Novčani tok u kapital: kako izračunati? Slobodni novčani tokovi: definicija, značajke izračuna Formula novčanog toka za kapital.

Slobodan novčani tok (na engleskom. Slobodan novčani tokiliFCF), pokazatelj je profitabilnosti, učinkovitostiupravljanjei likvidnost, koja izračunava koliko novca tvrtka generiranakon plaćanja troškova poslovanja i ulaganja u proširenje poslovnih aktivnosti. FCFizračunato oduzimanjem kapitalnih ulaganja od operativnog novčanog toka. Drugim riječima, FCF je višak koji korporacija zaradi nakon plaćanja svih operativnih troškova i kapitalnih ulaganja. Ovo je važan koncept jer pokazuje:

1) koliko učinkovitAliposao generira gotovinu 2) možedonosi li tvrtka prihodsvojim ulagačima nakon plaćanja svih troškova,vodeći računa o proširenju poslovnih aktivnosti.

što ne valja sbesplatnoprotok novca?

Ulagači i zajmodavci koriste ovaj pokazatelj za procjenu vrijednosti poduzeća. FCF– eksponencijalna metrika, odražavajući stvarnu profitabilnost poduzeća. Ostali financijski omjeri mogu se prilagoditi ili promijeniti manipuliranjem računovodstvenim načelima. Takva manipulacija nije moguća pri izračunu FCF-a. Stoga analitičari promatraju FCF kako bi procijenili koliko dobro posluje poslovanje i, što je još važnije, može li tvrtka ostvariti povrat ulaganja.S druge strane, zajmodavci također koriste ovu mjeru za analizu novčanog toka poduzeća i procjenu njegove sposobnosti da ispuni svoje dužničke obveze.

Sada kada znamo zašto je ovaj omjer važan, odgovorimo na pitanje što je FCF?

Formula

Da biste izračunali FCF, trebate pronaći operativni novčani tok (koji se naziva i "novčani tok").tijekiz poslovnih aktivnosti”) iz izvještaja o novčanom tijeku i od njega oduzeti kapitalne izdatke potrebne za tekuće poslovanje.

Slobodan novčani tok = Operativni novčani tok– Capex

Slobodan novčani tok= Operativni novčani tok – Kapitalni izdaci

Primjer. Na temelju rezultata izvještajne 2017. godine operativni novčani tijekAbecedadosegao 37 dolara. 091 milijarda., kapitalni troškovi iznosili su$13.184 milijardi kuna. Tako, prema izvješću10 K na web stranici tvrtke slobodan novčani tokAbecedau 2017. godini:

FCF =$37.091 – $13.184 = $23.907 milijardi kuna.

Alternativna metoda izračunaFCF

Da biste drugačije izračunali FCF, trebat će vam račun dobiti i gubitka i bilanca. Počnite s neto prihodom i dodajte natrag troškove amortizacije. Napravite dodatnu usklađenost za promjene u obrtnom kapitalu, koja se vrši oduzimanjem tekućih obveza od tekuće imovine. Zatim oduzmite kapitalne troškove:

Neto dohodak

Trošenje/Amortizacija

Promjena obrtnog kapitala

Kapitalni rashodi

= Slobodan novčani tok

Tumačenje

Vidimo da je Alphabet imao dosta slobodnog novčanog toka, koji se može iskoristiti za isplatu dividendi, proširenje poslovanja i smanjenje bilance, tj.e. smanjenje duga.

Pri izračunu FCFimati na umuto znaciprimljeno od jednokratne prodaje imovineIoprema nije uključena u izračun,a su označeni u odjeljak “Novčani tok iz investicijskih aktivnosti”,jerOvo je jednokratni događaj i nije dio dnevnih operacija novčanog toka.

Rastući slobodni novčani tokovi često su signal povećanja profita. Tvrtke koje dožive snažan rast FCF-a - zbog rasta prihoda, poboljšanja učinkovitosti, smanjenja troškova, otkupa dionica, raspodjele dividende ili eliminacije dugova - mogu nagraditi ulagače. Zbog toga mnogi analitičari vide pozitivan FCF kao pozitivan. Kada je cijena dionice poduzeća niska,Aslobodni novčani tok raste, zarada i cijena dionice vjerojatno će uskoro porasti.Suprotno tome, pad FCF-a može značiti da tvrtke ne mogu održati rast zarade. Nedovoljan FCF za rast zarade može natjerati poduzeće da poveća razinu duga ili da posluje u nepovoljnom položaju s likvidnošću.

Analiza

Važno je napomenuti da višak novčanih rezervi ne znači uvijek da tvrtka dobro posluje ili da će rasti u budućnosti. Na primjer, tvrtka može imati pozitivan FCF jer ne troši novac na novu opremu. Na kraju će oprema biti uništena i tvrtka će možda morati prekinuti rad dok se oprema ne zamijeni. Na primjer, autoprijevoznička tvrtka možda će morati zamijeniti kamion. Ako kamion ne radi, tvrtka će izgubiti narudžbe.

Suprotno tome, negativan slobodni novčani tok mogao bi jednostavno značiti da tvrtka ulaže velika sredstva u novu opremu i drugu dugotrajnu imovinu, uzrokujući nestanak viška gotovine. Kao i kod svih financijskih pokazatelja, FCF je jedan od ključnih financijskih pokazatelja za procjenu poslovanja. Morate detaljno pregledati izjave, uključujući fusnote, da biste ih razumjeligdje se tvrtka sada nalazi i kamo ide.

Slobodan novčani tok u kapital

FCFE mjeri kolikoNovackoje stvara tvrtka za svoje dioničare i obračunava nakon poreza,kamate na kredite, glavnix troškovi i plaćanja/privlačnostdužnički zajmovi.

FCFE= FCF – Kamate

FCFE= EBIT – Kamate – Porezi + Amortizacija – Promjena NWC – Capex – Otplata dugova + Nova zaduženja

FCFE = Neto dobit + Amortizacija – Promjena NVK – Otplata dugova + Nova zaduženja

Analizirajmo vrste novčanih tokova poduzeća: ekonomsko značenje pokazatelja - neto novčani tok (NCF) i slobodni novčani tok, njihovu konstrukcijsku formulu i praktične primjere izračuna.

