Паричен поток към собствен капитал: как да се изчисли? Свободни парични потоци: определение, характеристики на изчислението Формула за паричен поток за собствен капитал.

Свободен паричен поток (на английски. Свободен паричен потокилиFCF), е показател за рентабилност, ефективноступравлениеи ликвидност, която изчислява колко пари генерира компаниятаслед плащане на оперативни разходи и инвестиции за разширяване на бизнес дейността. FCFизчислено чрез изваждане на капиталовите разходи от оперативния паричен поток. С други думи, FCF е излишъкът, който корпорацията печели след плащане на всичките си оперативни разходи и капиталови разходи. Това е важна концепция, защото показва:

1) колко ефективенНобизнесът генерира пари 2) можефирмата носи ли приходина своите инвеститори след заплащане на всички разходи,като се вземе предвид разширяването на бизнес дейностите.

какво не е наред СБезплатнопаричен поток?

Инвеститори и кредитори използват този показател, за да оценят стойността на една компания. FCF– експоненциална метрика, отразяващи реалната доходност на компанията. Други финансови съотношения могат да бъдат коригирани или променени чрез манипулиране на счетоводните принципи. Такава манипулация не е възможна при изчисляване на FCF. По този начин анализаторите разглеждат FCF, за да оценят колко добре се представя даден бизнес и, което е по-важно, дали компанията може да генерира възвръщаемост на своите инвестиции.От друга страна, заемодателите също използват това измерване, за да анализират паричния поток на компанията и да оценят нейната способност да посреща дълговите си задължения.

След като вече знаем защо това съотношение е важно, нека отговорим на въпроса какво е FCF?

Формула

За да изчислите FCF, трябва да намерите оперативния паричен поток (наричан още „паричен поток“).ти потокот оперативни дейности”) от отчета за паричните потоци и извадете от него капиталовите разходи, необходими за текущи операции.

Свободен паричен поток = Оперативен паричен поток– Капиталови разходи Свободен паричен поток= Оперативен паричен поток – капиталови разходи

Пример. Въз основа на резултатите от отчетната 2017 г. оперативен паричен потокАзбукадостигна $37. 091 милиарда., капиталови разходи възлизат на$13.184 милиард. По този начин, според доклада10 K на уебсайта на компанията свободен паричен потокАзбукапрез 2017 г:

FCF =$37.091 – $13.184 = $23.907 милиард.

Алтернативен метод на изчислениеFCF

За да изчислите FCF по различен начин, ще ви трябва отчет за доходите и баланс. Започнете с нетния доход и добавете обратно разходите за амортизация. Направете допълнителна корекция за промени в оборотния капитал, която се прави чрез изваждане на текущите задължения от текущите активи. След това извадете капиталовите разходи:

Чист доход

Износване/Амортизация

Промяна в оборотния капитал

Капиталови разходи

= Свободен паричен поток

Интерпретация

Виждаме, че Alphabet има много свободен паричен поток, който може да се използва за изплащане на дивиденти, разширяване на операциите и намаляване на баланса, т.е.д. намаляване на дълга.

При изчисляване на FCFИмайте предвидтова означаваполучени от еднократна продажба на имотИоборудването не е включено в изчислението,a са отбелязани в раздел „Парични потоци от инвестиционни дейности“,тъй катоТова е еднократно събитие и не е част от ежедневните операции с паричните потоци.

Нарастващите свободни парични потоци често са сигнал за увеличени печалби. Компаниите, които имат силен растеж на FCF – поради ръст на приходите, подобрения на ефективността, намаляване на разходите, обратно изкупуване на акции, разпределение на дивиденти или елиминиране на дълга – могат да възнаградят инвеститорите. Ето защо много анализатори гледат на положителния FCF като на положителен. Когато цената на акциите на една фирма е ниска,Асвободният паричен поток нараства, печалбите и цената на акциите вероятно скоро ще нараснат.Обратно, спадът на FCF може да означава, че компаниите не са в състояние да поддържат растеж на приходите. Недостатъчният FCF за увеличаване на печалбите може да принуди една компания да увеличи нивата на дълга или да работи в неблагоприятна ликвидност.

Анализ

Важно е да се отбележи, че излишните парични резерви не винаги означават, че една компания се справя добре или че ще расте в бъдеще. Например, една компания може да има положителен FCF, защото не харчи пари за ново оборудване. В крайна сметка оборудването ще бъде унищожено и може да се наложи бизнесът да прекрати дейността си, докато оборудването не може да бъде заменено. Например, транспортна компания може да се наложи да смени камион. Ако камионът не работи, компанията ще загуби поръчки.

Обратно, отрицателният свободен паричен поток може просто да означава, че бизнесът инвестира сериозно в ново оборудване и други дълготрайни активи, което води до изчезване на излишните пари. Както при всички финансови коефициенти, FCF е един от ключовите финансови показатели за оценка на бизнес. Трябва да прегледате твърденията подробно, включително бележките под линия, за да разберетекъде се намира компанията в момента и накъде отива.

Свободен паричен поток към собствен капитал

FCFE измерва колкоПаригенерирани от компанията за нейните акционери и изчислени след данъци,лихви по заеми, капиталх разходи и плащания/привличанедългови заеми.

FCFE= FCF – Лихва

FCFE= EBIT – Лихва – Данъци + Амортизация – Промяна в NWC – Капиталови разходи – Изплащане на дългове + Нови дългове

FCFE = Нетна печалба + Амортизация – Промяна в NWC – Погасяване на дългове + Нови задължения

Нека анализираме видовете парични потоци на предприятието: икономическото значение на показателите - нетен паричен поток (NCF) и свободен паричен поток, тяхната формула за конструиране и практически примери за изчисляване.

