Що таке інвестиційний аналіз Інвестиційний аналіз – ключ до успішних проектів Основи інвестиційного аналізу на фінансових ринках

Пост був змінений:

Інвестування – це одержання пасивного доходу. Чи потрібно при цьому контролювати ситуацію чи достатньо лише оцінити можливі ризики та прибуток? Нижче ми розберемо, як і навіщо проводити інвестиційний аналіз, і яких видів він буває.

Аналіз фінансових вливань

Інвестиційний аналіз – це комплекс кількох методів оцінювання та прогнозування доцільності та ефективності вкладення коштів. Інвестиційний аналіз дає розуміння того, наскільки ви маєте рацію у своєму рішенні і дозволяє зробити правильні та обґрунтовані висновки. Крім того, така процедура сприяє вирішенню існуючих проблем інвестування та знаходження альтернативних варіантів.

Саме аналіз інвестиційної діяльності підприємства може убезпечити від втрат, адже добре продумана та прорахована стратегія практично ніколи не призводить до збитків. Таким чином, інвестування – досить складний та серйозний спосіб заробітку, який потребує граничної уважності та відповідального ставлення. Грамотний інвестор проводить аналіз інвестицій перед, під час та після здійснення угоди, що додає йому досвіду та професіоналізму.

Коли проводити аналіз

Аналіз інвестиційної діяльності охоплює всі періоди процесу правочину від його планування до підбиття підсумків. Інвестиційний аналіз поділяється на дві категорії:

1. Предметне дослідження. Здійснюється на початок здійснення угоди. Дуже важливий для оцінки базового інвестиційного рішення та охоплює всілякі аспекти, здатні надалі впливати протягом справ:
   1. Визначення чітких цілей та конкретна постановка завдань.
   2. Розрахунок допустимого рівня ризику.
   3. Визначення виробничих та організаційних планів.
   4. Соціальне значення.
   5. Стратегія керування проектом.
   6. Оцінка якостей учасників та менеджерів проекту.
   7. Технічна база та екологічна безпека та інші.
2. Тимчасове дослідження. Здійснюється протягом усього процесу інвестування. Включає його контроль до отримання прибутку і створення умов, необхідні розвитку процесу.

Отже, інвестиційний аналіз – не короткочасне дію, а динамічний процес. Наведені вище аспекти – основи інвестиційного аналізу, без урахування яких ви збільшуєте ймовірність подій, які можуть зіграти проти вас.

Навіщо проводити аналіз

Інвестиційний аналіз проводиться для:

• Створення чіткого плану, який забезпечить виконання поставлених завдань.
• Ухвалення найкращого рішення з усіх можливих альтернативних варіантів.
• Виявлення можливих фінансових, соціальних, організаційних та інших проблем всіх етапах майбутнього проекту.
• Визначення доцільності проекту та співвідношення прибуток/ризик.

Інвестиційний аналіз допомагає визначити реальність цілей проекту та порівнювати їх із витратами на їх досягнення. Результатом інвестиційної діяльності є одержаний прибуток або вигода, які мають значно перевищувати витрати на реалізацію процесу. Окупність капіталовкладення також має відповідати планам інвестора.

Методи аналізу

Методи інвестиційного аналізу залежить від предмета інвестицій. Для реальних інвестицій результат має дати оцінку успішності та ефективності проекту. У такому разі будуть охоплені всі задіяні сфери – технологічна, управлінська, оцінка поставлених завдань та інші. p align="justify"> При фінансових інвестиціях предметом дослідження виступає фондовий ринок, фактори, здатні вплинути на ціну активу, можливі ризики і потенційний прибуток.

Аналіз реальних інвестицій

Для початку слід виділити деякі особливості, що відрізняють реальні інвестиції від фінансових:

• Більше тривалий період окупності. Як правило, дохід від реальних інвестицій надходить десь за рік.
• Сума вкладення, як правило, значна.
• Реальні інвестиції робляться підтримки чи вдосконалення процесу розвитку підприємства. Аналіз інвестиційної діяльності підприємства часто показує необхідність змін та їх важливість у перспективі.
• Реальні інвестиції охоплюють кілька аспектів діяльності підприємства.

Методи інвестиційного аналізу включають облікову та динамічну оцінку. Облікова оцінка оцінює грошові потоки та матеріальні цінності як факт, не враховуючи часовий інтервал. Це допомагає зрозуміти загальну картину того, що відбувається, і помітити кардинальні невідповідності. Облікова оцінка використовується для простоти та наочності. Динамічна оцінка враховує всі зміни ресурсів та вкладень у часі, більш точно відображаючи всі економічні процеси, що відбуваються.

Імовірність неефективності інвестування прогнозують математичними методами. Як правило, це спосіб математичного очікування та області допустимих значень. Допустимі значення завжди індивідуальні та їх значення визначаються самим інвестором. Аналіз інвестиційної діяльності дозволяє визначити, чи відповідає реальність виставленим вимогам. Для обчислення ймовірності ризику необхідно спочатку визначити можливий рівень доходності проекту.

Фінансові інвестиції охоплюють менше сфер діяльності. Як правило, у таких вкладеннях інвестора цікавить лише фінансова сторона, а саме отримання прибутку. Тому дослідження інвестицій такого типу спрямоване на обґрунтованість зробленого рішення та прогноз подальшого руху ціни. Найчастіше застосовуються фундаментальний, технічний та аналіз інвестиційного портфеля.

