje učinkovitosti naložbenih projektov z običajnimi denarnimi tokovi, temveč tudi za ocenjevanje izrednih denarnih tokov, ko aplikacija IRR nemogoče.

Spremenjena interna stopnja donosa presega sprejeto diskontno stopnjo.

Ena od pogostih metod za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov je metoda za določanje donosnosti naložbe (PI). Stopnja donosnosti naložbe je relativni kazalnik in vam omogoča, da ocenite mejo varnosti, ki dokazuje, v kolikšni meri se vrednost podjetja poveča na 1 rubelj naložbe. Ta kazalnik označuje relativno donosnost stroškov, vloženih v projekt.

Izračun tega kazalnika se izvede po formuli

kjer - naložbe v letu:; - denarni prejemki na leto, ki bodo prejeti zaradi teh naložb.

V primeru, da stroški nastanejo šele na začetku projekta, dobi obliko 4.5

kje PV- sedanjo vrednost denarnih prejemkov; - višina naložb (kapitalskih naložb) v projekt.

Pomen koeficienta PI je izbira neodvisnih projektov z vrednostjo večjo od ena. Analitikom ponuja zanesljivo orodje za razvrščanje različnih naložbenih projektov glede na njihovo privlačnost, ne označuje pa absolutne vrednosti neto koristi.

Vračilna doba določa čas, potreben za prejem denarja od vloženega kapitala.

V prisotnosti letnih enotnih denarnih tokov je doba vračila avtodom se določi s formulo

V primeru neenakomernih denarnih tokov se doba vračila določi na podlagi kopičenja čistih denarnih tokov do povrnitve začetne naložbe. Če je izračunana vračilna doba krajša od neke največje dovoljene vračilne dobe, potem je ta projekt sprejet.

Pri določanju vračilne dobe naložb se časovna vrednost denarja ne upošteva. To pomanjkljivost je mogoče odpraviti z izračunom diskontirane vračilne dobe ( DPB). Določanje diskontirane vračilne dobe vključuje določitev trenutne (sedanje) vrednosti vseh bodočih prejemkov in stroškov (izgradnja diskontiranega denarnega toka) in določitev vračilne dobe na podlagi diskontiranega toka. . Znižana doba vračila določi čas vračila sredstev, vloženih v projekt, ob upoštevanju zahtevane donosnosti.

Druga dokaj preprosta metoda za ocenjevanje investicijskih projektov je metoda izračuna računovodske donosnosti naložb (ROI). Ta kazalnik je usmerjen v vrednotenje naložb na podlagi računovodskega kazalnika - prihodkov podjetja, in ne na podlagi denarnih prejemkov. Obstajajo različni algoritmi izračuna ROI, zlasti (skupni algoritem) ROI se določi tako, da se povprečni letni dobiček projekta deli s povprečnimi investicijskimi stroški.

Primer

Treba je oceniti učinkovitost naložbenega projekta, obravnavanega v odstavku 4.1, pod pogojem, da je strošek lastniškega kapitala 20%.

Tradicionalna shema.

Zgornji primer prikazuje izračun denarnih tokov po tradicionalni shemi. Da bi ocenili učinkovitost teh naložb, konstruiramo diskontirani denarni tok. Diskontna mera je enaka tehtani povprečni ceni kapitala ( WACC). Tehtano povprečno ceno kapitala izračunamo po formuli

kje je delež kapitala (naložbenih sredstev), prejetih iz vira i;

je strošek i-tega vira kapitala.

Za financiranje projekta se pritegne ne le lastni, temveč tudi izposojeni kapital, zato mora donosnost takšnega projekta nadomestiti ne le tveganja, povezana z vlaganjem lastnih sredstev, temveč tudi stroške zbiranja izposojenega kapitala.

kjer je stopnja donosa lastniškega kapitala, je delež lastniškega kapitala, je stopnja donosa na izposojeni kapital podjetja (strošek zbiranja izposojenega kapitala), je stopnja dohodnine, je delež izposojenega kapitala.

Skupni znesek kapitala projekta je (9000 + 6000) = 15.000 tisoč rubljev.

Diskontna stopnja bo

V tabeli. 4.4. predstavljena je konstrukcija diskontiranih denarnih tokov investicijskega projekta po tradicionalni shemi.

Tabela 4.4

Neto sedanja vrednost bo:

(NPV je 13.361,3 tisoč rubljev), potem je projekt ocenjen kot učinkovit in priporočljiv za sprejetje.

NPV(v tisoč rubljev) po različnih diskontnih stopnjah so predstavljeni spodaj.

	Diskontna stopnja (g), %

NPV projekt gre na nič, je notranja stopnja donosa (slika 4.3). Tako je notranja stopnja donosa projekta (IRR) je 46 %.

riž. 4.3. ZasvojenostNPV projekt iz diskontne stopnje v tradicionalni shemi izračuna denarnega toka

Interna stopnja donosnosti projekta presega izbrano diskontno stopnjo (14,7 %), kar kaže na učinkovitost projekta.