Neto novčani tok. Ekonomski smisao

Neto novčani tok (EngleskiNetoUnovčititeći,NetoVrijednostNCF, sadašnja vrijednost) – ključni je pokazatelj investicijske analize i pokazuje razliku između pozitivnog i negativnog novčanog toka za odabrano vremensko razdoblje. Ovaj pokazatelj određuje financijsko stanje poduzeća i sposobnost poduzeća da poveća svoju vrijednost i privlačnost ulaganja. Neto novčani tok zbroj je novčanog toka od poslovnih, financijskih i investicijskih aktivnosti poduzeća.

Potrošači indikatora neto novčanog toka

Neto novčani tok koriste investitori, vlasnici i vjerovnici za procjenu učinkovitosti ulaganja u investicijski projekt/poduzeće. Vrijednost pokazatelja neto novčanog toka koristi se u procjeni vrijednosti poduzeća ili investicijskog projekta. Budući da investicijski projekti mogu imati dugo razdoblje provedbe, svi budući novčani tokovi vode do vrijednosti u sadašnjem trenutku (diskontirano), što rezultira indikatorom NPV ( NetoPredstavitiVrijednost). Ako je projekt kratkoročni, tada se diskontiranje može zanemariti pri izračunu troška projekta na temelju novčanih tokova.

Procjena vrijednosti indikatora NCF

Što je veća vrijednost neto novčanog toka, to je projekt ulagački privlačniji u očima investitora i zajmodavca.

Formula za izračun neto novčanog toka

Razmotrimo dvije formule za izračun neto novčanog toka. Dakle, neto novčani tok izračunava se kao zbroj svih novčanih tokova i odljeva poduzeća. A opća formula može se predstaviti kao:

NCF – neto novčani tok;

C.I. (Unovčiti Dotok) – dolazni novčani tok, koji ima pozitivan predznak;

CO (Odljev novca) – odlazni novčani tok s negativnim predznakom;

n – broj razdoblja za procjenu novčanih tokova.

Opišimo detaljnije neto novčani tok prema vrsti djelatnosti poduzeća; kao rezultat toga, formula će imati sljedeći oblik:

Gdje:

NCF – neto novčani tok;

CFO – novčani tijek iz poslovnih aktivnosti;

CFF – novčani tok iz aktivnosti financiranja;

Primjer izračuna neto novčanog toka

Pogledajmo praktičan primjer izračuna neto novčanog toka. Donja slika prikazuje metodu generiranja novčanih tokova iz poslovnih, financijskih i investicijskih aktivnosti.

Vrste novčanih tokova poduzeća

Svi novčani tokovi poduzeća koji tvore neto novčani tok mogu se podijeliti u nekoliko skupina. Dakle, ovisno o svrsi korištenja, procjenitelj razlikuje sljedeće vrste novčanih tokova poduzeća:

FCFF je slobodni novčani tok poduzeća (imovina). Koristi se u modelima vrednovanja za investitore i zajmodavce;
FCFE – slobodni novčani tok od kapitala. Koristi se u modelima za procjenu vrijednosti od strane dioničara i vlasnika poduzeća.

Slobodni novčani tijek poduzeća i kapitala FCFF, FCFE

A. Damodaran razlikuje dvije vrste slobodnih novčanih tokova poduzeća:

Slobodan novčani tok poduzeća (BesplatnoUnovčitiTećidoFirma,FCFFFCF) je novčani tijek poduzeća iz njegovih poslovnih aktivnosti, isključujući ulaganja u fiksni kapital. Slobodni novčani tok poduzeća često se jednostavno naziva slobodnim novčanim tokom, tj. FCF = FCFF. Ova vrsta novčanog toka pokazuje koliko je gotovine poduzeću ostalo nakon ulaganja u kapitalnu imovinu. Taj tok stvara imovina poduzeća i stoga se u praksi naziva slobodnim novčanim tokom od imovine. FCFF koriste investitori tvrtke.
Slobodan novčani tok u kapital (BesplatnoUnovčitiTećidoVlasnički kapital,FCFE) je novčani tok poduzeća samo iz temeljnog kapitala poduzeća. Ovaj novčani tok obično koriste dioničari poduzeća.

Slobodni novčani tok poduzeća (FCFF) koristi se za procjenu vrijednosti poduzeća, dok se slobodni novčani tok u kapital (FCFE) koristi za procjenu vrijednosti za dioničare. Glavna je razlika u tome što FCFF procjenjuje sve novčane tokove i od vlasničkog kapitala i od duga, dok FCFE procjenjuje novčane tokove samo od vlasničkog kapitala.

Formula za izračun slobodnog novčanog toka poduzeća (FCFF)

EBIT ( Zarada prije kamata i poreza) – zarada prije poreza i kamata;

SNWC ( Promjena u neto radnom kapitalu) – promjena obrtnog kapitala, novac utrošen za nabavu novih sredstava;

Glavni rashodi) .

J. English (2001) predlaže varijaciju formule za slobodni novčani tok poduzeća, koja je sljedeća:

financijski direktor ( CpepeoTijek iz operacija)– novčani tijek iz poslovnih aktivnosti poduzeća;

Kamate skupe – troškovi kamata;

Porez – kamatna stopa poreza na dohodak;

CFI – novčani tok iz investicijskih aktivnosti.

Formula za izračunavanje slobodnog novčanog toka od kapitala (FCFE)

Formula za procjenu slobodnog novčanog toka kapitala je sljedeća:

NI ( Neto Prihod) – neto dobit poduzeća;

DA – amortizacija materijalne i nematerijalne imovine;

∆WCR – neto kapitalni troškovi, koji se nazivaju i kapitalni izdaci ( Glavni rashodi);

Ulaganje – iznos uloženih ulaganja;

Neto zaduživanje je razlika između otplaćenih i primljenih zajmova.