1. Фундаментальний. Досліджує можливі причини руху ціни, шукає їхню основу в аналізі глобального ринку, макроекономічних новинах. При фундаментальному аналізі інвестор досконально вивчає роботу компанії, акції якої хоче купити. Його цікавлять звіти, приріст прибутків, новини розвитку, біографія директорів, сектор економіки. Тут завжди враховуються можливі глобальні зрушення економіки та міжнародні події.
2. Технічний. Заснований на теорії, що історія повторюється і рух цін піддається певним законам, які можна виявити та відстежувати. Стратегій та індикаторів технічного аналізу існує дуже багато, кожен інвестор чи аналітик вибирає той інструмент, якому він довіряє. Зміни ціни, що повторюються, в минулому дають високу ймовірність аналогічного руху при дотриманні тих же умов. Для наочності та екстраполяції даних використовуються графічні зображення ціни та використовуваних індикаторів. Отримані сигнали чи повторення рухів ціни стають причиною вчинення чи закриття угоди.
3. Аналіз інвестиційного портфеля. Це досить ємний процес, що охоплює дослідження кожного задіяного інструменту, можливі ризики та прибуток. Метою проведення такого аналізу є створення оптимального портфеля, який показував би максимально можливий потенційний прибуток за мінімальної ймовірності збитків. Аналіз інвестиційного портфеля дає можливість зробити правильну диверсифікацію з огляду на природу інструментів, галузі, кореляцію та інші показники.

Основи інвестиційного аналізу фінансових угод обов'язково включають розрахунок показників прибутку та допустимих збитків. Для мінімізації ризиків багато інвесторів вдаються до диверсифікації угод, щоб не вкладати всі кошти в один інструмент. У такому разі аналіз інвестиційного портфеля є обов'язковим і повинен проводитися досвідченими аналітиками, щоб не допустити помилок у розрахунках.

Види аналізу

Інвестиційний аналіз можна класифікувати за різними критеріями. Однак основи інвестиційного аналізу будь-якого виду спрямовані на одну мету: оцінка проекту, оцінка реальності його досягнення та оцінка економічної ефективності. Невеликі відмінності у процесі проведення досліджень таки існують. Інвестиційний аналіз поділяється.

Вкладення будь-якої проект чи фінансових інструментів вимагають регулярної оцінки доцільності та ефективності действий. Також потрібне розуміння ризиків, регулярний моніторинг середовища.

Важливо й те, наскільки здійснені інвестиції співвідносяться з бажаними результатами і параметрами. Інвестиційний аналіз це все надає.

Він також необхідний і після закінчення терміну вкладень, щоб зрозуміти, наскільки вони були успішними, вивчити допущені помилки та скоригувати стратегію інвестицій у майбутнє.

Інвестиційним аналізом називають комплекс різних методів та прийомів, які допомагають інвестору вирішити, наскільки вигідне те чи інше вкладення капіталу. Він визначає все: від обсягу прибутку до можливих ризиків та альтернативних рішень. Залишається лише грамотно ним скористатися.

Всі методи та прийоми аналізу націлені на пошук варіантів рішень для більш вигідного вкладення грошей. Тільки мінімальна частка вкладень не дає необхідної віддачі з причин, які не залежать від інвестора. Решта все прорахує інвестиційний та маркетинговий аналіз. Тобто його проведення сприяє підвищенню якості вкладень.

Важливо розуміти, що це процес, що відбувається в динаміці та в розрізі двох площин:

• предметний;
• тимчасової.

Дії та кроки у часовій площині мають на увазі супровід проекту на відрізку всього його існування, досліджуючи та аналізуючи його стан.

Предметна площина проводить змістовний аналіз:

• економічного середовища;
• грамотно сформульованих цілей;
• маркетингового, виробничого та фінансового планів;
• значущості;
• фінансових показників

Предмет аналізу– зв'язки всіх процесів та явищ при інвестуванні, їх економічна доцільність.

Об'єкт- Діяльність підприємства або окремого інвестора, який бере участь в інвестиційній діяльності.

Суб'єкти– усі, хто користуватиметься отриманими даними, чи ті, хто зацікавлений у отриманні позитивних результатів під час здійснення вкладень.

Важливо! Зовсім необов'язково здійснювати всі розрахунки самостійно. На сьогоднішній день розроблено різноманітні технології інвестиційного аналізу: програмний продукт «Альт інвест» тут є найпопулярнішим. З його допомогою легко здійснюється бізнес-планування та проводиться експрес-аналіз проекту, здійснюється розрахунок інвестиційного портфеля. Необхідно лише внести необхідні дані у програму, яка вважатиме за вас.

Мета аналізу полягає у визначенні ефекту, який буде отримано в результаті інвестування. Або іншими словами: він показує різницю між вигодою від проекту та витратами, які були понесені у процесі його реалізації.

Інвестиційний та інноваційний аналіз виконують такі функції:

• структурує всю інформацію, яка потрібна під час реалізації інвестицій;
• надає можливість вибрати найбільш підходящий варіант з кількох альтернативних;
• чітко та грамотно формує всі проблеми, які виникають у процесі реалізації проекту;
• підводить інвестора до рішення: доцільно чи ні вкладати у проект.