Нетни парични потоци. Икономически смисъл

Нетни парични потоци (АнглийскиНетПари в бройпоток,НетСтойностNCF, настояща стойност) – е ключов индикатор за инвестиционен анализ и показва разликата между положителен и отрицателен паричен поток за избран период от време. Този показател определя финансовото състояние на предприятието и способността на предприятието да увеличи своята стойност и инвестиционна привлекателност. Нетният паричен поток е сумата от паричния поток от оперативните, финансовите и инвестиционните дейности на предприятието.

Потребители на индикатора за нетен паричен поток

Нетният паричен поток се използва от инвеститори, собственици и кредитори за оценка на ефективността на инвестиция в инвестиционен проект/предприятие. Стойността на показателя нетен паричен поток се използва при оценка на стойността на предприятие или инвестиционен проект. Тъй като инвестиционните проекти могат да имат дълъг период на изпълнение, всички бъдещи парични потоци водят до стойността в момента (сконтирана), което води до показателя NPV ( НетНастоящеСтойност). Ако проектът е краткосрочен, тогава дисконтирането може да бъде пренебрегнато при изчисляване на цената на проекта въз основа на паричните потоци.

Оценка на стойностите на индикатора NCF

Колкото по-висока е стойността на нетния паричен поток, толкова по-инвестиционно привлекателен е проектът в очите на инвеститора и кредитора.

Формула за изчисляване на нетния паричен поток

Нека разгледаме две формули за изчисляване на нетния паричен поток. Така че нетният паричен поток се изчислява като сбор от всички парични потоци и изходящи потоци на предприятието. И общата формула може да бъде представена като:

NCF – нетен паричен поток;

C.I. (Пари в брой Приток) – входящ паричен поток, който е с положителен знак;

CO (Изходящ паричен поток) – изходящ паричен поток с отрицателен знак;

n – брой периоди за оценка на паричните потоци.

Нека опишем по-подробно нетния паричен поток по вид дейност на предприятието, в резултат на което формулата ще приеме следната форма:

Където:

NCF – нетен паричен поток;

CFO – паричен поток от оперативни дейности;

CFF – паричен поток от финансови дейности;

Примерно изчисляване на нетния паричен поток

Нека да разгледаме практически пример за изчисляване на нетния паричен поток. Фигурата по-долу показва метода за генериране на парични потоци от оперативни, финансови и инвестиционни дейности.

Видове парични потоци на предприятието

Всички парични потоци на предприятието, които формират нетен паричен поток, могат да бъдат разделени на няколко групи. Така че, в зависимост от целта на използване, оценителят разграничава следните видове парични потоци на предприятието:

• FCFF е свободният паричен поток на компанията (активи). Използва се в модели за оценка за инвеститори и кредитори;
• FCFE – свободен паричен поток от капитал. Използва се в модели за оценка на стойността от акционери и собственици на предприятието.

Свободен паричен поток на компанията и капитал FCFF, FCFE

А. Дамодаран разграничава два вида свободни парични потоци на предприятието:

• Свободен паричен поток на компанията (БезплатноПари в бройПотокда сеТвърд,FCFFFCF) е паричният поток на предприятието от неговите оперативни дейности, с изключение на инвестициите в основен капитал. Свободният паричен поток на фирма често се нарича просто свободен паричен поток, т.е. FCF = FCFF. Този тип паричен поток показва колко пари са останали на компанията след инвестиране в капиталови активи. Този поток се създава от активите на предприятието и затова на практика се нарича свободен паричен поток от активи. FCFF се използва от инвеститорите на компанията.
• Свободен паричен поток към собствен капитал (БезплатноПари в бройПотокда сесобствен капитал,FCFE) е паричният поток на предприятие само от собствения капитал на предприятието. Този паричен поток обикновено се използва от акционерите на компанията.

Свободният паричен поток на фирмата (FCFF) се използва за оценка на стойността на предприятието, докато свободният паричен поток към собствения капитал (FCFE) се използва за оценка на стойността на акционерите. Основната разлика е, че FCFF оценява всички парични потоци както от собствения капитал, така и от дълга, докато FCFE оценява паричните потоци само от собствения капитал.

Формулата за изчисляване на свободния паричен поток на компания (FCFF)

EBIT ( Печалби преди лихви и данъци) – печалба преди данъци и лихви;

СNWC ( Промяна в нетния оборотен капитал) – промяна в оборотния капитал, средства, изразходвани за придобиване на нови активи;

Капитал Разходи) .

J. English (2001) предлага вариант на формулата за свободния паричен поток на фирмата, който е както следва:

финансов директор ( ° СпепелПоток от операции)– паричен поток от оперативната дейност на предприятието;

Скъпи лихви – разходи за лихви;

Данък – лихвен процент на данъка върху дохода;

CFI – паричен поток от инвестиционни дейности.

Формула за изчисляване на свободния паричен поток от капитал (FCFE)

Формулата за оценка на свободния паричен поток от капитал е следната:

NI ( Нет доходи) – нетна печалба на предприятието;

DA – амортизация на материални и нематериални активи;

∆WCR – нетни капиталови разходи, наричани още Capex ( Капитал Разходи);

Инвестиция – размерът на направените инвестиции;

Нетните заеми са разликата между върнатите и получените заеми.