Korištenje novčanih tokova u različitim metodama procjene investicijskog projekta

Novčani tokovi koriste se u investicijskoj analizi za procjenu različitih pokazatelja izvedbe projekta. Razmotrimo glavne tri skupine metoda koje se temelje na bilo kojoj vrsti novčanog toka (CF):

Statističke metode za ocjenu investicijskih projekata
- Razdoblje povrata investicijskog projekta (PP,UzvratRazdoblje)
- Isplativost investicijskog projekta (ARR, računovodstvena stopa povrata)
- Trenutna vrijednost ( N.V.NetoVrijednost)
Dinamičke metode za ocjenu investicijskih projekata
- Neto sadašnja vrijednost (NPVNetoPredstavitiVrijednost)
- Interna stopa povrata ( IRR, interna stopa povrata)
- Indeks profitabilnosti (PI, indeks profitabilnosti)
- Ekvivalent godišnjeg anuiteta (NUS, serija Net Uniform)
- Neto stopa povrata ( NRR, Neto stopa povrata)
- Neto buduća vrijednost ( NFV,NetoBudućnostVrijednost)
- Sniženi rok povrata (DPPSniženoRazdoblje povrata)
Metode koje uzimaju u obzir diskontiranje i reinvestiranje
- Modificirana neto stopa povrata ( MNPV, modificirana neto stopa povrata)
- Modificirana stopa povrata ( MIRR, Modificirana interna stopa povrata)
- Modificirana neto sadašnja vrijednost ( MNPV,IzmijenjenoPredstavitiVrijednost)

Svi ovi modeli za ocjenu uspješnosti projekta temelje se na novčanim tokovima, na temelju kojih se donose zaključci o stupnju učinkovitosti projekta. Tipično, investitori koriste slobodne novčane tokove (imovinu) tvrtke za procjenu ovih omjera. Uključivanje slobodnih novčanih tokova iz kapitala u formule za izračun omogućuje nam da se usredotočimo na procjenu privlačnosti projekta/poduzeća za dioničare.

Sažetak

U ovom smo članku ispitali ekonomsko značenje neto novčanog toka (NCF) i pokazali da nam ovaj pokazatelj omogućuje procjenu stupnja investicijske atraktivnosti projekta. Ispitali smo različite pristupe izračuna slobodnih novčanih tokova, koji nam omogućuju da se usredotočimo na procjenu vrijednosti i za investitore i za dioničare poduzeća. Povećajte točnost procjene investicijskih projekata, Ivan Zhdanov je bio s vama.

U ovom lijepom i atraktivnom nazivu šifriran je važan pokazatelj poslovanja koji daje odgovor na ključno pitanje: “Gdje je novac?” U ovom članku ćemo detaljnije dešifrirati komponente ovog pokazatelja, izvesti formulu za njegov izračun i opravdati metodu koja se temelji na procjeni neto novčanih tokova.

Što je neto novčani tok (NCF)

Ovaj izraz dolazi iz engleskog jezika. U izvorniku njegovo ime zvuči kao Net Cash Flow, prihvaćena je kratica NCF. U stručnoj literaturi ponekad se koristi naziv neto vrijednost - "trenutna vrijednost".

Protok novca Novčanim tokom u organizaciji nazivaju: priljeve i odljeve financijskih sredstava i njihove ekvivalente. Dolazna sredstva tvore pozitivan novčani tok (Cash Inflow, skraćenica CI), odlazna sredstva tvore negativan novčani tok, odnosno odljev (Cash Outflow, CO). Kada će se smatrati "čistim"?

DEFINICIJA. Ako uzmete određeno vremensko razdoblje i pratite priljev i odljev novca tijekom tog razdoblja, zbrajajući pozitivne i negativne tijekove, tada će rezultirajuća vrijednost biti Neto novčani tok, odnosno razlika između priljeva i odljeva sredstava.

Ovo je ključna pozicija investicijske analize, pomoću koje možete odrediti:

atraktivnost organizacije za potencijalne investitore (ekonomska učinkovitost investicijskog projekta);
trenutna financijska situacija;
sposobnost organizacije da poveća svoju vrijednost.

Komponente neto novčanog toka

Društvo obavlja različite vrste djelatnosti koje zahtijevaju odljev sredstava i osiguravaju priljev. Svaka vrsta aktivnosti "nosi" svoj novčani tok. Za određivanje NPV-a uzima se u obzir sljedeće:

operacijska dvorana – OSF protok;
financijski – FCF;
ulaganja – ICF.

U operativni novčani tok uključuje:

sredstva koja plaćaju kupci roba ili usluga;
novac plaćen dobavljačima;
isplate plaća;
socijalni doprinosi;
plaćanja stanarine;
održavanje operativnih aktivnosti.

U financijski novčani tijek uključuju:

dobivanje i vraćanje kredita i zajmova;
kamate na kredite i posudbe;
isplata i primitak dividende;
ostala plaćanja za raspodjelu dobiti.

Novčani tok ulaganja uključuje:

naknade dobavljačima i izvođačima za dugotrajnu imovinu;
plaćanje isporuke i montaže dugotrajne imovine;
kamate na kredite za dugotrajnu imovinu;
izdavanje i otplata raznih financijskih sredstava (obveznice i sl.).

BILJEŠKA! Ponekad se određeni primici ili plaćanja mogu pripisati različitim novčanim tokovima. Na primjer, ako je zajam uzet za osiguranje tekućeg poslovanja, treba ga klasificirati kao FCF, a ako je njegova namjena novi smjer poslovanja, to je već ICF. Uvijek treba uzeti u obzir konkretnu situaciju.

Formule neto novčanog toka

Opća formula za izračun NPV može se prikazati na sljedeći način:

NPV = CI – CO, Gdje:

CI – dolazni protok;
CO – izlazni protok.

Ako uzmemo u obzir grupiranje plaćanja po izvještajnim vremenskim razdobljima, formula će imati sljedeći oblik:

NPV = (CI 1 – CO 1) + (CI 2 – CO 2) + … + (CIN– CON).

U općenitom obliku formula se može prikazati na sljedeći način:

NPV =i=1 n ( CI i – COi), Gdje:

CI – dolazni protok;
CO – izlazni protok;
n – broj procjene novčanog toka.

Možete zamisliti NPV kao skup tokova iz različitih vrsta aktivnosti organizacije: operativnih, financijskih i investicijskih):

NPV = (CI – CO) OSF + (CI – CO)FCF + (CI – CO)ICF.

Ova podjela ima važno značenje: konačni rezultat neće pokazati koja je vrsta aktivnosti utjecala na konačni tok, koji su konkretni procesi imali taj utjecaj i kakvi su trendovi.