Методи аналізу

Дослідження доцільності портфеля проводять двома способами.

Аналіз реальних інвестицій

У цього виду інвестицій свої особливості, що відрізняють їх від фінансових:

• прибуток від такого роду вкладень, у середньому, з'являється щонайменше за рік. Тоді як реальні інвестиції можуть дати прибуток у день їх здійснення;
• їх обсяг більш суттєвий;
• найчастіше – це здійснення стратегічних цілей підприємства;
• їх реалізація впливає більшість об'єктів свого оточення.

Тут виділяють два типи оцінки:

1. Динамічна. Основний вид оцінки, який застосовує методи дисконтування, тим більше показує всі можливі результати.
2. Обліковий.Дає висновки щодо проекту, не враховуючи фактор часу. Дуже простий та зручний метод аналізу, але виступає допоміжним.

Важливо! Маркетинговий та виробничий аналіз можуть бути частиною інвестиційного, якщо останній проводиться під час створення бізнес-плану.

Аналіз фінансових вливань

Тут найпоширенішими є:

• фундаментальний.Має на увазі дослідження ринку в цілому, галузей або окремих товарів. Фундаментальний аналіз інвестиційного ринку досліджує суттєві перестановки економіки, вплив подій, що відбуваються у світі, на економіку всіх країн;
• технічний. За рахунок аналізу минулих котирувань та руху внаслідок цього ціни здійснюється побудова прогнозів на майбутнє. Результати виходять як графіків, виходячи з яких інвестори здійснюють свої подальші кроки;
• портфельний.Аналіз портфеля інвестицій, використовуючи основні критерії, - ризик та потенційний прибуток (див. ). Інвестор співвідносить можливі ризики, потенційний прибуток і вирішує, куди спрямовувати свої капітали. Аналіз інвестиційний покаже оптимальний портфель, який принесе запланований прибуток із прийнятним рівнем ризику.

Важливо! Порівняльний аналіз інвестиційних рейтингів регіонів проводиться абсолютно іншими методами. Тут оцінюються не результати від вкладень, а, навпаки, стан їх здійснення. Хоча результат буде одним: наскільки доцільними є інвестиції.

Особливості деяких видів аналізу

Окремо можна виділити інвестиційний gap аналіз. Сенс: визначення різниці між тим, в якому положенні знаходиться організація зараз і тим, що вона може представляти і що досягти.

Тобто виявлення розриву, який може бути:

• тим часом, яке становище займає компанія на ринку зараз і реальним попитом;
• між протікаючими бізнес-процесами та початковим баченням керівництва;
• між виконуваними цілями та завданнями та по-справжньому необхідними;
• Тим часом які результати роботи показує компанія зараз і тим, що показують лідери галузі.

Інвестиційний gap аналіз має одну основну мету – визначення ринкових можливостей компанії, які можна перетворити на стратегічний потенціал.

Підбиваємо підсумки

Проводячи комплексний аналіз інвестиційних процесів у регіоні, не можна використовувати зазначені вище методи аналізу. Цей аналіз передбачає насамперед економічну вигоду від вкладень, тоді як інвестиції в регіон мають враховувати соціальний ефект.

Вивчаючи інвестиційний ринок, його поняття, основні елементи — аналіз стану можна оптимально проводити під час використання різних підходів інвестиційного аналізу. Грамотно проведений аналіз відкриває широкі змогу інвестицій.

Приймаючи рішення реалізації інвестиційного проекту, необхідно оцінити економічний ефект від його реалізації, зіставити економічний ефект від інвестування у різні проекти, врахувати альтернативні витрати. Інвестування капіталу в проект має бути більш прибутковим, ніж просте розміщення коштів у безризикові цінні папери або банк під відсотки при даній банківській процентній ставці. Також мають розглядатися альтернативні проекти, потрібно оцінити їхню ефективність запропонувати до реалізації інвестиційний проект, який принесе максимальну вигоду. При виборі івестиційного проекту необхідно врахувати його ризикованість, і, отже, термін окупності, оскільки що триваліший термін окупності, то ризикованіший проект. Чим вище проектні ризики, тим вищими мають бути вимоги до прибутковості проекту.

При оцінці ефективності інвестиційного проекту необхідно враховувати, що грошові надходження та виплати, пов'язані з його реалізацією, розподілені у часі, і, отже, непорівнянні. Аналіз динамічного ряду, елементами якого є чисті грошові потоки за відповідний період, необхідно починати з приведення ряду в порівняний вигляд. Облік тимчасової вартості грошей здійснюється дисконтуванням очікуваної для отримання (виплати) майбутньої суми за заданою процентною ставкою. Рівень процентної ставки є альтернативними витратами володіння грошовими коштами (втрачену вигоду, яку міг би отримати інвестор, розмістивши дані кошти на певний термін, наприклад, на депозиті, вклавши їх у цінні папери або в інший проект), а процедура дисконтування дозволяє визначити реальну вартість грошей на будь-який час.