Използването на паричните потоци в различни методи за оценка на инвестиционен проект

Паричните потоци се използват в инвестиционния анализ за оценка на различни показатели за ефективност на проекта. Нека разгледаме основните три групи методи, които се основават на всеки тип паричен поток (CF):

• Статистически методи за оценка на инвестиционни проекти
  • Срок на изплащане на инвестиционния проект (PP,ОтплатаМесечен цикъл)
  • Рентабилност на инвестиционен проект (ARR, счетоводна норма на възвръщаемост)
  • Текуща стойност ( Н.В.НетСтойност)
• Динамични методи за оценка на инвестиционни проекти
  • Нетна настояща стойност (NPVНетНастоящеСтойност)
  • Вътрешна норма на възвръщаемост ( IRR, вътрешна норма на възвръщаемост)
  • Индекс на рентабилност (PI, индекс на рентабилност)
  • Еквивалент на годишен анюитет (NUS, Net Uniform Series)
  • Нетна норма на възвръщаемост ( NRR, нетна норма на възвръщаемост)
  • Нетна бъдеща стойност ( NFV,НетБъдещеСтойност)
  • Сконтиран период на изплащане (DPPС отстъпкаПериод на изплащане)
• Методи, които отчитат дисконтиране и реинвестиране
  • Модифицирана нетна норма на възвръщаемост ( MNPV, модифицирана нетна норма на възвръщаемост)
  • Променена норма на възвръщаемост ( MIRR, Модифицирана вътрешна норма на възвръщаемост)
  • Модифицирана нетна настояща стойност ( MNPV,ПромененНастоящеСтойност)

Всички тези модели за оценка на изпълнението на проекта се основават на паричните потоци, въз основа на които се правят изводи за степента на ефективност на проекта. Обикновено инвеститорите използват свободните парични потоци (активи) на фирмата, за да оценят тези съотношения. Включването на свободните парични потоци от собствения капитал във формулите за изчисление ни позволява да се съсредоточим върху оценката на привлекателността на проекта/предприятието за акционерите.

Резюме

В тази статия разгледахме икономическото значение на нетния паричен поток (NCF) и показахме, че този показател ни позволява да преценим степента на инвестиционна привлекателност на проекта. Разгледахме различни подходи за изчисляване на свободните парични потоци, които ни позволяват да се съсредоточим върху оценката както за инвеститорите, така и за акционерите на предприятието. Повишете точността на оценката на инвестиционните проекти, Иван Жданов беше с вас.

Това красиво и атрактивно име криптира важен бизнес индикатор, който отговаря на ключовия въпрос: „Къде са парите?“ В тази статия ще дешифрираме по-подробно компонентите на този показател, ще изведем формула за неговото изчисляване и ще обосновем метода въз основа на оценката на нетните парични потоци.

Какво е нетен паричен поток (NCF)

Този термин идва от английски език. В оригинал името му звучи като Net Cash Flow, приема се съкращението NCF. В специализираната литература понякога се използва обозначението Нетна стойност - “текуща стойност”.

Паричен потокТе наричат ​​паричен поток в една организация: входящи и изходящи потоци на финанси и техните еквиваленти. Входящите средства формират положителен паричен поток (Cash Inflow, съкращение CI), изходящите средства формират отрицателен паричен поток или изходящ поток (Cash Outflow, CO). Кога ще се счита за "чист"?

ОПРЕДЕЛЕНИЕ.Ако вземете определен период от време и проследите входящия и изходящия поток на пари през този период, като съберете положителните и отрицателните потоци, тогава получената стойност ще бъде Нетни парични потоци, тоест разликата между входящия и изходящия поток на средства.

Това е ключова позиция на инвестиционния анализ, чрез която можете да определите:

• привлекателност на организацията за потенциални инвеститори (икономическа ефективност на инвестиционния проект);
• текущо финансово състояние;
• способността на организацията да повишава своята стойност.

Компоненти на нетния паричен поток

Фирмата извършва различни видове дейности, които изискват отлив на средства и осигуряват приток. Всеки вид дейност „носи” свой паричен поток. За да се определи NPV, се вземат предвид следното:

• операционна зала – поток OSF;
• финансови – FCF;
• инвестиции – ​​ICF.

IN оперативен паричен потоквключва:

• средства, платени от купувачи на стоки или услуги;
• пари, платени на доставчици;
• плащания на заплати;
• социални вноски;
• наемни плащания;
• поддържане на оперативна дейност.

IN финансов паричен потоквключват:

• получаване и изплащане на кредити и заеми;
• лихви по заеми и заеми;
• изплащане и получаване на дивиденти;
• други плащания за разпределение на печалбата.

Инвестиционен паричен потоквключва:

• възнаграждения на доставчици и изпълнители за нетекущи активи;
• плащане за доставка и монтаж на нетекущи активи;
• лихви по заеми за нетекущи активи;
• издаване и изплащане на различни финансови активи (облигации и др.).

ЗАБЕЛЕЖКА!Понякога определени постъпления или плащания могат да бъдат приписани на различни парични потоци. Например, ако е взет заем за обезпечаване на текущ бизнес, той трябва да бъде класифициран като FCF, а ако предвидената му цел е нова бизнес посока, той вече е ICF. Винаги трябва да се има предвид конкретната ситуация.

Формули за нетен паричен поток

Общата формула за изчисляване на NPV може да бъде представена, както следва:

NPV = CI – CO, Където:

• CI – входящ поток;
• CO – изходящ поток.

Ако вземем предвид групирането на плащанията по отчетни периоди, формулата ще приеме следната форма:

NPV = (CI 1 – CO 1) + (CI 2 – CO 2) + … + (CIн– COн).

В обобщен вид формулата може да бъде представена по следния начин:

NPV =i=1 н ( CI i – COi), Където:

• CI – входящ поток;
• CO – изходящ поток;
• n – номер на оценка на паричния поток.

Можете да си представите NPV като набор от потоци от различни видове дейности на организацията: оперативни, финансови и инвестиционни):

NPV = (CI – CO) OSF + (CI – CO)FCF + (CI – CO)ICF.