Metode za izračunavanje NPV

Metoda izračuna odabire se na temelju namjene, kao i potpunosti podataka izvješća. Korisnici biraju između izravnog i neizravnog izračuna NPV-a. U oba slučaja važno je razdvojiti tokove po djelatnostima.

Izravna metoda za izračun NPV

Oslanja se na računovodstvo za kretanje sredstava na računima organizacije, što se odražava na računovodstvenim računima, u glavnoj knjizi i dnevnicima naloga zasebno za svaku vrstu aktivnosti. Glavni pokazatelj je prihod tvrtke od prodaje.

Izravna metoda omogućuje vam brzo praćenje priljeva i odljeva sredstava organizacije, kontrolu likvidnosti imovine i solventnosti.

ZA TVOJU INFORMACIJU! Ova se metoda koristi za obrazac izvješća o novčanom toku koji je razvilo Ministarstvo financija Ruske Federacije i odobrilo Naredbu br. 4N od 13. siječnja 2000. br. 4N „O obrascima računovodstvenih izvješća organizacija“.

Da biste izračunali NPV ovom metodom, morate zbrojiti pozitivne tokove (prihod, ostali prihod) i od njih oduzeti troškove, plaćanja poreza i druge negativne tokove.

Direktna metoda, nažalost, ne dopušta povezivanje konačnog financijskog rezultata (neto dobiti) s promjenama monetarne imovine.

Indirektna metoda izračuna NPV

Ova metoda, za razliku od izravne, pokazuje odnos između novčanih tokova i financijskih rezultata.

Neto dobit nije potpuno isto što i povećani novčani tok. Detaljnija studija pokazuje da profit može biti ili manji od NPV-a ili ga premašiti. Na primjer, tijekom analiziranog razdoblja nabavili smo novu opremu, odnosno povećali smo troškove, što će dovesti do povećanja dobiti ne u ovom razdoblju, već samo u narednim razdobljima. Podigli smo kredit - novčani tok je porastao, ali neto dobit nije porasla. Glavne razlike između NPV i neto dobiti prikazane su u tablici 1.

Stol 1 Razlika između neto novčanog toka i neto dobiti

№	NPV	Neto dobit
1.	Kretanje novca u stvarnom vremenu	Iznos novca na kraju izvještajnog razdoblja
2.	Prikazuje stvarni primitak sredstava za određeno vremensko razdoblje (izvještajno razdoblje)	Prikazuje prihod za ovo vremensko razdoblje
3.	Računi za sve primitke sredstava	Ne uzima u obzir niz novčanih primitaka (krediti, potpore, sponzorstva, investicije itd.)
4.	Uzima u obzir sve uplate sredstava	Ne uzima u obzir niz gotovinskih plaćanja (otplata kredita, zajmova).
5.	Ne uključuje niz novčanih troškova (amortizacija, odgođeni troškovi)	Uzima sve troškove u obzir
6.	Visok rezultat ukazuje na financijsko blagostanje	Visok pokazatelj ne znači nužno slobodan novčani tok

Neizravna metoda pretvara neto prihod u pokazatelje novčanog toka prilagodbama, naime:

troškovi amortizacije;
kretanja obveza;
promjene u imovini.

Pokazatelji se preuzimaju iz bilance i njenih priloga, financijskih izvještaja i Glavne knjige.

Da biste izračunali NPV koristeći neizravnu metodu, trebali biste zbrojiti pokazatelje neto dobiti i iznos amortizacije materijalne i nematerijalne imovine, kao i deltu (smanjenje ili povećanje) obveza prema dobavljačima i rezervnih sredstava, zatim oduzeti deltu od potraživanja i zalihe. Tako možete vidjeti kako na neto novčani tijek utječe kretanje brojki u bilanci – promjene vrijednosti imovine i obveza.

Procjena pokazatelja NPV

NPV je veći od nule(pozitivan novčani tok) može nastati ili zbog povećanja obveza ili zbog smanjenja imovine. U svakom slučaju veći je priljev sredstava nego njihov odljev. To ukazuje na investicijsku atraktivnost poduzeća u ovom razdoblju. Za ocjenu investicijskog projekta treba uzeti u obzir dugo razdoblje, uključujući i razdoblje povrata ulaganja, te se prijaviti. Što je vrijednost veća, to će projekt biti privlačniji investitorima.

Kada se uspoređuju neto novčani tokovi dviju različitih organizacija, ona s višom vrijednošću smatrat će se privlačnijom za ulaganje.

NPV je blizu nule– ovaj pokazatelj ukazuje na to da organizacija nema dovoljno sredstava za povećanje svoje vrijednosti. Investitori odbijaju takve projekte.

NPV je manji od nule(negativni novčani tok) – odljev sredstava premašuje njihov priljev. Poduzeće je financijski neprofitabilno, naravno, ulaganja u njega su neprihvatljiva.

Početna > Sažetak

Izračun novčanog toka za kapital

Znak akcije	Indikatori
	Neto dobit nakon oporezivanja
Plus	Odbici amortizacije
plus (minus)	Smanjenje (povećanje) vlastitih obrtnih sredstava
plus (minus)	Smanjenje (povećanje) ulaganja u dugotrajnu imovinu
plus (minus)	Povećanje (smanjenje) dugoročnog duga
Ukupno	Protok novca

Primjenom modela novčanog tijeka za sav uloženi kapital ne pravimo konvencionalnu razliku između vlastitog i posuđenog kapitala poduzeća i izračunavamo ukupni novčani tok. Na temelju toga novčanom tijeku pribrajamo isplate kamata na dug koje su prethodno bile odbijene pri izračunu neto dobiti. Budući da su kamate na dug odbijene od dobiti prije oporezivanja, prilikom povrata njihov iznos treba umanjiti za iznos poreza na dohodak. Rezultat izračuna prema ovom modelu je tržišna vrijednost cjelokupnog uloženog kapitala poduzeća. U oba modela, novčani tijek može se izračunati iu tekućim cijenama i uzimajući u obzir faktor inflacije. Primjer 1. Izračunajte novčani tijek za kapital u 2002. i 2003. godini. Koliki bi bio novčani tok za kapital u 2003. da je obrtni kapital bio isti postotak prihoda kao u 2002.? Podaci za izračun novčanog toka: kapitalni izdaci tvrtke iznosili su 15 milijardi rubalja. 2002. godine i 18 milijuna 2003. godine. Vlastiti obrtni kapital u 2001. godini iznosio je 180 milijuna rubalja. Rješenje (pomoću Excel aplikacije) Primjer 2. Izračunajte novčani tok za kapital u 2002. i 2003. godini i novčani tok za ukupno uloženi kapital u 2002. i 2004. godini. Uz pretpostavku da su prihod i svi troškovi (uključujući amortizaciju i kapitalne izdatke) porasli za 6% u 2004., a obrtni kapital se nije promijenio, pronađite predviđeni novčani tok za kapital i za sav uloženi kapital u 2004. Podaci za izračun novčanog toka: kapitalni izdaci iznosili su 800 milijuna rubalja. 2002. godine i 850 milijuna rubalja. 2003. godine Vlastiti obrtni kapital u 2001. iznosio je 34,8 milijuna, a dugoročni dug 1750 milijuna rubalja. Rješenje (pomoću Excel aplikacije)