Izračunajte spremenjeno stopnjo donosa projekta. Skupna diskontirana vrednost vseh odlivov bo 15.000 rubljev.

Skupna obračunana vrednost vseh prilivov bo

ogledalo, se določi s formulo 4.3, kot sledi:

Projekt je sprejet, če MIRR > r. Pogoj je izpolnjen.

Določite vračilno dobo za projekt. Kumulativni denarni tok projekta je predstavljen v tabeli. 4.5.

Tabela 4.5

Vračilna doba projekta (RV) se bo pomiril. To pomeni, da bo podjetje denar, vložen v projekt, povrnilo v skoraj 2 letih.

Za določitev diskontirane dobe vračila je potrebno zgraditi kumulativni diskontirani denarni tok (tabela 4.6).

Tabela 4.6

Znižana doba vračila bo

V 2,5 letih podjetje ne bo samo povrnilo denarja, vloženega v projekt, temveč bo zagotovilo tudi zahtevano stopnjo donosa.

Shema lastniškega kapitala:

Izračun denarnih tokov po kapitalski shemi je predstavljen v 4.2. Zgradimo diskontirani denarni tok (tabela 4.7).

Tabela 4.7

Neto sedanja vrednost:

Ker je neto sedanja vrednost projekta pozitivna (NPV znaša 11.580,4 tisoč rubljev), je projekt ocenjen kot učinkovit in priporočljiv za sprejem.

Donosnost naložbe bo:

Vrednost donosnosti naložbe, ki presega eno, kaže na njihovo učinkovitost.

Določili bomo interno donosnost projekta, za kar bomo uporabili grafično metodo. Narišimo odvisnost neto sedanje vrednosti od diskontne stopnje. Rezultati izračuna NPV po različnih diskontnih stopnjah so predstavljeni spodaj.

	Diskontna stopnja (g), %

Diskontna stopnja, po kateri NPV projekt gre na nič in je notranja stopnja donosa (slika 4.4). V to smer, IRR je 86 %.

riž. 4.4. ZasvojenostNPV projekt iz diskontne stopnje v shemi za izračun denarnih tokov na podlagi lastniškega kapitala

Notranja stopnja donosa projekta presega izbranih sto diskontna stopnja (20%), ki kaže na učinkovitost projekta.

Izračunajte spremenjeno interno stopnjo donosa projekta. Skupna diskontirana vrednost vseh odlivov bo 6.000 rubljev.

Skupna obračunana vrednost vseh prilivov

Diskontna stopnja, ki izenači skupno diskontirano vrednost prilivov in skupno obračunano vrednost odlivov, ki je ogledalo, določeno s formulo. Od tod:

Projekt je sprejet, če MIRR > mesto Pogoj je izpolnjen.

Določite vračilno dobo za projekt. Kumulativni denarni tok projekta je predstavljen v tabeli. 4.8.

Tabela 4.8

Vračilna doba projekta ( avtodom) bo: 1,15 leta = (1 + 789,7 / 5172,2). To pomeni, da bo podjetje denar, vložen v projekt, povrnilo v skoraj 1 letu 2 mesecih.

Za določitev diskontirane dobe vračila je potrebno zgraditi kumulativni diskontirani denarni tok (tabela 4.9).

Tabela 4.9

Diskontirana doba vračila bo: 1,5 leta = (1 + 1658,1 / 3591,8). Podjetje v 1,5 letih ne bo le povrnilo lastnih sredstev, vloženih v projekt, temveč bo zagotovilo tudi zahtevano stopnjo donosnosti le-teh.

Če primerjamo ključne kvantitativne kazalnike učinkovitosti investicijskega projekta, izračunane po tradicionalni shemi in po kapitalski shemi, ugotavljamo, da je ocena istega projekta odvisna od uporabljene metode (tabela 4.10).

Tabela 4.10

Razlika v ocenah je razložena z dejstvom, da v okviru tradicionalnega pristopa investitor ocenjuje, kako učinkovito deluje ves kapital, vložen v projekt (lastni in izposojeni: v tem primeru vseh 15.000 tisoč rubljev), medtem ko v okviru V okviru kapitalske metode ocenjuje učinkovitost samo lastnega kapitala (6.000 tisoč rubljev lastnih sredstev, vloženih v projekt). Kazalniki učinkovitosti uporabe vsega kapitala lahko sovpadajo s kazalniki učinkovitosti lastniškega kapitala le, če je delež izposojenega kapitala enak nič.