Това разделение има важно значение: крайният резултат няма да покаже кой тип дейност е повлиял на крайния поток, какви конкретни процеси са имали това влияние и какви са тенденциите.

Методи за изчисляване на NPV

Методът на изчисление се избира въз основа на целта, както и на пълнотата на отчетните данни. Потребителите избират между директно и косвено изчисляване на NPV. И в двата случая е важно потоците да бъдат разделени по дейности.

Директен метод за изчисляване на NPV

Той разчита на отчитане на движението на средствата в сметките на организацията, отразени в счетоводните сметки, в Главната книга и дневници за поръчки поотделно за всеки вид дейност. Основен показател са приходите от продажби на компанията.

Директният метод ви позволява бързо да проследявате входящите и изходящите потоци на средствата на организацията, да контролирате ликвидността на активите и платежоспособността.

ЗА ВАША ИНФОРМАЦИЯ!Този метод се използва за формата за отчитане на паричните потоци, разработена от Министерството на финансите на Руската федерация и одобрена със Заповед № 4N от 13 януари 2000 г. № 4N „За формите на счетоводните отчети на организациите“.

За да изчислите NPV с помощта на този метод, трябва да съберете положителните потоци (приходи, други приходи) и да извадите от тях разходи, данъчни плащания и други отрицателни потоци.

Директният метод, за съжаление, не позволява свързване на крайния финансов резултат (нетна печалба) с промените в паричните активи.

Косвен метод за изчисляване на NPV

Този метод, за разлика от директния, показва връзката между паричните потоци и финансовите резултати.

Нетната печалба не е точно същото като увеличения паричен поток. По-задълбочено проучване показва, че печалбата може да бъде или по-малка от NPV, или да я надвишава. Например през анализирания период закупихме ново оборудване, т.е. увеличихме разходите, което ще доведе до увеличаване на печалбите не през този период, а само през следващите периоди. Взехме заем - паричният поток се увеличи, но нетната печалба не се увеличи. Основните разлики между NPV и нетната печалба са показани в таблица 1.

Таблица 1 Разлика между нетния паричен поток и нетната печалба

№	NPV	Чиста печалба
1.	Движение на пари в реално време	Паричната сума в края на отчетния период
2.	Показва действителното постъпване на средства за определен период от време (отчетен период)	Показва доходите за този период от време
3.	Сметки за всички постъпления на средства	Не взема предвид редица парични постъпления (заеми, безвъзмездни средства, спонсорство, инвестиции и др.)
4.	Взема предвид всички плащания на средства	Не взема предвид редица плащания в брой (погасяване на заеми, заеми).
5.	Не включва редица парични разходи (амортизация, отсрочени разходи)	Отчита всички разходи
6.	Високият резултат показва финансово благополучие	Високият индикатор не означава непременно свободен паричен поток

Косвеният метод преобразува нетния доход в показатели за паричен поток чрез извършване на корекции, а именно:

• амортизационни такси;
• движения по пасиви;
• промени в активите.

Показателите се вземат от счетоводния баланс и приложенията към него, финансовите отчети и Главната книга.

За да изчислите NPV по косвения метод, трябва да сумирате показателите за нетната печалба и размера на амортизацията на материални и нематериални активи, както и делта (намаляване или увеличение) на дължимите сметки и резервни фондове, след което извадете делта от вземания и материални запаси. Така можете да видите как нетният паричен поток се влияе от движението на цифрите в баланса - промени в стойността на активите и пасивите.

Оценка на показателя NPV

NPV е по-голяма от нула(положителен паричен поток) може да възникне или поради увеличение на задълженията, или намаление на активите. Във всеки случай притокът на средства е по-голям от изтичането им. Това показва инвестиционната привлекателност на дружеството в този период. За да оцените инвестиционен проект, трябва да вземете предвид дълъг период, включително периода на изплащане на инвестициите, и да кандидатствате. Колкото по-висока е стойността, толкова по-привлекателен ще бъде проектът за инвеститорите.

Когато се сравняват нетните парични потоци на две различни организации, тази с по-висока стойност ще се счита за по-привлекателна за инвестиране.

NPV е близо до нула– този показател показва, че организацията няма достатъчно средства, за да увеличи стойността си. Инвеститорите отхвърлят подобни проекти.

NPV е по-малко от нула(отрицателен паричен поток) – изтичането на средства надвишава притока им. Предприятието е финансово нерентабилно, естествено инвестициите в него са неприемливи.

Начало > Резюме

Изчисляване на паричния поток за собствен капитал

Знак за действие	Индикатори
	Нетна печалба след данъци
плюс	Амортизационни отчисления
плюс (минус)	Намаляване (увеличение) на собствения оборотен капитал
плюс (минус)	Намаляване (увеличение) на инвестициите в дълготрайни активи
плюс (минус)	Увеличаване (намаление) на дългосрочния дълг
Обща сума	Паричен поток