Методи, які застосовують в оцінці ефективності інвестиційних проектів, можна розділити на дві групи. У першу групу включають методи оцінки, які враховують тимчасову вартість грошей і, отже, засновані застосування концепції дисконтування. До другої групи методів оцінки включають методи, що не враховують тимчасову вартість грошей та засновані на облікових оцінках. Найчастіше застосовуваними методами, які стосуються першої групи, є методи визначення чистої поточної вартості проекту ( net present value, NPV);внутрішньої норми прибутковості ( IRR); рентабельності інвестицій (Profitability index, РГ).До другої групи належать методи визначення періоду окупності інвестицій. (Payback period, РВ)та бухгалтерської рентабельності інвестицій (Return on investment, ROI).

Одним із основних методів економічної оцінки інвестиційних проектів є метод визначення чистої поточної вартості,яку цінність фірми може прирости внаслідок реалізації інвестиційного проекту. NPVвизначає грошову вигоду від проекту шляхом дисконтування всіх очікуваних грошових надходжень та виплат на поточний час з використанням необхідної ставки прибутковості. NPVвизначається за формулою

де CFk -Чистий грошовий потік; r- ставка дисконтування.

Ставка дисконтування – це вартість вибору (альтернативна вартість) комерційної стратегії, що передбачає вкладення коштів у інвестиційний проект. Ставка дисконтування є екзогенно задається чинником, її рівень обгрунтовується з розуміння інвесторами прийнятного рівня доходу капітал, вона характеризує той мінімальний рівень віддачі вкладений у проект капітал, у якому інвестори вважають за можливе брати участь у проекте.

Чиста поточна вартість проекту є різницею між сумою дисконтованих грошових надходжень та сумою дисконтованих капіталовкладень. Рівність чистої поточної вартості нулю означає, що реалізація проекту забезпечить інвесторам необхідний рівень прибутковості, максимум і менше, тобто. за економічний термін життя інвестиції досягнуть бажаного рівня віддачі. Позитивне значення чистої поточної вартості показує, що з розрахунковий період дисконтовані грошові надходження перевищать дисконтовану суму капітальних вкладень і цим забезпечать збільшення цінності фірми, тобто. інвестиції забезпечать необхідний рівень віддачі та додатковий дохід, що дорівнює величині NPV.У разі проект рекомендується до реалізації. При негативному значенні чистої поточної вартості проект не забезпечить необхідний рівень віддачі на інвестиції, а отже, повинен бути відкинутий. При аналізі альтернативних проектів перевага має бути віддана проекту з більш високою чистою поточною вартістю.

Наступним методом оцінки ефективності інвестиційних проектів, що базується на застосуванні концепції дисконтування, є метод визначення внутрішньої норми прибутковостіпроекту ( IRR). Внутрішня норма доходності характеризує доходність, яку забезпечить реалізація інвестиційного проекту, отже, вартість капіталу, що використовується для фінансування проекту, не повинна перевищувати його внутрішньої норми доходності. Як зазначалося вище, значення чистої поточної вартості, що дорівнює нулю, означає, що реалізація проекту забезпечить необхідний рівень прибутковості (який визначається прийнятим рівнем ставки дисконтування), але не принесе додаткового доходу. Отже, якщо визначити рівень ставки дисконтування, коли чиста поточна вартість проекту звертається в нуль, інвестор тим самим визначить дохідність, яку забезпечить реалізація проекту.

Внутрішньою нормою доходності називається таке позитивне число r* що при ставці дисконтування r = r"чиста поточна вартість проекту звертається до 0; при всіх значеннях ставки дисконтування, більших за значення r* (r > r"), NPVнабуває негативного значення; при всіх значеннях ставки дисконтування, менших значеннях r* ( r < r*), NPVнабуває позитивного значення. Якщо не виконано хоча б одну з цих умов, вважається, що IRRне існує.

Ставка дисконтування, що є необхідний рівень прибутковості для інвестора, і внутрішня норма прибутковості, що характеризує рівень прибутковості, що забезпечує реалізація проекту, ідентичні за своєю економічною природою, оскільки характеризують рівень капіталізації доходів за розрахунковий період. Відмінність у тому, що внутрішня норма дохідності формується з внутрішніх властивостей проекту, й у її визначення проводиться аналіз грошового потоку проекту, а рівень ставки дисконтування обгрунтовується з розуміння інвестора прийнятного рівня доходу капітал. Для визначення внутрішньої норми прибутковості проекту необхідно знайти ту ставку дисконтування, коли він чиста поточна вартість проекту звертається в нуль;

Дане рівняння у загальному вигляді немає точного рішення. Насправді рішення уранения 4.2 зводиться до послідовної ітерації, з допомогою якої перебуває рівень ставки дисконтування, що забезпечує нульове значення NPV.Визначити величину IRRможна за допомогою комп'ютера, графічним методом чи методом лінійної інтерполяції. Метод лінійної інтерполяції зводиться до того, що підбираються дві ставки дисконтування, одна r 0 – забезпечує негативне значення NPVпроекту, інша r 1 – позитивне. Таким чином, ми маємо два значення чистої поточної вартості: NPV(r 0) < 0 и NPV(r 1) > 0.