Određivanje diskontne stope S matematičkog gledišta, diskontna stopa je kamatna stopa koja se koristi za pretvaranje budućih tokova prihoda u jednu trenutnu (današnju) vrijednost, koja je osnova za određivanje tržišne vrijednosti poslovanja. U ekonomskom smislu, uloga diskontne stope je stopa povrata koju zahtijevaju investitori na uloženi kapital u investicijske objekte usporedive u smislu razine rizika ili je potrebna stopa povrata na dostupne alternativne opcije ulaganja s usporedivom razinom rizika na datum vrednovanja. Diskontna stopa ili trošak kapitala mora se izračunati uzimajući u obzir tri faktora. 1. Mnoga poduzeća imaju različite izvore privučenog kapitala, koji zahtijevaju različite razine naknade. 2. Potreba da investitori uzmu u obzir vremensku vrijednost novca. 3. Faktor rizika ili stupanj vjerojatnosti ostvarivanja očekivanog budućeg prihoda. Postoje različite metode za određivanje diskontne stope, od kojih su najčešće: za novčani tok za kapital- model određivanja cijene kapitalne imovine (CAPM - Capital Asset Pricing Model) i kumulativna metoda konstrukcije; za novčani tok za sav uloženi kapital- Model ponderirane prosječne cijene kapitala (WACC). Izračun diskontne stope ovisi o vrsti novčanog toka koji se koristi za procjenu kao temelj:

za novčani tok za vlasnički kapital primjenjuje se diskontna stopa jednaka stopi povrata na uloženi kapital koju zahtijeva vlasnik; za novčani tok za sav uloženi kapital primjenjuje se diskontna stopa jednaka zbroju ponderiranih stopa povrata na vlastiti kapital i posuđena sredstva (stopa povrata na posuđena sredstva je kamatna stopa banke na zajmove), gdje su ponderi udjeli posuđenih i vlasničkih sredstava u strukturi kapitala. Ova diskontna stopa naziva se ponderirani prosječni trošak kapitala. U skladu s WACC modelom diskontna stopa izračunava se po formuli: WACC = k d (l-t c)w d + k p w p + k s w s , (22) gdje je k d trošak privlačenja posuđenog kapitala; t c - stopa poreza na dobit; k p - trošak privlačenja temeljnog kapitala (povlaštene dionice); k s - trošak privlačenja vlasničkog kapitala (redovne dionice); w d udio posuđenog kapitala u strukturi kapitala poduzeća; w p - udio povlaštenih dionica u strukturi kapitala poduzeća; w s je udio redovnih dionica u strukturi kapitala poduzeća. Primjer. Tržišna vrijednost običnih dionica tvrtke je 450 000 USD, povlaštenih dionica 120 000 USD, a ukupnog dužničkog kapitala 200 000 USD. Trošak kapitala je 14%, povlaštenih dionica 10%, a obveznica tvrtke 9%. Potrebno je utvrditi ponderirani prosječni trošak kapitala poduzeća po stopi poreza na dobit od t = 30%. Izračunajmo prvo udjele svake komponente kapitala: w d = 200 000 / 770 000 = 25,97%; w p = 120 000 / 770 000 = 15,58%; w s - 450 000 / 770 000 = 58,45%. Određujemo ponderirani prosječni trošak kapitala (tablica 3) U skladu s CAPM modelom vrednovanja kapitalne imovine, diskontna stopa se nalazi prema formuli: R = R f + β(R m - Rf) + S 1 + S 2 + C, (23) gdje je R stopa povrata koju zahtijeva investitor (na dionički kapital); R f - stopa povrata bez rizika; β - koeficijent (mjera je sustavnog rizika povezanog s makroekonomskim i političkim procesima koji se odvijaju u zemlji); R m - ukupni prinos tržišta u cjelini (prosječni tržišni portfelj vrijednosnih papira); S 1 - bonus za mala poduzeća; S 2 - premija za rizik specifičan za pojedino društvo; C - rizik zemlje.

Tablica 3

Određivanje ponderiranog prosječnog troška kapitala

Pogled	Cijena,%	Udio	Ponderirani trošak
Posuđeni kapital Povlaštene dionice Redovne dionice	9 10 14	0,2597 0,1558 0,5845	1,636 1,558 8,183