Прилагайки модела на паричния поток за целия инвестиран капитал, ние не правим конвенционална разлика между собствения и заемния капитал на компанията и изчисляваме общия паричен поток. Въз основа на това добавяме към паричния поток лихвените плащания по дълга, които преди това са били приспаднати при изчисляване на нетната печалба. Тъй като лихвите по дълга бяха приспаднати от печалбите преди облагане с данъци, при връщането им обратно сумата им трябва да се намали с размера на данъка върху дохода. Резултатът от изчислението по този модел е пазарната стойност на целия инвестиран капитал на предприятието. И в двата модела паричният поток може да се изчисли както в текущи цени, така и като се вземе предвид факторът инфлация. Пример 1.Изчислете паричния поток за собствен капитал през 2002 и 2003 г. Какъв би бил паричният поток за собствен капитал през 2003 г., ако оборотният капитал беше същият процент от приходите като през 2002 г.? Данни за изчисляване на паричния поток: Капиталовите разходи на компанията възлизат на 15 милиарда рубли. през 2002 г. и 18 милиона през 2003 г. Собственият оборотен капитал през 2001 г. възлиза на 180 милиона рубли. Решение (чрез приложение на Excel) Пример 2.Изчислете паричния поток за собствения капитал през 2002 г. и 2003 г. и паричния поток за общия инвестиран капитал през 2002 г. и 2004 г. Ако приемем, че приходите и всички разходи (включително амортизация и капиталови разходи) са се увеличили с 6% през 2004 г. и оборотният капитал не се е променил, намерете прогнозния паричен поток за собствения капитал и за целия инвестиран капитал през 2004 г. Данни за изчисление на паричния поток: Паричният поток на компанията капиталовите разходи възлизат на 800 милиона рубли. през 2002 г и 850 милиона рубли. през 2003 г Собственият оборотен капитал през 2001 г. е 34,8 милиона, а дългосрочният дълг е 1750 милиона рубли. Решение (чрез приложение на Excel)

Определяне на дисконтовия процент От математическа гледна точка сконтовият процент е лихвеният процент, използван за преобразуване на бъдещи потоци от доходи в единична текуща (днешна) стойност, която е основата за определяне на пазарната стойност на бизнеса. В икономически смисъл ролята на дисконтовия процент е нормата на възвръщаемост, изисквана от инвеститорите върху инвестирания капитал в инвестиционни обекти, сравними по отношение на нивото на риск, или е необходимата норма на възвръщаемост на наличните алтернативни инвестиционни опции със сравнимо ниво на риск към датата на оценката. Дисконтовият процент или цената на капитала трябва да се изчисли, като се вземат предвид три фактора. 1. Много предприятия имат различни източници на привлечен капитал, които изискват различни нива на компенсация. 2. Необходимостта инвеститорите да вземат предвид стойността на парите във времето. 3. Рисков фактор или степен на вероятност за получаване на очакван бъдещ доход. Има различни методи за определяне на дисконтовия процент, най-често срещаните от които са: за паричен поток за собствен капитал- модел за ценообразуване на капиталови активи (CAPM - Capital Asset Pricing Model) и кумулативен метод на конструиране; за паричен поток за целия инвестиран капитал- Модел на среднопретеглената цена на капитала (WACC). Изчисляване на дисконтов процентзависи от това какъв тип паричен поток се използва за оценка като основа:

за паричен поток за собствен капитал се прилага сконтов процент, равен на нормата на възвръщаемост на инвестирания капитал, изисквана от собственика; за паричен поток за целия инвестиран капитал се прилага сконтов процент, равен на сумата от претеглените нива на възвръщаемост на собствения капитал и привлечените средства (нормата на възвръщаемост на привлечените средства е лихвеният процент на банката по заемите), където теглата са дялове на заемни и собствени средства в капиталовата структура. Този дисконтов процент се нарича среднопретеглена цена на капитала.

В съответствие с модела WACC дисконтовият процент се изчислява по формулата: WACC = k d (l-t c)w d + k p w p + k s w s , (22) където k d е цената за привличане на заемен капитал; t c - ставка на корпоративния подоходен данък; k p - разходи за привличане на акционерен капитал (привилегировани акции); k s - разходите за привличане на собствен капитал (обикновени акции); w d е делът на заемния капитал в капиталовата структура на предприятието; w p - делът на привилегированите акции в капиталовата структура на предприятието; w s е делът на обикновените акции в капиталовата структура на предприятието. Пример. Пазарната стойност на обикновените акции на компанията е $450 000, привилегированите акции са $120 000, а общият дългов капитал е $200 000. Цената на собствения капитал е 14%, привилегированите акции са 10%, а облигациите на компанията са 9%. Необходимо е да се определи среднопретеглената цена на капитала на дружеството при ставка на данъка върху дохода t = 30%. Нека първо изчислим дяловете на всеки капиталов компонент: w d = 200 000 / 770 000 = 25,97%; w p = 120 000 / 770 000 = 15,58%; w s - 450 000 / 770 000 = 58,45%. Определяме среднопретеглената цена на капитала (Таблица 3) В съответствие с модела за оценка на капиталовите активи CAPM, дисконтовият процент се намира по формулата: R = R f + β(R m - Rf) + S 1 + S 2 + C, (23) където R е нормата на възвръщаемост, изисквана от инвеститора (върху собствения капитал); R f - безрискова норма на възвръщаемост; β - коефициент (е мярка за систематичен риск, свързан с макроикономически и политически процеси, протичащи в страната); R m - обща възвращаемост на пазара като цяло (среден пазарен портфейл от ценни книжа); S 1 - бонус за малки предприятия; S 2 - премия за риск, специфичен за отделна фирма; C - държавен риск.