Тоді внутрішня норма доходності розраховується за формулою

(4.3)

Оскільки внутрішня норма дохідності характеризує гарантований рівень віддачі на інвестиції, то оцінки ефективності інвестиційного проекту її значення слід порівняти з рівнем ставки дисконтування (прийнятним рівнем віддачі на інвестиції). Проект рекомендується до реалізації, якщо IRR > r.Проекти, у яких IRR< r, неефективні. За рівності внутрішньої норми прибутковості та ставки дисконтування (IRR = r) Дохід забезпечує прийнятний рівень прибутковості (тільки окупає інвестиції, інвестиції безприбуткові).

Необхідно звернути увагу на те, що при визначенні внутрішньої норми прибутковості обумовлюються умови її існування. Якщо не виконано хоча б одну з цих умов, вважається, що IRRне існує. Відповідно до сучасним уявленням, внутрішня норма доходу визначено лише стандартних ( " типових " ) фінансових потоків, тобто. таких, за яких рівняння 4.2 має одне рішення на економічно обґрунтованому інтервалі завдання IRR.Для таких інвестицій справедливе твердження: чим вища ставка дисконтування г,тим менше величина інтегрального ефекту NPV(Рис. 4.1).

Рис. 4.1. Залежність величиниNPV від ставки дисконтуванняr

Точка, в якій крива, що характеризує залежність чистої поточної вартості проекту від ставки дисконтування, перетинає вісь абсцис, є внутрішньою нормою прибутковості проекту IRR.

Насправді зустрічаються проекти, коли витрати можуть здійснюватися як на початку, а й у середині чи кінці розрахункового періоду (рис. 4.2). При цьому залежність NPV(r)може відрізнятись від зображеної на рис. 4.1. Наприклад, вона може бути такою, як представлена ​​на рис. 4.2, чи інший.

Рис. 4.2. ЗалежністьNPV від ставки дисконтування у разі нестандартного фінансового потоку

Крива на малюнку тричі перетинає вісь абсцис. Цей приклад характеризується нестандартним ("нетиповим") фінансовим потоком. Тут NPVнабуває нульового значення при ставці дисконту: r 1*, r 2*, r 3*. Такий вид графіка пояснюється лише тим, що дисконтуються як надходження, а й витрати. Відповідно зі збільшенням ставки дисконтування сучасна вартість майбутніх витрат зменшується.

Недолік, властивий IRRщодо проектів з неординарними грошовими потоками не є критичним і може бути подоланий. Аналог IRR,який може використовуватися при аналізі будь-яких проектів, називається модифікованою внутрішньою нормою доходності (MIRR). Алгоритм розрахунку MIRRнаступний:

• – розраховується сумарна дисконтована вартість усіх відтоків та сумарна нарощена вартість усіх приток. І дисконтування, і нарощування здійснюється за прийнятою ставкою дисконтування (вартості джерела фінансування проекту);
• – визначається ставка дисконтування, що зрівнює сумарну дисконтовану вартість відтоків та сумарну нарощену вартість приток, яка і є MIRR.

Розрахунок модифікованої внутрішньої норми доходності проекту здійснюється за формулою

де OF k – відтік коштів у періоді k(Абсолютна величина); IF k – приплив коштів у періоді k(Абсолютна величина); г –прийнята ставка дисконтування (вартості джерела фінансування проекту); п- Тривалість проекту.

На відміну від внутрішньої норми доходності проекту IRRмодифікована внутрішня норма доходності MIRRзавжди має єдине значення і може бути використана не тільки для оцінки ефективності інвестиційних проектів з ординарними грошовими потоками, але й для оцінки неординарних грошових потоків, коли застосування IRRнеможливо.

Модифікована внутрішня норма доходності перевищує прийняту ставку дисконтування.

Одним із найпоширеніших методів оцінки ефективності інвестиційних проектів є метод визначення коефіцієнта рентабельності інвестицій (PI)Коефіцієнт рентабельності інвестицій є відносним показником і дозволяє оцінити резерв безпеки, демонструючи, якою мірою зростає цінність фірми для 1 карбованець інвестицій. Цей показник характеризує відносну віддачу вкладені у проект витрати.

Розрахунок цього показника здійснюється за формулою

де - Інвестиції в році:; - Грошові надходження в році, які будуть отримані завдяки цим інвестиціям.

У випадку, коли витрати здійснюються тільки на початку проекту, формула 4.5 набуває вигляду

де PV- Реальна вартість грошових надходжень; – сума інвестицій (капіталовкладень) у проект.

Сенс коефіцієнта PI полягає у відборі незалежних проектів зі значенням більше одиниці. Він дає аналітикам надійний інструмент ранжирування різних інвестиційних проектів з погляду їхньої привабливості, але не характеризує абсолютну величину чистих вигод.

Термін окупностівизначає час, необхідне надходження коштів від вкладеного капіталу.

За наявності щорічних рівномірних грошових потоків термін окупності РВвизначається за формулою

За наявності нерівномірних грошових потоків термін окупності визначається з урахуванням акумулювання чистих грошових потоків досі відшкодування початкової інвестиції. Якщо розрахований період окупності менше деякого максимально допустимого періоду окупності, цей проект приймається.

Під час визначення терміну окупності інвестицій не враховують тимчасову вартість грошей. Цей недолік можна усунути, розрахувавши дисконтований термін окупності ( DPB). Визначення дисконтованого терміну окупності передбачає визначення поточної (наведеної) вартості всіх майбутніх надходжень та витрат (побудова дисконтованого грошового потоку) та визначення на підставі дисконтованого потоку періоду окупності . Дисконтований період окупностівизначає час, який необхідний повернення коштів, вкладених у проект з урахуванням необхідної доходності.