Ponderirani prosječni trošak kapitala 11.377 Model CAPM temelji se na analizi nizova burzovnih informacija, posebno promjenama u profitabilnosti dionica kojima se javno trguje. Korištenje modela za izvođenje diskontne stope za poduzeća u bliskom vlasništvu zahtijeva dodatne prilagodbe. U svjetskoj praksi nerizična stopa povrata obično je stopa povrata na dugoročne državne dužničke obveze (obveznice ili mjenice). Smatra se da je država najpouzdaniji jamac svojih obveza (vjerojatnost njezina bankrota praktički je isključena). Međutim, kao što praksa pokazuje, u ruskim uvjetima državne se vrijednosne papire ne percipiraju kao bezrizične. Za određivanje diskontne stope bezrizičnom se može prihvatiti stopa na ulaganja koja karakterizira najniža razina rizika (stopa na devizne depozite u Sberbank ili drugim najpouzdanijim bankama). Također se možete osloniti na stopu bez rizika za zapadne tvrtke, ali u ovom slučaju potrebno je dodati rizik zemlje kako bi se uzeli u obzir stvarni uvjeti ulaganja koji postoje u Rusiji. Za investitora predstavlja alternativnu stopu povrata koju karakterizira praktički odsutnost rizika i visok stupanj likvidnosti. Stopa bez rizika koristi se kao referentna točka za koju se veže procjena različitih vrsta rizika koji karakteriziraju ulaganja u određeno poduzeće, na temelju čega se gradi zahtijevana stopa povrata. Koeficijent β je mjera rizika. Koeficijent β, kojim se procjenjuju rizici ulaganja u određeni projekt, može se temeljiti na objektivnim reakcijama tržišta, praktično definiran kao: koeficijent Vprepr. / V tržištu, korelirajući za maksimalno moguće retrospektivno razdoblje raspon fluktuacija kao postotak prosječnog odstupanja za razdoblje (varijacije od prosjeka ili korijena srednjeg kvadrata) cijene dionice poduzeća u koje su sredstva uložena (Vprepr. ), u usporedbi s rasponom fluktuacija V tržišta cijene dionice za isto razdoblje u cjelini za poduzeća svih sektora nacionalnog gospodarstva (za slučaj kada su sredstva uložena u otvoreno dioničko društvo s likvidnošću ili barem kotirane dionice). Pri rizičnom ulaganju u novostvoreno poduzeće s jednim proizvodom, takav je slučaj u početnoj fazi života poduzeća nerealan; koeficijent Vanal.prev. / V tržište, koje također korelira za maksimalno moguće prošlo razdoblje raspon fluktuacija u tržišnoj vrijednosti dionica (uključujući i na izvanberzanskom tržištu) sličnih poduzeća (poduzeća s proizvodom koji je najbliži analogu novom razvijenog, uključujući zamjenska dobra ili usluge) u usporedbi s rasponom fluktuacija V oko svoje prosječne vrijednosti ukupnog burzovnog indeksa za isto razdoblje. Dodatni bonus za rizik ulaganja u malo poduzeće(S 1) objašnjava se nedovoljnom kreditnom sposobnošću (nedostatkom dovoljno sredstava za osiguranje kredita koji se mogu planirati za financiranje daljnjih kapitalnih ulaganja u projekt koji se razmatra, kao i za pokrivanje potreba za obrtnim kapitalom i inicijalno predvidivih gubitaka – dakle, nepouzdanost financijski plan razvoja malog poduzeća) i financijska nestabilnost poduzeća s malim iznosom temeljnog kapitala. Visina te premije (određenu od strane stručnjaka) može iznositi do 75% nominalne kamatne stope na nerizični kredit. Isto vrijedi i za numeričku vrijednost premije rizika specifične za pojedino poduzeće (S 2 ). Dodatni bonus za rizik zemlje (C) Pojedinačna diskontna stopa treba uzeti u obzir da li je investitor rezident zemlje ili strani rezident. Ovaj rizik je isti za njih. Za strane rezidente on će se razlikovati samo kada su, u odnosu na određenu industriju ili općenito, uvjeti ulaganja za nju, tj. transakcijski troškovi i ograničenja, diskriminirajući ili, obrnuto, poželjniji nego za domaće ulagače (prema suvremenom domaćem zakonodavstvo, drugo je ipak vjerojatnije). Rizik zemlje obično se vidi u slučajevima: oduzimanja imovine (gubitak vlasničkih prava kada se ona otkupe po cijeni nižoj od tržišne ili one koja je opravdana trenutnom vrijednošću novčanih tokova koji se očekuju od korištenja tih prava); nepredviđene promjene u zakonodavstvu koje dovode (na primjer, kada se mijenjaju porezi) do smanjenja očekivanog prihoda; kadrovske promjene u tijelima državne i lokalne samouprave tumačenje propisa neizravnog djelovanja (priprema podzakonskih akata, donošenje operativnih odluka na temelju proturječnih ili nedorečenih zakona i propisa). Kumulativni način gradnje razmatrane pojedinačne diskontne stope razlikuje se od modela vrednovanja kapitalne imovine samo po tome što se u strukturi ove stope nominalnoj nerizičnoj kamatnoj stopi dodaje agregatna premija za investicijske rizike, koja se sastoji od premija za pojedinačne „ne- sustavne” one, vezane posebno za ovaj projekt, rizike. Tipično, među čimbenicima rizika ulaganja identificiranim u okviru metode kumulativne konstrukcije diskontne stope, procjenjuju se rizici: "ključne figure" među menadžerima poduzeća (ili njegovih kontrolnih investitora) - rizici njegove odsutnost ili njena nepredvidivost, nedostatak kontrole, nepoštenje, nekompetentnost itd. P.; nedovoljna diverzifikacija prodajnih tržišta poduzeća; nedovoljna diversifikacija izvora za kupnju nabavljenih sredstava; nedovoljna diverzifikacija proizvoda poduzeća; ugovore koje poduzeće sklapa za prodaju svojih proizvoda, uključujući rizike nepoštenja, nesolventnosti i pravne nesposobnosti ugovornih strana; skučenost skupa izvora financiranja (osobito u slučajevima neformiranja odgovarajućeg amortizacijskog fonda i njegove neiskorištenosti kao najvažnijeg izvora samofinanciranja, podcjenjivanja značaja prikupljenih sredstava, nekorištenja financijskog leasinga i drugih progresivnih oblika financiranja). sheme); financijska nestabilnost poduzeća (rizici nedovoljne opskrbljenosti obrta vlastitim obrtnim kapitalom, nedovoljna pokrivenost kratkoročnog duga prometom i sl.) Matematički se metoda kumulativne konstrukcije može prikazati formulom:

, (24)

Gdje je J b - bazna stopa (bezrizična ili manje rizična stopa); dJ i – i-ispravak. Ako postoji razvijeno tržište nekretnina, glavna metoda za određivanje izmjena osnovice je metoda stručnih procjena. Procjena navedenih rizika trebala bi dovesti do utvrđivanja odgovarajućih premija za te rizike. Ovu odluku donose stručnjaci. Općenito, diskontna stopa na dionički kapital (Jc) je sljedeća:

J c =J b +J n +J p +J d, (25)