Таблица 3

Определяне на среднопретеглената цена на капитала

Преглед	Цена,%	Дял	Претеглена цена
Заемен капитал Привилегировани акции Обикновени акции	9 10 14	0,2597 0,1558 0,5845	1,636 1,558 8,183

Среднопретеглена цена на капитала 11,377 Моделът CAPM се основава на анализ на масиви от борсова информация, по-специално промени в доходността на публично търгуваните акции. Използването на модела за извличане на дисконтов процент за тясно държани компании изисква допълнителни корекции. В световната практика безрисковата норма на възвръщаемост обикновено е нормата на възвръщаемост по дългосрочни държавни дългови задължения (облигации или бонове). Смята се, че държавата е най-надеждният гарант за нейните задължения (вероятността от нейния фалит е практически изключена). Въпреки това, както показва практиката, в руски условия държавните ценни книжа не се възприемат като безрискови. За да се определи сконтовият процент, процентът на инвестициите, характеризиращи се с най-ниско ниво на риск (процентът на валутните депозити в Сбербанк или други най-надеждни банки), може да се приеме за безрисков. Можете също така да разчитате на безрискова ставка за западни компании, но в този случай е необходимо да добавите държавен риск, за да вземете предвид реалните инвестиционни условия, съществуващи в Русия. За инвеститора това представлява алтернативна норма на възвръщаемост, която се характеризира с практически отсъствие на риск и висока степен на ликвидност. Безрисковата норма се използва като отправна точка, към която се обвързва оценката на различни видове риск, характеризиращи инвестициите в дадено предприятие, на базата на която се изгражда необходимата норма на възвръщаемост. Коефициентът β е мярка за риск. Коефициентът β, който оценява рисковете от инвестиране в конкретен проект, може да се основава на обективни пазарни реакции, практически дефиниран като: коефициент Vпрепр. / V пазар, корелиращ за максималния възможен ретроспективен период обхвата на колебанията като процент от средното отклонение за периода (вариации от средната или средноквадратична стойност) на цената на акциите на компанията, в която са инвестирани средствата (Vprepr. ), в сравнение с диапазона на колебания V пазар на цената на акциите за същия период като цяло за предприятия от всички сектори на националната икономика (за случая, когато средствата се инвестират в отворено акционерно дружество с ликвидност или поне котирани акции). Когато се прави рискова инвестиция в новосъздадено предприятие с един продукт, такъв случай в началния етап от живота на предприятието е нереалистичен; коефициент Vanal.прев. / V пазар, който също така корелира за максимално възможния минал период диапазона на колебания в пазарната стойност на акциите (включително на извънборсовия пазар) на подобни предприятия (предприятия с продукт, който е най-близкият аналог на новия развит такъв, включително заместващи стоки или услуги) в сравнение с обхвата на колебания V около неговата средна стойност на общия индекс на фондовия пазар за същия период. Допълнителен бонус за риск от инвестиране в малък бизнес(S 1) се обяснява с недостатъчна кредитоспособност (липса на достатъчно активи за обезпечаване на заеми, които могат да бъдат планирани за финансиране на по-нататъшни капиталови инвестиции в разглеждания проект, както и за покриване на необходимостта от оборотен капитал и първоначално предвидими загуби - следователно, ненадеждност финансов план за развитие на малко предприятие) и финансовата нестабилност на предприятия с малък размер на уставния капитал. Размерът на тази премия (посочен от експерти) може да бъде до 75% от номиналната лихва по безрисковия кредит. Същото важи и за числената стойност рискови премии, специфични за отделна компания (S 2 ). Допълнителен бонус за държавен риск (C)Индивидуалният сконтов процент трябва да отчита дали инвеститорът е местно лице на страната или чуждестранно лице. Този риск е еднакъв за тях. За чуждестранните жители той ще се различава само когато по отношение на дадена индустрия или като цяло инвестиционните условия за нея, т.е. транзакционните разходи и ограничения, са дискриминационни или, обратно, по-предпочитани от местните инвеститори ( според съвременните вътрешни законодателство, второто все още е по-вероятно). Страновият риск обикновено се наблюдава в случаи на: конфискация на имущество (загуба на права на собственост, когато те са изкупени на цена под пазарната цена или такава, която е оправдана от текущата стойност на паричните потоци, очаквани от използването на тези права); непредвидени промени в законодателството, водещи (например при промяна на данъците) до намаляване на очаквания доход; кадрови промени в държавните и местните органи на управление, тълкуващи законодателство с непряко действие (изготвяне на подзаконови актове, вземане на оперативни решения въз основа на противоречиви или непълни закони и разпоредби). Кумулативен метод на изгражданена разглеждания индивидуален дисконтов процент се различава от модела за оценка на капиталовите активи само по това, че в структурата на този процент, съвкупната премия за инвестиционни рискове се добавя към номиналния безрисков лихвен процент, който се състои от премии за индивидуални „не- систематични“, свързани конкретно с този проект, рискове. Обикновено сред инвестиционните рискови фактори, идентифицирани в рамките на метода за кумулативно изграждане на дисконтовия процент, се оценяват рисковете: на „ключовата фигура“ сред мениджърите на предприятието (или неговите контролиращи инвеститори) - рисковете от неговата липса или нейната непредсказуемост, липса на контрол, нечестност, некомпетентност и др.. П.; недостатъчна диверсификация на пазарите за продажби на предприятието; недостатъчна диверсификация на източниците за закупуване на закупени ресурси; недостатъчна диверсификация на продуктите на предприятието; договори, сключени от предприятие за продажба на неговите продукти, включително рисковете от некоректност, неплатежоспособност и юридическа недееспособност на договарящите страни; ограниченост на набора от източници на финансиране (особено в случаите на неформиране на подходящ амортизационен фонд и неговото непълноценно използване като най-важен източник на самофинансиране, подценяване на значението на привлечените средства, неизползване на финансов лизинг и други прогресивни източници на финансиране). схеми); финансова нестабилност на фирмата (рискове от недостатъчно осигуряване на оборот със собствен оборотен капитал, недостатъчно покритие на краткосрочния дълг с оборот и др.) Математически методът на кумулативната конструкция може да бъде представен като формула:

, (24)

Където J b - основен процент (безрисков или по-малко рисков процент); dJ i – i-корекция. При наличие на развит пазар на недвижими имоти, основният метод за определяне на промените в базовата лихва е метод на експертни оценки. Оценката на изброените рискове следва да доведе до определяне на подходящи премии за тези рискове. Това определяне се прави от експерти. Като цяло сконтовият процент на собствения капитал (Jc) е както следва:

J c =J b +J n +J p +J d, (25)

Където J b е безрисковият лихвен процент; J n - премия за риск от неликвидност; J p - премия за провал в управлението на инвестициите; ] d - надбавка за други (допълнителни) рискове. В един развит пазар, който се характеризира с познания на експерти за пазара на недвижими имоти, кумулативният метод на строителство дава доста добри резултати. Пример.Селската вила е оценена на $100 000. Известно е, че към момента на оценката процентът на Сбербанк по депозитите в чуждестранна валута е 10% годишно. Според оценителя типичният инвеститор ще изисква поне 7% годишно в чуждестранна валута за риска от инвестиране в недвижими имоти. Експертният анализ показва, че типичните ставки за компенсация за управление на инвестициите и за ниска ликвидност са по 1,5%. Инвеститорът иска да върне инвестирания капитал в рамките на 20 години, следователно годишната възвръщаемост по линейния метод ще бъде 5%. Определете дисконтовия процент. Първоначалните данни и изчислението могат да бъдат представени като:

Безрисков лихвен процент	10,0%
Компенсация за риск	7,0%
Управление на инвестициите	1,5%
Ниска ликвидност	1,5%
Общ лихвен процент	20,0%
Възвръщаемост на капитала	5,0%

Процент на отстъпка 25.0%

МЕТОД ЗА КАПИТАЛИЗАЦИЯ НА ДОХОДА

Изчисляването на текущата стойност на имуществения комплекс на предприятието по този метод се извършва на три последователни етапа. Етап 1. Изчисляване на годишния нетен доход.Концепцията за нетен оперативен доход (NOI) е изчислената устойчива стойност на очаквания годишен нетен доход, получен от оценявания имот след приспадане на всички оперативни разходи и резерви, но преди обслужването на ипотечния дълг и като се вземат предвид амортизационните такси. NER се основава на предположението, че имотът ще бъде отдаден под наем при пазарни наеми и че този доход е предвиден за една конкретна година. Изчисляването на NIR започва с изчисляването на потенциалния брутен доход (GPI), който е очакваната обща стойност на пазарния наем и други доходи на последния до датата на годината на оценка (или всяка най-представителна година). PVD може да се извлече от експлоатацията на имота при предположението, че към датата на оценката той е бил празен, празен и наличен за наемане. Изчисляването на PPV изисква оценителят да знае пазара на наеми, към който принадлежи оценяваният имот. Оценителят трябва да сравни оценявания имот с други подобни имоти под наем и да направи корекции за разликите между тях. Най-добрият начин да направите корекции е да изберете сравними двойки имоти под наем на пазара. Ако тези елементи са подобни, с изключение на разликите в един или повече значими компоненти, корекциите могат да бъдат изчислени въз основа на пазарни данни. Когато размерът на корекцията не може да бъде потвърден от пазарни данни, оценителят го определя експертно.

Проучване

Изследването е проведено с финансовата подкрепа на Руския хуманитарен фонд в рамките на изследователския проект „Иновационни процеси във висшето образование в Русия: регионални и индустриални аспекти” № 08-02-64205 a/T.

Дорошин Борис Анатолиевич, кандидат на историческите науки, доцент на катедрата по философия на Пензенската държавна технологична академия. Основни тематични области Стоков модел и инерционен сценарий

Сценарий

Коновалов Алексей Петрович, кандидат на историческите науки, заслужил учен на Република Казахстан, директор на Центъра за социален мониторинг и прогнозиране на Семипалатинския държавен университет.

План за издаване и регистрация на образователни и методически продукти в Северската държавна технологична академия през 2008 г. №.

Документ

P. Логистика на покупките и управление на запасите. 130 50 септември FTU 4 Lutsenko A.V. Проблеми на младежкото семейство в Северск. 80 50 юни FTU Учебни помагала с печат UMO 1 Gaman L.

Много хора вярват, че мярката за ефективността на една компания е нейната рентабилност. Въпреки това много от елементите на разходите и приходите, които се записват в баланса, не са обвързани с реални пари. Говорим за амортизационни такси и курсови преоценки на активи. Също така, част от печалбата отива за капиталови разходи и текущи дейности. Свободният паричен поток ви дава истинска представа за сумата пари, която печелите.

Място на свободния паричен поток сред другите финансови показатели

По време на дейността на предприятието възникват няколко вида парични потоци. Общата (брутна) сума пари се записва в показателя NCF (), който се формира на базата на сумирането на всички положителни и отрицателни финансови транзакции от инвестиционната, финансовата и оперативната дейност на компанията. Друг показател обаче е много по-изразителен.

Свободният паричен поток (FCF – ) е сумата пари, която остава на разположение на собствениците и инвеститорите след приспадане на всички данъци и капиталови инвестиции. Всъщност паричните средства са тези, които увеличават стойността на акционерите на компанията и разширяват нейната база от активи. Ако FCF има добър положителен показател, тогава компанията може да разработва и произвежда нови продукти, да плаща увеличени дивиденти, да придобива активи и следователно да стане по-привлекателна за своите акционери.

Как се изчислява свободният паричен поток?

В дейността на всяко предприятие има два основни вида свободни парични потоци:

• Свободният поток на предприятието (FCFF) е парични средства след изваждане на капиталови разходи и данъци, но преди изчисляване на лихвата. Използва се за разбиране на реалната стойност на самото предприятие и е важно за кредиторите и инвеститорите.
• Свободният поток на собствения капитал (FCFE) е паричните средства, оставащи след изваждането на лихвата, данъците и оперативните разходи по заема. Показателят е важен за собствениците и акционерите, тъй като оценява акционерната стойност на компанията.