Іншим досить простим методом оцінки інвестиційних проектів є метод розрахунку бухгалтерської рентабельності інвестицій (ROI)Цей показник спрямовано оцінку інвестицій з урахуванням бухгалтерського показника – доходу фірми, а чи не з урахуванням грошових надходжень. Існують різні алгоритми обчислення ROI,зокрема (поширений алгоритм) ROIвизначається розподілом середнього щорічного прибутку проекту на середні інвестиційні витрати.

приклад

Необхідно оцінити ефективність інвестиційного проекту, розглянутого у параграфі 4.1, за умови, що вартість власного капіталу дорівнює 20%.

Традиційна схема.

У розглянутому вище прикладі наведено розрахунок грошових потоків за традиційною схемою. З метою оцінки ефективності даних інвестицій побудуємо дисконтований грошовий потік. Ставка дисконтування дорівнює середньої вартості капіталу ( WACC). Обчислюється середньозважена вартість капіталу за формулою

де - частка капіталу (інвестиційних ресурсів), отриманого з джерела і;

- Вартість і-го джерела капіталу.

Для фінансування проекту залучається як власний, а й позиковий капітал, отже, дохідність такого проекту має компенсувати як ризики, пов'язані з інвестуванням власні кошти, а й витрати на залучення позикового капіталу.

де - ставка прибутковості власного капіталу; - частка власного капіталу; - ставка прибутковості позикового капіталу підприємства (витрати на залучення позикового капіталу); - ставка податку на прибуток; - частка позикового капіталу.

Загальна сума капіталу проекту становить (9000+6000) = 15 000 тис. руб.

Ставка дисконтування становитиме

У табл. 4.4. представлено побудову дисконтованих грошових потоків інвестиційного проекту за традиційною схемою.

Таблиця 4.4

Чиста поточна вартість становитиме:

(NPVстановить 13 361,3 тис. руб.), то проект оцінюється як ефективний та рекомендується до прийняття.

NPV(У тис, руб.) При різних значеннях ставки дисконтування представлені нижче.

	Ставка дисконтування (г), %

NPVпроекту звертається до нуля, є внутрішньою нормою прибутковості (рис. 4,3). Таким чином, внутрішня норма доходності проекту (IRR)складає 46%.

Рис. 4.3. ЗалежністьNPV проекту від ставки дисконтування за традиційної схеми розрахунку грошових потоків

Внутрішня норма доходності проекту перевищує обрану ставку дисконтування (14,7%), що свідчить про ефективність проекту.

Розрахуємо модифіковану норму доходності проекту. Сумарна дисконтована ціна всіх відтоків складе 15 000 руб.

Сумарна нарощена вартість усіх приток становитиме

MIRR,визначається за формулою 4.3 наступним чином:

Проект приймається у тому випадку, якщо MIRR > r.Умови дотримуються.

Визначимо термін окупності проекту. Кумулятивний грошовий потік проекту представлено у табл. 4.5.

Таблиця 4.5

Термін окупності проекту (РВ)складе. Це означає, що компанія поверне вкладені у проект гроші майже через 2 роки.

Для визначення дисконтованого терміну окупності необхідно побудувати дисконтований кумулятивний грошовий потік (табл. 4.6).

Таблиця 4.6

Дисконтований термін окупності складе

За 2,5 роки компанія не тільки поверне вкладені в проект гроші, а й забезпечить потрібний рівень віддачі на них.

Схема власного капіталу:

Розрахунок грошових потоків за схемою власного капіталу представлений у параграфі 4.2. Побудуємо дисконтований грошовий потік (табл. 4.7).

Таблиця 4.7

Чиста поточна вартість:

Оскільки чиста поточна вартість проекту позитивна (NPVстановить 11580,4 тис. руб.), Проект оцінюється як ефективний і рекомендується до прийняття.

Рентабельність інвестицій складе:

Значення рентабельності інвестицій, що перевищує одиницю, свідчить про ефективність.

Визначимо внутрішню норму прибутковості проекту, навіщо скористаємося графічним способом. Збудуємо залежність чистої поточної вартості від ставки дисконтування. Результати розрахунку NPVза різних значень ставки дисконтування представлені нижче.

	Ставка дисконтування (г), %

Ставка дисконтування, за якої NPVпроекту звертається до нуля і є внутрішньою нормою прибутковості (рис. 4.4). Таким чином, IRRскладає 86%.

Рис. 4.4. ЗалежністьNPV проекту від ставки дисконтування за схемою розрахунку грошових потоків на основі власного капіталу

Внутрішня норма прибутковості проекту перевищує обрану стаку дисконтування (20%), що свідчить про ефективність проекту.

Розрахуємо модифіковану внутрішню норму доходності проекту. Сумарна дисконтована ціна всіх відтоків складе 6000 руб.

Сумарна нарощена вартість усіх приток

Ставка дисконтування, що зрівнює сумарну дисконтовану вартість приток та сумарну нарощену вартість відтоків, яка і є MIRR,визначається за такою формулою. Звідси:

Проект приймається у тому випадку, якщо MIRR > м. КиївУмови дотримуються.