Diskontirani denarni tok, ki ga ustvari ves kapital, vložen v projekt (PV= 28 361,3 tisoč rubljev) presega prilagojeno donosnost kapitala (PV = 17 580,4 tisoč rubljev), neto sedanja vrednost po tradicionalni shemi pa je višja kot po kapitalski shemi. Vendar NPV je absolutni indikator. Če upoštevamo relativne kazalnike uspešnosti (ROI PI in notranja stopnja donosa IRR), potem so višje pri ocenjevanju učinkovitosti sheme lastniškega kapitala. To pomeni, da je učinkovitost uporabe lastniškega kapitala višja od učinkovitosti uporabe vsega kapitala (lastnega in izposojenega), vloženega v projekt. To je posledica učinka finančnega vzvoda.

Analiza naložb je niz ukrepov, ki vam omogočajo, da ocenite učinkovitost naložb v določen projekt. Razmislimo o metodah takšne analize, da bi razumeli, kako se izogniti napakam pri ocenjevanju učinkovitosti naložbenih projektov.

Naloge investicijske analize

Analiza naložb je niz ukrepov, ki vam omogočajo, da ocenite učinkovitost naložb v določen projekt. Pravilno in pravočasno izveden mehanizem rešuje naslednje naloge:

Ugotavlja skladnost projekta s strateškimi razvojnimi cilji družbe investitorja;
Ocenjuje načrtovane potrebe po investicijah, razporejene po planskem horizontu;
Izračuna optimalno strukturo financiranja;
Identificira dejavnike (grožnje in priložnosti), ki lahko pomembno vplivajo na projekt;
Ugotavlja skladnost denarnih tokov s pričakovanji upravičencev;
Identificira ključne razvojne točke za naknadno kontrolo kvantitativnih in kvalitativnih indikatorjev

Rezultat analize investicijskih projektov je paket dokumentov za odločitev o investiciji. Sestava paketa dokumentov se lahko razlikuje, vendar je mogoče razlikovati glavne komponente:

Glavne faze investicijske analize

Na prvih stopnjah se informacije zbirajo, podatki se analizirajo, da se oblikuje paket dokumentov. Ta faza se imenuje predprojektna ali predinvesticijska.

V tem obdobju poteka zbiranje in prva analiza informacij, vendar odločitev o financiranju neposredno na projekt še ni sprejeta. Ko je sprejeta pozitivna odločitev, se začne faza izvajanja projekta. Cilj te faze je doseganje investicijskih ciljev iz potrjene projektne dokumentacije. Zaključek investicijskega projekta je njegova prerazvrstitev v dejavnost poslovanja oziroma izstop iz projekta.

Sklep delovne skupine je potrjen dokument, v katerem delovna skupina predprojektne faze predstavi utemeljeno stališče. Gre za strokovno mnenje, ki ni bilo odraženo v drugih dokumentih investicijske analize, a je hkrati bistveno za odločitev.

Napakam pri ocenjevanju investicijskih projektov in posledično napačnim zaključkom se je mogoče izogniti, če so pravila za izvajanje investicijskih analiz potrjena s posebnim predpisom. Povedali vam bomo, kako pripraviti tak dokument,

Teaser ali prospekt je dokument, ki povzema začetno analizo. Na podlagi tega dokumenta se sprejme odločitev o začetku predprojektne faze ali o zavrnitvi investicije.

Obstaja veliko možnosti za razvrščanje projektov glede na cilje, višino investicije, čas izvedbe in obliko lastništva. Z vidika organizacije naložbenega procesa v gospodarski družbi je priporočljivo izpostaviti naslednje skupine naložb:

Realne – predstavljajo finančne naložbe v pridobitev ali ustvarjanje realnih opredmetenih ali neopredmetenih sredstev;
Finančne naložbe so praviloma povezane s pridobivanjem vrednostnih papirjev brez aktivnega sodelovanja pri poslovanju.

Realne naložbe je treba razdeliti na:

poslovni projekti;
organizacijski projekti.

Pomen delitve je v tem, da je mogoče zanesljivo izračunati donosnost poslovnih projektov, medtem ko je dohodke od izvajanja organizacijskih projektov precej težko izračunati. Težko je na primer izračunati donosnost naložbe pri uvedbi sistema ERP v podjetje. V tem primeru je relativno zanesljivo mogoče oceniti le stroške.

Preden se odločimo za izvedbo novega investicijskega projekta ali ga primerjamo z alternativnimi, se je treba prepričati, da pri ocenjevanju njegove učinkovitosti ni prišlo do napak. Ta rešitev bo pomagala odkriti napake v izračunih in jih popraviti.

Poslovni načrt in finančni model

Poslovni načrt je glavni dokument investicijske analize. Glavni del poslovnega načrta je finančni model. Vsi drugi deli poslovnega načrta so predstavljeni v podporo finančnim projekcijam, ki se odražajo v modelu.