• нетни инвестиции в оборотен капитал;
• нетни инвестиции в основен капитал;
• пари от оперативните дейности на даден бизнес след данъци.

Първите две позиции са взети от баланса.

За търсене на индикатор свободен поток на предприятиетоНай-често използваната формула е:

където:

• Данък – размер на данъка върху дохода;
• DA – показател за амортизация на активи (нематериални и материални);
• EBIT – печалба преди всички данъци;
• ∆WCR – размерът на капиталовите разходи, може да се използва и терминът CAPEX;
• CNWC – динамика на оборотния нетен капитал (разходи за закупуване на нови активи). Изчислява се по този принцип: (Zi + ZDi – ZKi) – (Zo + ZDo – ZKo),където Z – материални запаси, ZD – вземания, ZK – задължения. От сумата на тези показатели за текущия период (индекс аз) сумата от подобни стойности за предходния период от време се изважда (индексо).

Има и други опции за плащане. Например през 2001 г. беше предложена следната методология:

където:

• CFO се отнася до сумата пари от оперативните дейности на компанията;
• Данък – данък доход (лихвен процент);
• Скъпи лихви – разходи за лихви;
• CFI – средства от инвестиционна дейност.

Някои използват най-простата формула за изчисляване на стойността на желания индикатор:

FCFF = NCF – CAPEX , Където

• NCF – нетен паричен поток;
• CAPEX – капиталови разходи.

Потокът FCFF се създава от активите на компанията (оперативни и производствени) и се изпраща на инвеститорите, така че стойността му е равна на общата сума на плащанията, това правило важи и в обратен ред. Това правило се нарича идентичност на паричния поток и се изписва графично, както следва: FCFF =FCFE (финансиране на собственици) +FCFD (финансиране на кредитори)

Индекс свободно движение на вашия капитал(FCFE) показва сумата, оставаща на разположение на акционерите и собствениците след уреждане на всички данъчни задължения и задължителни инвестиции в оперативната дейност на предприятието. Най-важните критерии тук са:

• NI (Net Income) – нетната печалба на фирмата, стойността й се взема от счетоводния отчет;
• DA (Depletion, Depreciation & Amortization) - амортизация, изчерпване и износване, счетоводен показател;
• ∆WCR (CAPEX) – разходи за текуща дейност (капиталови разходи), могат да бъдат намерени в отчета за инвестиционната дейност.

В крайна сметка общата формула изглежда така:

В допълнение към съкращенията, обяснени по-горе, тук се използват още някои:

• Инвестиция - обемът на инвестициите, направени от дружеството в краткотрайни активи, източник - баланс;
• Нетните заеми са делтата между вече погасени и новополучени заеми, източник – финансови отчети.

Въпреки това, някои „разходни“ елементи (например амортизация) не водят до действително изразходване на средства, така че често се използва малко по-различна система за изчисляване на този показател. Тук използваме размера на паричния поток от производствени операции, който вече отчита промените в оборотния капитал, нетната печалба, индикаторът също се коригира за амортизация и други непарични транзакции:

FCFE = CFFO - ∆WCR + Нетни заеми

Всъщност основната разлика между обсъжданите типове свободни парични потоци е, че FCFE се изчислява след получаване (изплащане) на дълговете, а FCFF се изчислява преди това.

Милиардерът Уорън Бъфет използва най-консервативния метод за оценка на този показател, който той нарича печалба на собственика. В своите изчисления, освен обичайните показатели, той взема предвид и средния годишен размер на средствата, които трябва да бъдат инвестирани в дълготрайни активи, за да се поддържа пазарна конкурентна позиция и производствени обеми в дългосрочен план.

Как се използва FCF на практика?

В идеалния случай стабилно работещо предприятие в нормална икономическа ситуация трябва да има положителен показател FCF в края на годината или друг отчетен период. Това състояние на нещата позволява на компанията да погасява своевременно всичките си задължения, както и да се разширява (произвежда нови продукти, модернизира оборудване, диверсифицира пазари, отваря нови съоръжения).

С други думи, собственикът може да изтегли сумата FCF от обръщение без риск от намаляване на капитализацията на компанията и загуба на пазарната й позиция.

Ако FCF е над нулата, това означава следното:

• своевременно изплащане на дивиденти на акционерите;
• увеличение на стойността на ценните книжа на дружеството;
• възможността за извършване на допълнителна емисия акции;
• собствениците и ръководството на предприятието са ефективни мениджъри.

Ако свободният паричен поток е отрицателен, това може да означава две възможни опции за състоянието на компанията:

• предприятието е нерентабилно;
• Ръководството на предприятието инвестира големи суми пари в неговото развитие, което може да осигури възвръщаемост в дългосрочен план поради високото ниво на рентабилност.

За да се разбере реалното състояние на компанията, е необходимо, освен текущата ситуация, да се проучи и нейната стратегия за развитие. За да увеличите стойността на една компания, трябва да използвате лостове за растеж, които включват:

• данъчна оптимизация;
• преглед на посоката на капиталовложенията;
• увеличаване на приходите и намаляване на разходите за увеличаване на EBIT;
• свеждане на активите до приемлив минимум чрез повишаване на тяхната ефективност.

Инвеститорите често използват индикатора за свободен паричен поток, за да изчислят редица статистически и динамични коефициенти, които оценяват оперативната ефективност и рентабилността на предприятието, включително IRR (вътрешна норма на възвръщаемост), DPP (сконтиран период на изплащане), ARR (рентабилност на инвестиционния проект) , NV (текуща стойност ).