Gdje je J b nerizična kamatna stopa; J n - stopa premije za rizik nelikvidnosti; J p - premijska stopa za neuspjeh u upravljanju investicijom; ] d - premijska stopa za ostale (dodatne) rizike. Na razvijenom tržištu, koje karakterizira znanje stručnjaka o tržištu nekretnina, kumulativni način gradnje daje prilično dobre rezultate. Primjer. Seoska kućica procijenjena je na 100 000 dolara, a poznato je da je u vrijeme procjene stopa Sberbanke na devizne depozite iznosila 10% godišnje. Prema riječima procjenitelja, tipični investitor će zahtijevati najmanje 7% godišnje u stranoj valuti za rizik ulaganja u nekretnine. Stručna analiza pokazuje da su tipične stope za naknadu za upravljanje ulaganjima i nisku likvidnost po 1,5%. Investitor želi vratiti uloženi kapital u roku od 20 godina, stoga će godišnji povrat linearnom metodom biti 5%. Odredite diskontnu stopu. Početni podaci i izračun mogu se prikazati kao:

Bezrizična kamatna stopa	10,0%
Naknada rizika	7,0%
Upravljanje investicijama	1,5%
Niska likvidnost	1,5%
Ukupna kamatna stopa	20,0%
Povrat kapitala	5,0%

Diskontna stopa 25,0%

METODA KAPITALIZACIJE DOHOTKA

Izračun sadašnje vrijednosti imovinskog kompleksa poduzeća pomoću ove metode provodi se u tri uzastopne faze. Faza 1. Izračun godišnjeg neto prihoda. Koncept neto operativnog prihoda (NOI) je izračunata održiva vrijednost očekivanog godišnjeg neto prihoda od imovine koja se procjenjuje nakon odbitka svih operativnih troškova i rezervi, ali prije servisiranja hipotekarnog duga i uzimajući u obzir troškove amortizacije. NER se temelji na pretpostavci da će se nekretnina iznajmljivati po tržišnim najamninama i da se taj prihod predviđa za jednu određenu godinu. Izračun NKS-a počinje izračunom potencijalnog bruto prihoda (GPI), koji je očekivana ukupna vrijednost tržišne rente i ostalih prihoda potonjeg do datuma godine vrednovanja (ili bilo koje najreprezentativnije godine). PVD se može izvesti iz poslovanja nekretnine pod pretpostavkom da je na datum procjene bila prazna, prazna i dostupna za najam. Izračun PPV-a zahtijeva od procjenitelja poznavanje tržišta najma kojem pripada nekretnina koja se procjenjuje. Procjenitelj mora usporediti nekretninu koja se procjenjuje s drugim sličnim nekretninama za iznajmljivanje i napraviti prilagodbe za razlike među njima. Najbolji način za prilagodbe je odabir usporedivih parova nekretnina za iznajmljivanje na tržištu. Ako su takve stavke slične osim razlika u jednoj ili više značajnih komponenti, usklađenja se mogu izračunati na temelju tržišnih podataka. Kada se iznos usklađenja ne može potvrditi tržišnim podacima, procjenitelj ga utvrđuje vještačenjem.

Studija

Studija je provedena uz financijsku potporu Ruskog humanitarnog fonda u okviru istraživačkog projekta „Inovacijski procesi u visokom obrazovanju u Rusiji: regionalni i industrijski aspekti“ br. 08-02-64205 a/T.

Doroshin Boris Anatolyevich, kandidat povijesnih znanosti, izvanredni profesor Odsjeka za filozofiju Državne tehnološke akademije u Penzi. Glavna tematska područja Robni model i inercijski scenarij

Scenarij

Konovalov Alexey Petrovich, kandidat povijesnih znanosti, počasni znanstvenik Republike Kazahstan, direktor Centra za društveno praćenje i prognoziranje Semipalatinskog državnog sveučilišta.

Plan izdavanja i registracije obrazovnih i metodoloških proizvoda na Državnoj tehnološkoj akademiji Seversk u 2008. br.

Dokument

P. Logistika nabave i upravljanje zalihama. 130 50. rujna FTU 4 Lutsenko A.V. Problemi obitelji mladih u Seversku. 80 50 lipnja FTU Nastavna sredstva s žigom UMO 1 Gaman L.

Mnogi ljudi vjeruju da je mjera uspješnosti poduzeća njegova profitabilnost. Međutim, mnoge stavke rashoda i prihoda koje se bilježe u bilanci nisu vezane uz pravi novac. Riječ je o amortizaciji i tečajnoj revalorizaciji imovine. Također, dio dobiti odlazi na kapitalne troškove i tekuće aktivnosti. Slobodan novčani tok daje vam stvarno razumijevanje iznosa novca koji zarađujete.

Mjesto slobodnog novčanog toka među ostalim financijskim pokazateljima

Tijekom poslovanja poduzeća pojavljuje se nekoliko vrsta novčanih tokova. Ukupni (bruto) iznos novca evidentiran je u pokazatelju NCF () koji se formira na temelju zbrajanja svih pozitivnih i negativnih financijskih transakcija iz investicijskih, financijskih i poslovnih aktivnosti poduzeća. Međutim, mnogo je izražajniji drugi pokazatelj.

Slobodni novčani tok (FCF – ) je iznos novca koji ostaje na raspolaganju vlasnicima i investitorima nakon odbitka svih poreza i kapitalnih ulaganja. Zapravo, novac je taj koji povećava dioničarsku vrijednost poduzeća i širi njegovu bazu imovine. Ako FCF ima dobar pozitivan pokazatelj, tada tvrtka može razvijati i proizvoditi nove proizvode, isplaćivati veće dividende, stjecati imovinu i time postati privlačnija svojim dioničarima.

Kako se izračunava slobodni novčani tok?

U aktivnostima bilo kojeg poduzeća postoje dvije glavne vrste slobodnih novčanih tokova:

Free enterprise flow (FCFF) je gotovina nakon oduzimanja kapitalnih izdataka i poreza, ali prije izračunavanja kamata. Koristi se za razumijevanje stvarne vrijednosti samog poduzeća i važan je za zajmodavce i investitore.
Free flow on equity (FCFE) je gotovina preostala nakon što se oduzmu kamate na posudbu, porezi i operativni troškovi. Pokazatelj je važan za vlasnike i dioničare jer procjenjuje dioničarsku vrijednost poduzeća.

neto ulaganja u obrtna sredstva;
neto investicije u stalni kapital;
novac od poslovnih aktivnosti poduzeća nakon poreza.