Визначимо термін окупності проекту. Кумулятивний грошовий потік проекту представлено у табл. 4.8.

Таблиця 4.8

Термін окупності проекту ( РВ) Складе: 1,15 року = (1 + 789,7 / 5172,2). Це означає, що компанія поверне вкладені в проект гроші через 1 рік 2 місяці.

Для визначення дисконтованого терміну окупності необхідно побудувати дисконтований кумулятивний грошовий потік (табл. 4.9).

Таблиця 4.9

Дисконтований термін окупності складе: 1,5 року = (1 + 1658,1/3591,8). За 1,5 роки компанія не тільки поверне вкладені в проект власні кошти, а й забезпечить потрібний рівень віддачі на них.

Порівнюючи ключові кількісні показники ефективності інвестиційного проекту, розраховані за традиційною схемою та за схемою власного капіталу, приходимо до висновку, що оцінка одного й того ж проекту залежить від методу, що приймається (табл. 4.10).

Таблиця 4.10

Відмінність в оцінках пояснюється тим, що в рамках традиційного підходу інвестор оцінює, наскільки ефективно працює весь вкладений у проект капітал (власний та позиковий: в даному випадку всі 15 000 гис. руб.), А в рамках методу власного капіталу він оцінює ефективність тільки власного капіталу (6000 тис. руб. вкладених у проект власні кошти). Показники ефективності використання всього капіталу можуть збігатися з показниками ефективності власного капіталу лише тоді, коли частка позикового капіталу дорівнює нулю.

Дисконтований потік надходжень, що генерується всім капіталом, вкладеним у проект (PV= 28 361,3 тис. руб.), Перевищує наведені надходження на власний капітал (PV = 17 580,4 тис. руб.), І показник чистої поточної вартості за традиційною схемою вище, ніж за схемою власного капіталу. Однак NPVє абсолютним показником. Якщо розглядати відносні показники ефективності (рентабельність інвестицій) PIта внутрішню норму прибутковості IRR), то вони вищі при оцінці ефективності за схемою власного капіталу. Тобто ефективність використання власного капіталу вища, ніж ефективність використання всього капіталу (власного та позикового), вкладеного у проект. Це пояснюється ефектом фінансового важеля.

Інвестиційний аналіз - це сукупність дій, які дозволяють оцінити ефективність інвестицій у той чи інший проект. Розглянемо методи такого аналізу, щоб зрозуміти, як уникнути помилок щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів.

Завдання інвестиційного аналізу

Інвестиційний аналіз - це сукупність дій, які дозволяють оцінити ефективність інвестицій у той чи інший проект. Коректно та своєчасно проведений механізм вирішує такі завдання:

• Визначає відповідність проекту стратегічним цілям розвитку компанії-інвестора;
• Оцінює заплановану потребу в інвестиціях, розподілену за горизонтом планування;
• Розраховує оптимальну структуру фінансування;
• Виявляє фактори (загрози та можливості), здатні суттєво вплинути на проект;
• Визначає відповідність грошових потоків очікуванням бенефіціарів;
• Визначає ключові точки розвитку для подальшого контролю кількісних та якісних показників

Результатом аналізу інвестиційних проектів стає пакет документів для ухвалення інвестиційного рішення. Склад пакету документів може відрізнятись, але можна виділити основні складові:

Основні етапи інвестиційного аналізу

На перших етапах проводиться збір інформації, аналізуються дані на формування пакета документів. Цей етап називають передпроектним чи передінвестиційним.

У цей період відбувається збирання та первинний аналіз інформації, але рішення про фінансування безпосередньо в проект ще не прийнято. При прийнятті позитивного рішення розпочинається етап реалізації проекту. Завданням цього етапу є досягнення інвестиційних цілей, закріплених у затверджених документах проекту. Завершенням інвестиційного проекту визнається його рекласифікація в операційну діяльність або вихід із проекту.

Висновок робочої групи є затвердженим документом, у якому робоча група передпроектного етапу представляє аргументовану думку. Це експертна оцінка, яка не була відображена в інших документах інвестиційного аналізу, але при цьому є суттєвою для ухвалення рішення.

Уникнути помилок щодо оцінки інвестиційних проектів і, як наслідок, невірних висновків можна, якщо затвердити окремим регламентом правила проведення інвестиційного аналізу. Розкажемо, як підготувати такий документ,

Тизер чи проспект – це документ, що резюмує первинний аналіз. На підставі цього документа приймається рішення про початок передпроектного етапу або відмову від інвестицій.

Є безліч варіантів класифікації проектів залежно від цілей, суми інвестицій, термінів реалізації та форми власності. З погляду організації інвестиційного процесу у комерційній компанії доцільно виділяти такі групи інвестицій:

• Реальні – є фінансові вкладення придбання чи створення реальних матеріальних чи нематеріальних активів;
• Фінансові інвестиції зазвичай асоціюються з придбанням цінних паперів без активної участі в операційній діяльності.

Реальні інвестиції слід розділити на:

• бізнес-проекти;
• організаційні проекти.