Finančni model opredeljuje:

Denarni tokovi projekta;
Obseg in načrt financiranja;
Kazalniki uspešnosti projekta;
Urnik prejema dohodka od projekta;
Sprememba finančnih napovedi glede na različne scenarije izvedbe projekta.

Primer finančnega modela investicijskega projekta in izračun kazalnikov uspešnosti je predstavljen v spodnji datoteki (datoteka mora biti odprta z aktivnim načinom iterativnega izračuna).

Metode investicijske analize

Osnova investicijske analize je konstrukcija modela donosnosti vloženega kapitala. Za izračun donosnosti vloženega kapitala se uporablja metoda diskontiranih denarnih tokov.

Glavni kazalniki uspešnosti investicijskega projekta, izračunani po metodi diskontiranih denarnih tokov, so:

n, t	časovno obdobje (običajno modelno leto, četrtletje ali mesec)
CF (denarni tok)	denarni tok, ustvarjen s projektom v napovedih
jaz	diskontna stopnja (strošek vloženega kapitala)

Kjer je: IC - začetna naložba;

V priloženem primeru finančnega modela so kazalniki investicijske privlačnosti projekta prepričali investitorje o perspektivnosti projekta. Na splošno obstaja več kot 100 dodatnih kazalnikov, ki jih je mogoče uporabiti pri analizi rezultatov izračunov. Izbrati jih je treba glede na prioritete, ki jih narekuje projekt, in finančne zmožnosti investitorja.

Pri analizi rezultatov izračuna bodite pozorni tudi na naslednje:

1. Vir prihodka mora biti jasno. Pomembno je rešiti problem proizvodnje kakovostnega izdelka, vendar to ni dovolj. Nič manj truda, časa in sredstev ni potrebnih, da pride izdelek projekta na trg. In tukaj je pomembno razumeti, kaj točno bo projekt ponudil trgu, da bi pritegnil kupca.

2. Ločeno analiza projektne skupine. Močna ekipa je sposobna povečati prihodke ali obnoviti projekt, če ta ne uspe. Šibka ekipa bo kritično zmanjšala potencial katerega koli projekta. Če ga sproži tretja oseba, je treba posebno pozornost nameniti analizi ugleda in finančnega stanja potencialnega partnerja.

3. Finančna načrt mora biti usklajen z akcijskim načrtom, ki se odraža v poslovnem načrtu.

4. Poslovni načrt naj bo pozoren ne le na finančne napovedi, ampak tudi na analizo nefin indikatorji. Na primer, spremljanje načrtovanih dejavnosti testiranja izdelkov bo zagotovilo potrebne informacije, preden se bodo odrazile v finančnih rezultatih.

5. Tveganje je prisotno v čisto vsaki naložbi. Analiza občutljivosti in analiza scenarijev naj bi dala odgovor na vprašanje sprememb finančne uspešnosti projekta glede na različne predpostavke. Investitorji naj predstavijo možne posledice v primeru neuspeha ali dodatne prihodke v primeru uspešnejše izvedbe. glej,

6. Poleg glavnih kazalnikov (NPV, IRR, DPP in PI) je treba dati prednost neposredno načrtovanim denarnim tokovom. Kako realni so denarni tokovi, ki jih ustvarja načrt? Ali načrtovana dinamika ustreza dosedanji praksi?

7. Prisotnost močnega povečanja ali zmanjšanja katerega koli finančnega kazalnika (na primer prihodka ali dobičkonosnosti) mora biti utemeljena. Če zanesljive utemeljitve ni, je treba izračune dodatno preveriti in napovedi revidirati;

8. Razdelitev projekta na ključne faze lahko znatno prihrani vire. Če ključni mejnik ni dosežen, je treba razloge natančno analizirati, preden financirate naslednji mejnik;

9. Zagotavljanje projekta s sredstvi in visoko motivacijo projektne ekipe ni dovolj. Pozornost je treba nameniti uravnoteženemu spremljanju in pregledovanju med izvajanjem projekta. Projektna ekipa v celoti ali delno ne tvega lastnih sredstev, poleg tega se cilji izvajalcev in investitorja med seboj razlikujejo. Nadzor je zasnovan za uravnoteženje interesov in takojšnje obveščanje o prihajajoči grožnji. Investicijska analiza se ne konča v fazi sprejema odločitve o financiranju projekta. Nasprotno, v tem primeru se bo treba nenehno odločati o naložbah.

Povzetek

Izvedba naložbene analize je predpogoj za sprejemanje pomembnih naložbenih odločitev. Količina in kakovost analiziranih kazalnikov, paket dokumentov in priporočil se oblikuje posebej za vsak projekt. Rezultat investicijske analize bi moral dati nedvoumno priporočilo - vlagati v projekt ali se vzdržati tega koraka.

Hvala za opravljanje testa.
Rezultat že poznamo, ugotovite za vas ↓
Ugotovite rezultat