Prve dvije stavke preuzete su iz bilance.

Za traženje indikatora slobodan protok poduzetništva Najčešće korištena formula je:

pri čemu:

Porez – iznos poreza na dohodak;
DA – pokazatelj amortizacije imovine (nematerijalne i materijalne);
EBIT – dobit prije svih poreza;
∆WCR – iznos kapitalnih izdataka, može se koristiti i termin CAPEX;
CNWC – dinamika obrtnog neto kapitala (troškovi nabave novih sredstava). Izračunava se prema ovom principu: (Zi + ZDi – ZKi) – (Zo + ZDo – ZKo), gdje su Z – zalihe, ZD – potraživanja, ZK – obveze prema dobavljačima. Iz zbroja ovih pokazatelja za tekuće razdoblje (indeks ja) oduzima se zbroj sličnih vrijednosti za prethodno vremensko razdoblje (indekso).

Postoje i druge mogućnosti plaćanja. Na primjer, 2001. godine predložena je sljedeća metodologija:

pri čemu:

CFO se odnosi na iznos novca iz poslovnih aktivnosti tvrtke;
Porez – porez na dohodak (kamatna stopa);
Kamate skupe – troškovi kamata;
CFI – sredstva iz investicijskih aktivnosti.

Neki koriste najjednostavniju formulu za izračunavanje vrijednosti željenog pokazatelja:

FCFF = NCF – CAPEX , Gdje

NCF – neto novčani tok;
CAPEX – kapitalni izdaci.

FCFF tijek stvara imovina tvrtke (poslovna i proizvodna) i šalje ulagačima, tako da je njegova vrijednost jednaka ukupnom iznosu uplata, ovo pravilo vrijedi i obrnutim redoslijedom. Ovo se pravilo naziva identitet novčanog toka i grafički se piše na sljedeći način: FCFF =FCFE (financiranje vlasnicima) +FCFD (financiranje vjerovnicima)

Indeks slobodan protok vašeg kapitala(FCFE) označava iznos koji ostaje na raspolaganju dioničarima i vlasnicima nakon podmirenja svih poreznih obveza i obveznih ulaganja u poslovanje poduzeća. Ovdje su najvažniji kriteriji:

NI (Net Income) – neto dobit poduzeća, čija je vrijednost preuzeta iz računovodstvenog izvješća;
DA (Depletion, Depreciation & Amortization) - amortizacija, iscrpljivanje i trošenje, računovodstveni pokazatelj;
∆WCR (CAPEX) – troškovi tekućih aktivnosti (kapitalni izdaci), nalaze se u izvješću o investicijskim aktivnostima.

U konačnici, opća formula izgleda ovako:

Osim gore objašnjenih kratica, ovdje se koriste još neke:

Investicije – obujam ulaganja poduzeća u kratkoročna sredstva, izvor – bilanca;
Neto zaduživanje je delta između već otplaćenih i novoprimljenih kredita, izvor – financijska izvješća.

Međutim, neke “troškovne” stavke (primjerice, amortizacija) ne dovode do stvarnog utroška sredstava, pa se često koristi nešto drugačiji sustav izračuna ovog pokazatelja. Ovdje koristimo iznos novčanog toka iz proizvodnih operacija, koji već uzima u obzir promjene u radnom kapitalu, neto dobiti, pokazatelj je također prilagođen za amortizaciju i druge negotovinske transakcije:

FCFE = CFFO - ∆WCR + Neto zaduživanje

Zapravo, glavna razlika između vrsta slobodnih novčanih tokova o kojima se govori jest u tome što se FCFE izračunava nakon što su dugovi primljeni (plaćani), a FCFF se izračunava prije toga.

Milijarder Warren Buffett koristi najkonzervativniju metodu procjene ovog pokazatelja koju naziva Owner's earnings. U svojim izračunima, uz uobičajene pokazatelje, uzima u obzir i prosječni godišnji iznos sredstava koji treba uložiti u dugotrajnu imovinu kako bi se dugoročno održala tržišna konkurentnost i obujam proizvodnje.

Kako se FCF koristi u praksi?

U idealnom slučaju, stabilno operativno poduzeće u normalnoj ekonomskoj situaciji trebalo bi imati pozitivan pokazatelj FCF na kraju godine ili drugog izvještajnog razdoblja. Ovakvo stanje omogućuje poduzeću da pravodobno otplaćuje sve svoje obveze, kao i da se širi (proizvodi nove proizvode, modernizira opremu, diverzificira tržišta, otvara nove pogone).

Drugim riječima, vlasnik može povući iznos FCF iz optjecaja bez rizika od smanjenja kapitalizacije tvrtke i gubitka tržišne pozicije.

Ako je FCF iznad nule, to znači sljedeće:

pravodobna isplata dividende dioničarima;
povećanje vrijednosti vrijednosnih papira društva;
mogućnost provođenja dodatne emisije dionica;
vlasnici i menadžment poduzeća su učinkoviti menadžeri.

Ako je slobodni novčani tok negativan, to može značiti dvije moguće opcije za stanje tvrtke:

poduzeće je neprofitabilno;
Menadžment poduzeća ulaže velike količine novca u njegov razvoj, što može dugoročno osigurati povrat zbog visoke razine profitabilnosti.

Za razumijevanje stvarnog stanja poduzeća potrebno je, osim postojećeg stanja, proučiti i njegovu strategiju razvoja. Da biste povećali vrijednost tvrtke, morate koristiti poluge rasta koje uključuju:

porezna optimizacija;
pregled usmjerenja kapitalnih ulaganja;
povećanje prihoda i smanjenje troškova za povećanje EBIT-a;
dovođenje sredstava na prihvatljivi minimum povećanjem njihove učinkovitosti.

Ulagači često koriste pokazatelj slobodnog novčanog toka za izračun niza statističkih i dinamičkih koeficijenata koji procjenjuju operativnu učinkovitost i profitabilnost poduzeća, uključujući IRR (internu stopu povrata), DPP (diskontirano razdoblje povrata), ARR (profitabilnost investicijskog projekta) , NV (trenutna vrijednost ).