Сенс поділу полягає в тому, що віддача від бізнес-проектів піддається надійному розрахунку, тоді як порахувати прибуток від реалізації організаційних проектів досить складно. Наприклад, складно порахувати інвестиційну віддачу від впровадження ERP-системи у компанії. І тут відносно надійно можна оцінити лише витрати.

Перш ніж приймати рішення про реалізацію нового інвестиційного проекту або порівнювати його з альтернативними, необхідно переконатися, що при оцінці його ефективності не було помилок. Це рішення допоможе виявити недоліки у розрахунках та виправити їх.

Бізнес-план та фінансова модель

Бізнес-план – основний документ інвестиційного аналізу. p align="justify"> Основним розділом бізнес-плану є фінансова модель. Інші розділи бізнес-плану представлені для обґрунтування фінансових прогнозів, відображених у моделі.

Фінансова модель визначає:

• Грошові потоки проекту;
• Обсяг та графік фінансування;
• Показники ефективності проекту;
• графік отримання доходів від проекту;
• Зміна фінансових прогнозів, залежно від різних сценаріїв реалізації проекту.

Приклад фінансової моделі інвестиційного проекту та розрахунку показників ефективності представлений у файлі нижче (файл слід відкривати з активним режимом ітеративних обчислень).

Методи інвестиційного аналізу

Основою інвестиційного аналізу є побудова моделі віддачі вкладений капітал. Для розрахунку віддачі на вкладений капітал використовують метод дисконтованих грошових потоків.

Основними показниками ефективності інвестиційного проекту, що розраховуються методом дисконтованих грошових потоків, є:

n, t	період часу (як правило крок моделі рік, квартал чи місяць)
CF (Cash Flow)	грошовий потік, що генерується проектом у прогнозах
i	ставка дисконтування (вартість інвестованого капіталу)

Де: IC – початкові інвестиції;

У прикладеному прикладі фінансової моделі показники інвестиційної привабливості проекту переконали інвесторів у перспективах проекту. Загалом налічується понад 100 додаткових показників, які можна використовувати під час аналізу результатів розрахунків. Їх варто вибирати виходячи з пріоритетів, які диктує проект, та фінансових можливостях інвестора.

При аналізі результатів розрахунків слід звернути увагу на таке:

1. Джерело доходівмає бути зрозумілим. Важливо вирішити завдання щодо виробництва якісного продукту, але цього недостатньо. Потрібна не менша кількість зусиль, часу та ресурсів, щоб продукт проекту купувався на ринку. І тут важливо розуміти, що саме проект запропонує ринку, щоб залучити покупця.

2. Слід провести окремий аналіз за командою проекту. Сильна команда здатна максимізувати доходи чи перебудувати проект у разі його збитковості. Слабка команда критично зменшить потенціал будь-якого проекту. Якщо його ініціює стороння компанія, то аналізу репутації та фінансового стану потенційного партнера слід приділити особливу увагу.

3. Фінансовий планмає бути синхронізований із планом заходів, відображених у бізнес-плані.

4. Бізнес-план повинен приділити увагу не лише фінансовим прогнозам, а й аналізу нефінансовихпоказників. Наприклад, контроль запланованих заходів щодо випробування продукту надасть необхідну інформацію раніше, ніж вона відобразиться у фінансових результатах.

5. Ризик присутній у кожному вкладенні. Аналіз чутливості та сценарний аналіз мають надати відповідь на питання про зміни фінансових показників ефективності проекту в залежності від різних припущень. Інвестори повинні представляти можливі наслідки у разі невдачі чи додаткові доходи у разі успішнішої реалізації. Див,

6. Крім основних показників (NPV, IRR, DPP та PI) слід приділити пріоритетну увагу безпосередньо запланованим грошовим потокам. Наскільки реалістичні грошові потоки, що генеруються за планом? Чи відповідає запланована динаміка сформованій практиці?

7. Наявність різкого зростання чи падіння будь-яких фінансових показників (наприклад, виручки чи рентабельності) має бути обгрунтовано. Якщо надійне обґрунтування відсутнє, слід додатково перевірити розрахунки і переглянути прогнози;

8. Дроблення проекту на ключові етапи здатне суттєво заощадити ресурси. Якщо ключовий етап не виконано, слід ретельно проаналізувати причини, перш ніж приступити до фінансування наступного етапу;

9. Забезпечення проекту ресурсами та висока мотивація команди проекту недостатні. Слід приділяти увагу збалансованому контролю та аналізу під час реалізації проекту. Команда проекту повністю чи частково не ризикує власними коштами, крім того, цілі виконавців та інвестора відрізняються одна від одної. Контроль покликаний збалансувати інтереси і своєчасно поінформувати про загрозу, що настає. Інвестиційний аналіз не закінчується на етапі ухвалення рішення про фінансування проекту. Навпаки, у цьому випадку інвестиційні рішення доведеться ухвалювати постійно.

Резюме

Проведення інвестиційного аналізу - обов'язкова умова при прийнятті суттєвих інвестиційних рішень. Кількість та якість аналізованих показників, пакет документів та рекомендацій формується індивідуально для кожного проекту. Результат інвестиційного аналізу має дати однозначну рекомендацію - інвестувати у проект чи утриматися від цього кроку.

Дякуємо за проходження тесту.
Ми вже знаємо результат, дізнайтесь і Ви ↓
Дізнатись результат